圖源：圖蟲創意
來源|時代商業研究院
作者|雷小艷
編輯|鄭琳
作為我國商用車自動駕駛龍頭企業之一，希迪智駕科技股份有限公司（下稱“希迪智駕”）即便在過去三年營收翻倍增長至4.10億元，仍難逃虧損上億元的困境。
截至2024年末，希迪智駕已累計虧損8.86億元。
招股書顯示，希迪智駕主營商用車智能駕駛業務，核心產品為自動駕駛礦卡，可在礦場實現自主運輸及物流、遠程控制挖掘等作業。該公司由“大疆教父”李澤湘一手創立。自成立至今該公司已經完成了8輪融資，備受資本青睞。
2025年5月8日，因財務資料已過有效期，希迪智駕二次遞表港交所。截至目前，該公司尚未通過聆訊。若本次IPO闖關成功，希迪智駕有望成為由李澤湘實控的第二家上市公司。
不過，如何在現有商業模式下最終實現穩定盈利，是希迪智駕與李澤湘要面臨的終極大考。
5月14日、23日，就持續大幅虧損、投后估值超90億元、現金流穩定性等相關問題，時代商業研究院向希迪智駕發郵件并嘗試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回復相關問題。
大疆教父再次創業，最新投后估值超90億元
繼固高科技（301510.SZ）成功上市后，李澤湘的創業故事仍在繼續。
招股書顯示，李澤湘是香港科技大學電子與計算機工程學系教授，在運動控制及制造行業擁有超過30年經驗。
在香港科技大學任教期間，除了聯合兩位教授同事創立固高科技并培育至上市，李澤湘還創辦自動化技術研究中心，培養了多名科技領域的創業人才，其中包括深圳市大疆創新科技有限公司（下稱“大疆”）創始人汪滔，由此被業內譽為“大疆教父”。
天眼查顯示，截至目前，李澤湘已退出大疆管理層，但仍是固高科技的實控人兼董事長。
2017年，李澤湘再次踏上創業之路，與馬濰共同創立希迪智駕，愿景是為商用車開發實用的智能駕駛產品。
招股書顯示，希迪智駕于2018年開始商業化落地商用車自動駕駛技術，是中國同業中最早實現商業化的公司之一，并分別于2019年、2022年開始量產V2X（車聯網）產品及解決方案、元礦山及自動駕駛物流車解決方案。
截至2024年末，希迪智駕已形成自動駕駛、V2X、智能感知三大主營業務。不過，在下游應用場景拓展上，希迪智駕側重于露天煤礦、金屬礦等礦場作業場景，并首創了以自動駕駛礦卡為核心的元礦山解決方案，交付了全球最大的與有人駕駛車輛協同作業的無人駕駛采礦車隊。
按2024年產品銷售收入計，希迪智駕是中國最大的商用車自動駕駛公司，市場份額為16.8%，同時也是中國最大的自動駕駛礦卡解決方案提供商。
在李澤湘個人的創業口碑和自身業務發展的雙重影響下，希迪智駕頗受資本青睞。自成立至今，該公司已完成了8輪融資，累計融資15.46億元。
其中，紅杉中國、聯想控股（03396.HK）、百度集團（09888.HK）、中國光大控股（00165.HK）、藍思科技（300433.SZ）均位列希迪智駕的股東名錄，截至2025年4月30日，分別持有該公司10.61%、3.49%、2.39%、2.27%、0.76%的股份。
同時，李澤湘通過間接持股、直接擔任或控制持股平臺普通合伙人等方式合計控制希迪智駕43.64%的表決權，為該公司的控股股東。
Wind數據顯示，作為李澤湘實控的第一家上市公司，固高科技2023年上市時首發市盈率（攤?。└哌_110.80倍，較彼時所屬行業市盈率40.03倍高出一倍多。
希迪智駕也同樣存在高估值情形。招股書顯示，截至2024年1月31日的最新一輪融資，希迪智駕的投后整體估值已達90.24億元。
營收翻倍仍難填費用開支“窟窿”，新客需求驅動業績增長
雖然已是我國最大的商用車自動駕駛公司且已占據16.8%的市場份額，但希迪智駕并未實現盈利。
招股書顯示，2022—2024年，希迪智駕的營業收入分別為3105.6萬元、1.33億元、4.10億元，年復合增速高達263.36%，其中來自自主采礦產品及解決方案的收入占比分別為87.6%、48.3%、60.1%。同期，該公司經調整的凈虧損分別為1.59億元、1.38億元、1.27億元。
這意味著，過去三年，即便營收快速翻倍增長至超過4億元，希迪智駕仍處于每年虧損上億元的經營狀態。截至2024年末，希迪智駕已經累計虧損8.86億元。
需注意的是，2024年，隨營收翻倍增長的還有希迪智駕的費用開支，其中一般及行政開支同比增長2.07倍至3.01億元，銷售開支同比增長1.05倍至6443.9萬元，研發開支同比增長1.14倍至1.93億元，三項開支合計金額占當期營業收入的比例高達136.1%。
從現金經營成本看，2022—2024年，希迪智駕含人工雇傭和直接生產成本（原材料及消耗品成本）、研發成本（測試費及技術服務開支）、產品營銷的年度現金支出分別為2.48億元、3.42億元、3.46億元，年均現金支出3.12億元。
招股書顯示，截至2025年3月31日，希迪智駕包括現金及現金等價物、定期存款、受限制銀行存款在內的總現金結余僅為3.05億元。這意味著，希迪智駕仍需尋求新的融資來滿足公司所需的各項運營開支。
招股書顯示，本次IPO，除了募資支持主營業務相關的技術研發，希迪智駕還計劃將部分募資用于提高營銷及商業化能力、產業鏈上下游的投資并購、補充營運資金。
需注意的是，過去三年，雖然實現了銷售收入翻倍增長，但希迪智駕的銷售毛利率并不穩定，分別為-19.3%、20.2%、24.7%，2022年該公司的銷售毛利率為負。
對此，希迪智駕在招股書中解釋稱，2022年毛利率為-19.3%，主要歸因于句容項目。該項目為公司首個大規模實施的自主采礦項目，技術要求精密且人力投入龐大，公司為取得市場準入而采取競爭性定價策略。
招股書還顯示，2022—2024年，希迪智駕自動駕駛、V2X、智能感知三大業務的客戶數量分別為17家、49家、65家，其中新客戶數量分別為12家、43家、46家，新客戶數量占當期客戶數量的比例分別為70.59%、87.76%、70.77%，均超過70%。
對此，希迪智駕在招股書中解釋稱，主要是由于公司采用項目式模型。在這種模型下，一旦項目結束，客戶可能不會立即要求與公司進行進一步交易，直至日后出現其他需求。
可見，在項目式模型的現有商業模式下，希迪智駕需不斷開拓新客戶以驅動業務量增長。
（全文2359字）
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