21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者張欣 北京報(bào)道
近日，光大理財(cái)發(fā)布的《中國資產(chǎn)管理市場（2024-2025）》（下稱《報(bào)告》）顯示，2024 年中國資管市場規(guī)模達(dá)154萬億元，同比增長 10%，創(chuàng)歷史新高；同期全球資管市場規(guī)模達(dá)128萬億美元，增長 12%，兩者均因估值提升與資金流入實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)容。報(bào)告指出，公募基金與銀行理財(cái)分別以43萬億和30萬億規(guī)模領(lǐng)跑，子行業(yè)分化與產(chǎn)品低波化特征顯著，資管機(jī)構(gòu)正面臨收益中樞下行與居民需求升級的雙重挑戰(zhàn)。
上述《報(bào)告》還顯示，利率持續(xù)下行的大背景下，中國居民資產(chǎn)配置正發(fā)生重要變化，風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際提升，同時(shí)資管機(jī)構(gòu)也面臨著供需兩端的挑戰(zhàn)，需探索新的發(fā)展策略。
利率下行驅(qū)動(dòng)居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置意愿邊際提升
《報(bào)告》顯示，在中國居民資產(chǎn)配置中，金融資產(chǎn)配置比例仍處于較低水平且呈現(xiàn)明顯低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征。2024 年我國居民金融資產(chǎn)占比雖連續(xù)五年提升至 47.6%，但較美國同期的 67.8%、日本的 63.6% 仍有較大差距。從配置結(jié)構(gòu)看，我國居民 2024 年金融資產(chǎn)中定期存款占比高達(dá) 33.6%，顯著高于美國的 7.7% 和日本的 16%，低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征突出。
光大理財(cái)董事長王景春表示，總體來看，我國居民金融資產(chǎn)，尤其是相對風(fēng)險(xiǎn)較高的金融資產(chǎn)配置比例較低。未來受低利率驅(qū)動(dòng)，居民資產(chǎn)配置資管產(chǎn)品（特別是能夠承擔(dān)一定波動(dòng)的資管產(chǎn)品）的潛力較大。
王景春分析稱，從海外經(jīng)驗(yàn)來看，低利率環(huán)境下居民普遍傾向增配權(quán)益資產(chǎn)。以日本為例，由于其國內(nèi)權(quán)益市場長期不景氣，居民配置存款的絕對比例偏高。2008 年以來，隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，通過保險(xiǎn)、基金等產(chǎn)品配置海外權(quán)益資產(chǎn)成為日本居民財(cái)富增值的主要方式。以日本政府養(yǎng)老投資基金為例，2024 年 48.8% 投向海外資產(chǎn)，較 2009 年提高 29 個(gè)百分點(diǎn)。
從美國情況來看，1980 年后伴隨利率市場化與利率下行，居民逐步減配存款，權(quán)益型基金規(guī)模快速增長，2000 年左右占全部基金比例提升至 59%。從上述兩個(gè)案例可見，隨著利率中樞下移，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好通常傾向于上行，這為我國居民財(cái)富配置方向提供了重要參考。
在趨勢展望方面，《報(bào)告》顯示，我國居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置意愿已出現(xiàn)趨勢性提升的邊際變化。居民增配金融資產(chǎn)的趨勢清晰，過去五年增配金融資產(chǎn)的中樞持續(xù)上移，2024 年金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)度超過 100%，非金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)度為負(fù)。從近三年中國居民金融資產(chǎn)配置中不同風(fēng)險(xiǎn)等級的資產(chǎn)配置增速變化來看，居民配置存款等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的增速近三年從17%回落至10%，而配置股票、資管產(chǎn)品等相對更高風(fēng)險(xiǎn)等級產(chǎn)品的增速則呈上行趨勢。其中，股票配置增速近三年從-18% 升至+4% 再到+11%，資管產(chǎn)品配置增速從2022年的-3% 升至2023年的+2%，再到 2024年的+13%。
此外，中國城鎮(zhèn)儲戶投資意愿問卷調(diào)查顯示，2024 年傾向股票投資的居民占比達(dá)17.5%，環(huán)比增加4.2%，釋放出樂觀信號。總體而言，在利率下行背景下，中國居民風(fēng)險(xiǎn)偏好在邊際上已呈現(xiàn)上升趨勢，為各類資管機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)和滿足居民投資偏好變化提供了重要參考。
低利率下資管機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對？
當(dāng)前，我國正進(jìn)入低利率周期。王景春表示，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長范式切換，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率持續(xù)下行，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè) ROA 已降4%左右。2019年至今，一年期 LPR、五年期 LPR 分別下降 115BP、125BP 和 135BP。一方面，資產(chǎn)端普遍經(jīng)歷收益率下行，票息保護(hù)減少后資產(chǎn)波動(dòng)性上升；另一方面，居民增配金融資產(chǎn)推升資產(chǎn)管理需求，資管機(jī)構(gòu)在供需兩端面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)模式已難以滿足投資者固有的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期。
對此，《報(bào)告》梳理總結(jié)國外成功案例并提出應(yīng)對策略：
一是打造全產(chǎn)業(yè)鏈多元化發(fā)展的綜合化平臺。研究美國案例發(fā)現(xiàn)，資管產(chǎn)業(yè)鏈上游（資產(chǎn)管理）、中游（產(chǎn)品管理）、下游（財(cái)富管理）各環(huán)節(jié)均有細(xì)分市場精品機(jī)構(gòu)，如二級市場主動(dòng)投資的普信、另類資產(chǎn)領(lǐng)域的黑石等。而大體量資管公司需采用綜合化、平臺化發(fā)展策略，在產(chǎn)業(yè)鏈上中下游進(jìn)行多元化布局以拓展業(yè)務(wù)來源，為我國大型資管機(jī)構(gòu)提供了發(fā)展借鑒。
二是提升多資產(chǎn)投資能力。低利率環(huán)境下資產(chǎn)波動(dòng)性加劇，通過資產(chǎn)配置降低產(chǎn)品組合波動(dòng)是全球部分資管機(jī)構(gòu)的可借鑒方案，這需要匹配強(qiáng)大的主動(dòng)管理能力、低成本高效的被動(dòng)投資能力及完善的另類投資能力。
三是抓住產(chǎn)品指數(shù)化機(jī)遇。美國金融危機(jī)后的低利率時(shí)代，指數(shù)化產(chǎn)品規(guī)模占比持續(xù)提升，截至 2024 年末全市場共同基金中 51% 為指數(shù)化產(chǎn)品，而我國當(dāng)前公募基金中指數(shù)化產(chǎn)品占比僅 15%，未來發(fā)展空間顯著。
本文鏈接：光大理財(cái)：2024年中國資管規(guī)模達(dá)154萬億元 低利率下居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置有望提升http://www.sq15.cn/show-3-146024-0.html
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