21世紀經濟報道記者周瀟梟 北京報道 11月14日，國家統計局發布10月經濟數據。
受去年基數抬升、房地產深度調整、內需偏弱等因素影響，10月部分經濟指標同比增速出現波動下行。
9月底以來，5000億元新型政策性金融工具和5000億元地方債結存限額在加快投放使用，不過該政策效應釋放尚需時間，1-10月基建投資和制造業投資增速仍呈回落態勢。
當然，10月經濟運行仍然有亮點。受國慶中秋假期消費帶動，10月服務零售額增速回升，顯示假期消費的潛力較大。隨著重點行業產能治理的持續推進，光伏設備及元器件制造、鋰離子電池制造、汽車制造等工業品價格出現積極變化。與此同時，新舊動能轉換在穩步推進，高技術制造業和現代服務業增速較快，新興產業在不斷成長壯大。
考慮到前三季度我國經濟同比增長5.2%，為實現全年5%左右的增速奠定良好基礎。不過，考慮到當前內需偏弱的態勢，以及11、12月份也面臨一定高基數壓力，部分機構認為當前穩增長政策加力的必要性上升，以扭轉當前經濟承壓態勢，促進經濟回升向好。
基數抬升影響10月經濟指標
10月份生產端指數均出現下行，規模以上工業增加值和服務業生產指數同比增速均錄得年內月度最低，且雙雙跌破5%。10月份，規模以上工業增加值同比實際增長4.9%，較上月回落1.6個百分點。10月份，服務業生產指數同比增長4.6%，增速較上月回落1個百分點。
10月規模以上工業增加值增速較快下行，一方面在于工作日的增減，9月工作日比上年同期多2天，10月較上年同期少1天，一增一減使得工業增速回落幅度較大；另一方面在于需求轉弱，10月出口增速轉負，國內消費和投資偏弱，這些在向工業生產傳導。10月服務業生產指數增速回落，則主要因為上年同期基數抬升的影響。2024年9月底，一攬子穩增長政策出臺，尤其是多個一線城市調整樓市政策，帶動了去年10月份房地產市場交易的回暖。
盡管生產數據在回落，但是我國產業結構在持續轉型升級，新舊動能轉換在穩步推進。10月裝備制造業增加值增長8%，明顯快于規模以上工業增長，制造業在向中高端穩步邁進。服務業與先進制造業深度融合發展，10月份信息傳輸軟件和信息技術服務業、租賃和商務服務業生產指數同比分別增長13%和8.2%，現代服務業繼續保持較快增長。
10月需求端數據也在走弱。10月份，社會消費品零售總額同比增長2.9%，較上月回落0.1個百分點，錄得今年月度最低增速。消費品以舊換新政策效果仍在持續釋放，10月通訊器材類、文化辦公用品類等依然呈現兩位數的較高增長；但是，去年政策帶動作用明顯的家用電器和音像器材類、建筑及裝潢材料類、汽車類消費則出現負增長，去年四季度較高基礎對今年造成壓力。綜合來看，10月當月商品零售額同比增長2.8%，增速偏低。
1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比下降1.7%，較1-9月份降幅擴大1.2個百分點；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長1.7%，房地產市場深度調整對投資拖累明顯。分領域看，1-10月份，基礎設施投資同比下降0.1%，增速較1-9月份回落1.2個百分點；制造業投資增長2.7%，增速回落1.3個百分點；房地產開發投資下降14.7%，降幅擴大0.8個百分點。我國高技術領域投資較快增長，新能源、新材料、人工智能等領域投資不斷擴大，投資質效不斷提升。1—10月份，航空、航天器及設備制造業投資同比增長19.7%，信息服務業投資增長32.7%。
10月份，我國貨物進出口總額同比增長0.1%，增速比上月回落7.9個百分點。其中，出口下降0.8%，進口增長1.4%。10月進出口增速回落，主要在于去年同期基數較高影響，如果將9月份和10月份合并來看，今年進出口總體穩定。2024年9月份受臺風影響，9月部分進出口推遲到10月，相應抬高了去年10月的基數。
粵開證券首席經濟學家羅志恒對21世紀經濟報道記者表示，10月經濟保持總體平穩、穩中有進的態勢，例如CPI和PPI增速同比回升，反映出供求關系改善；失業率下降，反映出居民就業向好。部分經濟指標增速放緩，一定程度上受到了基數效應、假期安排錯位等因素的擾動。2024年9月26日中央政治局會議部署一攬子穩增長政策，后續經濟受到明顯提振，去年10月社零消費同比增速明顯走高，形成較高基數，對今年同期增速造成壓力。另外，今年國慶和中秋假期都在10月，工作日較去年同期減少，工業生產和出口等指標增速均出現“9月沖高、10月回落”的特征。
遠東資信研究院副院長張林對21世紀經濟報道記者表示，10月經濟相較9月呈現更顯著的結構分化。一方面是高技術行業和傳統行業之間差距擴大。高技術制造業中的3D打印設備、新能源汽車等產量同比增速在20%左右，高技術服務業中的信息傳輸、軟件服務業生產指數均超過8%。另一方面是消費和投資之間的分化差距擴大。盡管終端消費增速持續偏弱，但是固定資產投資增長放緩的幅度更加顯著。這兩方面的分化也反映出當前經濟指標波動下行的原因：一方面是新舊動能轉換過程中，新動能在加快蓄能成長，但是尚不足以對沖舊動能的下行；另一方面是通過以舊換新政策推動“投資-消費”正向循環的效應在減弱，反映內生消費動能不足。
仍需穩增長政策加力
盡管10月經濟出現波動下行，但是當前經濟運行整體平穩。
11月14日，國家統計局新聞發言人、總經濟師、國民經濟綜合統計司司長付凌暉在國新辦發布會上表示，10月份，我國生產需求平穩增長，就業物價總體穩定，轉型升級態勢持續，國民經濟延續了穩中有進的發展態勢。但也要看到，國際環境依然復雜嚴峻，不穩定不確定因素較多，國內周期性結構性矛盾交織，經濟運行仍面臨不少挑戰。下階段，要著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，穩住經濟基本盤，加力培育新質生產力，推動經濟持續健康發展。
付凌暉也指出，我國經濟平穩運行的態勢沒有改變，為實現全年目標打下了堅實基礎。前三季度國內生產總值同比增長5.2%，在全球主要經濟體中位居前列。1-10月份，規模以上工業增加值、服務業生產指數同比分別增長6.1%和5.7%，繼續保持較快增長。10月份，全國城鎮調查失業率繼續下降，居民消費價格同比由降轉漲，出現積極變化。1-10月份，我國貨物進出口總額同比增長3.6%，10月末外匯儲備穩定在3.3萬億美元以上，國際收支基本平衡。
（國新辦發布會現場圖）
近期，穩增長政策持續發力，有助于推動經濟恢復向好。9月底以來，5000億元新型政策性金融工具加快投放，盤活使用5000億元地方債結存限額用于補充地方政府綜合財力和擴大有效投資，有助于推動經濟回穩向好。近期，促進民間投資的若干舉措出臺，有助于提振民營經濟的積極性。當前，“兩個5000億元”的穩投資政策效應還有待釋放。
羅志恒表示，政策落地顯效需要一定時間，5000億元新型政策性金融工具主要用于補充項目資本金，項目推進還需要后續的配套融資等階段；5000億元地方債結存限額中，2000億元用于發行專項債券并支持部分省份投資建設，同樣要經歷債券發行、項目儲備、下發資金等流程。預計“兩個5000億元”政策效果會在2026年一季度得到顯著反映。當前，地方財政的“緊平衡”狀況，限制了通過基建投資進行逆周期調控的能力。
張林表示，盡管“兩個5000億元”能夠補充項目資金，緩解地方流動性壓力，但是新增基建項目仍然需要大量配套投資。在化債背景下，國有企業作為區域建設的主要投建主體，仍然存在流動性緊張、融資收緊等問題，一定程度上導致了投資的收縮，政策資金的撬動作用未能充分顯現。
盡管當前經濟面臨一定下行壓力，但是實現全年5%左右的目標仍是大概率事件。不過，針對當前需求偏弱、房地產市場深度調整等現狀，部分機構認為穩增長政策加力的必要性在上升。
張林表示，如果只是為了實現全年5%左右的增長目標，隨著“兩個5000億元”政策效果的釋放，進一步出臺穩增長政策的必要性稍顯不足。但是，如果為了加快新舊動能轉換，推動各個部門的資產負債表優化，穩增長政策可以進一步加力。一是通過結構性貨幣政策提升科技、綠色等領域的投融資活躍度，推動新動能加快成長。二是在穩地產方面加大政策力度，避免房價持續下行對于房地產投資的拖累，防止資產縮水效應抬高居民部門去杠桿的動機。三是進一步落實在“發展中化債”的措施，并進一步推出增量政策，持續幫助地方減負，緩解財政緊平衡的壓力。
羅志恒表示，鑒于全年“前高后低”的經濟走勢，宏觀政策仍有必要儲備增量政策并適當發力，以扭轉經濟承壓態勢，促進經濟回升向好。建議四季度追加預算進一步擴大財政支出力度，彌補稅收和土地出讓收入的缺口；優化財政支出結構，進一步向居民端傾斜，提高育兒補貼金額、給重點失業群體發放救助，修復居民部門資產負債表；優化化債方式，可進一步提高債務限額，根據地方需要靠前使用化債額度。與此同時，貨幣政策有必要承擔起逆周期調控的職責，進一步降準降息，降低實體經濟融資成本，為經濟回升向好營造良好的貨幣金融環境。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，為了保持四季度及明年一季度宏觀經濟平穩運行，以及推動“十五五”實現良好開局，年底前穩增長政策有望進一步加力，重點是擴大國內需求，釋放消費潛力，增加有效投資，有效對沖外需放緩帶來的影響，同時著力推動房地產市場止跌回穩。預計在“兩個5000億元”政策之后，財政政策在促消費方面會進一步加碼，貨幣政策有可能實施新一輪降息降準。
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