21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者易妍君 廣州報(bào)道 近期，摩根士丹利、德意志銀行等外資機(jī)構(gòu)先后上調(diào)了中國(guó)2025年GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速預(yù)測(cè)。
在此背景下，外資機(jī)構(gòu)力挺中國(guó)資產(chǎn)的情景再度上演。摩根士丹利中國(guó)股市年中展望報(bào)告預(yù)計(jì)，MSCI中國(guó)指數(shù)、恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、滬深指數(shù)均有望實(shí)現(xiàn)上漲；高盛則維持對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的“增持”立場(chǎng)。
與此同時(shí)，高配中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)仍在延續(xù)。
“國(guó)際投行代表的‘聰明錢’保持著對(duì)中國(guó)股票的看多和高配。”瑞銀高級(jí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家張寧指出。
外資唱多，看好兩大方向
自5月下旬以來，高盛、摩根士丹利、瑞銀等多家外資機(jī)構(gòu)“發(fā)聲”，唱多中國(guó)資產(chǎn)。
高盛發(fā)布研報(bào)稱，得益于人民幣對(duì)美元匯率走強(qiáng)，維持對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)“增持”立場(chǎng)。
高盛預(yù)計(jì)，人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的主題偏好將提升、企業(yè)盈利前景改善、外資流入中國(guó)股市的力度將增強(qiáng)。但未來數(shù)月南向凈買入的步伐可能放緩。
高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津日前表示，“我們對(duì)于中國(guó)的股票，不管A股也好，港股也好，還是維持在整個(gè)亞太區(qū)保持高配的建議。從流動(dòng)性的角度，AI背后可能帶動(dòng)大概2000多億美元，在未來一兩年凈流入。”
摩根士丹利發(fā)布的中國(guó)股市年中展望報(bào)告顯示，鑒于結(jié)構(gòu)性改善（如上市公司ROE觸底回升、盈利趨穩(wěn)等），該機(jī)構(gòu)上調(diào)了中國(guó)股票指數(shù)目標(biāo)，但宏觀壓力持續(xù)，維持對(duì)中國(guó)股市標(biāo)配評(píng)級(jí)，建議通過精選個(gè)股和板塊獲取超額收益。
具體來看，摩根士丹利對(duì)2026年6月的基準(zhǔn)指數(shù)目標(biāo)分別為：MSCI中國(guó)指數(shù)78點(diǎn)（上漲5%）、恒生指數(shù)24500點(diǎn)（上漲5%）、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)8900點(diǎn)（上漲5%）和滬深300指數(shù)4000點(diǎn)（上漲3%）。
進(jìn)一步來看，中國(guó)股指的上漲得益于多方面因素。
“由于美元走弱、‘美國(guó)例外論’趨勢(shì)減弱以及投資者多元化意愿增強(qiáng)，未來6至12個(gè)月中國(guó)股票將吸引更多資金流入。”摩根士丹利中國(guó)股票策略師王瀅6月6日接受采訪時(shí)表示。
在王瀅看來，全球投資者目前在中國(guó)股票上的倉(cāng)位“嚴(yán)重偏低”，預(yù)計(jì)將吸引資金流入，尤其是香港市場(chǎng)和美國(guó)存托憑證（ADR）。由于投資者的預(yù)期更為現(xiàn)實(shí)以及美元走軟，中國(guó)公司的盈利增長(zhǎng)潛力正在逐步上升。
瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪亦判斷，在未來幾個(gè)季度，外資回流中國(guó)股票市場(chǎng)會(huì)是很大的交易邏輯。
對(duì)于行業(yè)配置，摩根士丹利建議超配兩大方向：一是科技與互聯(lián)網(wǎng)龍頭，全球化競(jìng)爭(zhēng)的AI、智能制造業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。二是高股息策略，配置分紅穩(wěn)定的資產(chǎn)以對(duì)沖波動(dòng)。同時(shí)建議低配能源、房地產(chǎn)等周期板塊。
王宗豪建議，繼續(xù)采用杠鈴策略，但在偏好順序中下調(diào)高股息資產(chǎn)的位置。其預(yù)計(jì)，AI主題可能再次成為投資者重點(diǎn)偏好，互聯(lián)網(wǎng)公司是布局該主題最熱門的方式；自主可控可能是另一個(gè)重要交易主題，A股TMT板塊是布局該主題的最佳方向。
事實(shí)上，外資機(jī)構(gòu)超配中國(guó)資產(chǎn)的現(xiàn)象已有所顯現(xiàn)。
渣打集團(tuán)發(fā)布2025年6月全球市場(chǎng)展望時(shí)，強(qiáng)調(diào)了不同地區(qū)適度分散配置的重要性；還提到，在亞洲（除日本），該集團(tuán)超配中國(guó)股票，并保留印度股票作為核心持倉(cāng)。
匯豐方面也透露，在維持地域多元化投資策略基礎(chǔ)上，看好中國(guó)、印度及新加坡等展現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)韌性的市場(chǎng)。
密集調(diào)高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)
之所以唱多中國(guó)資產(chǎn)，是因?yàn)橥赓Y機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來作出了樂觀預(yù)期。
先是5月中旬，高盛上調(diào)了今年二季度和下半年的中國(guó)GDP環(huán)比增速預(yù)測(cè)，并將2025年GDP增速預(yù)測(cè)上調(diào)0.6個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，摩根大通也調(diào)高了對(duì)中國(guó)2025年GDP的增速預(yù)測(cè)，并修正了對(duì)政策的預(yù)期。
摩根大通此前發(fā)布的報(bào)告顯示，中美削減關(guān)稅的幅度大于預(yù)期，預(yù)計(jì)只要下調(diào)后的新關(guān)稅稅率在今年剩余時(shí)間維持不變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將有所提升。
緊接著，今年5月下旬，野村將中國(guó)第二季度GDP同比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)提高1.1個(gè)百分點(diǎn)，將2025年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，野村將2025年中國(guó)出口增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，零售增速預(yù)測(cè)上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。
幾乎同一時(shí)期，摩根士丹利研究部在發(fā)布上述中國(guó)股市年中展望報(bào)告的同時(shí)，還推出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)年中展望報(bào)告。
摩根士丹利將今明兩年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)分別上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)與0.2個(gè)百分點(diǎn)。
摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)預(yù)計(jì)，今年二三季度決策層將利用好現(xiàn)有政策空間以及準(zhǔn)財(cái)政工具來提振經(jīng)濟(jì)。后續(xù)隨著關(guān)稅以及出口量變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響顯現(xiàn)，政府有望額外出臺(tái)財(cái)政刺激來支持城市更新等基建投資。另外，央行或?qū)⑦M(jìn)一步降息以及降準(zhǔn)。
值得一提的是，邢自強(qiáng)認(rèn)為，中國(guó)在AI領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。
他指出，在此輪AI創(chuàng)新周期中，過去兩年一直處于AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)階段。這類似于在云計(jì)算的早期階段，當(dāng)時(shí)主要的科技企業(yè)也聚焦于投資云基礎(chǔ)設(shè)施。這意味著短期內(nèi)AI對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)主要來自于投資，這背后有政策和監(jiān)管環(huán)境的支持。我們預(yù)計(jì)AI相關(guān)投資將在未來2—3年提振實(shí)際GDP增速0.2—0.3個(gè)百分點(diǎn)。
另外，近日，德意志銀行發(fā)布報(bào)告，將中國(guó)2025年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。
德意志銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕指出，政策層面，適度寬松的貨幣政策和財(cái)政支出進(jìn)度的提前加快有望持續(xù)發(fā)力。4月中共中央政治局會(huì)議明確穩(wěn)增長(zhǎng)路徑后，中國(guó)人民銀行于5月10日推出降準(zhǔn)、降息及增加貸款便利的一攬子寬松政策，預(yù)計(jì)未來數(shù)月信貸脈沖將提振內(nèi)需。
熊奕認(rèn)為，短期內(nèi)，財(cái)政政策仍有充足空間通過發(fā)行特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債支持經(jīng)濟(jì)，央行結(jié)構(gòu)性政策工具也會(huì)支持信貸增長(zhǎng)。若上述措施仍不足以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年可能需要修訂預(yù)算以避免財(cái)政支出在后期減速。預(yù)計(jì)接下來的政治局會(huì)議將評(píng)估經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，決定是否進(jìn)一步放松財(cái)政政策。
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