21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道
6月9日，信達證券股價大漲10.01%，報收16.04元。
與信達證券同為AMC券商的東興證券，股價漲勢同樣可觀，6月9日上漲4.72%，在券商中漲幅居前。
兩家券商緣何股價大漲？這或與中央匯金即將成為其新任控股股東相關。
日前，證監會發布批復稱，核準中央匯金成為8家金融機構的實控人，信達證券、東興證券是其中僅有的2家上市券商。
中央匯金新納入麾下的8家金融機構包括：三家券商——信達證券、東興證券、長城國瑞證券；兩家公募基金——東興基金、信達澳亞基金；三家期貨——東興期貨、信達期貨、長城期貨。
相關劃轉完成后，中央匯金旗下券商將達到8家，包括銀河證券、中金公司、中信建投、信達證券、東興證券、申萬宏源、光大證券、長城國瑞證券。
除中信建投控股股東為北京金控以外，其余7家券商背后實控人均為中央匯金。
由于券商合并是當前監管的鼓勵方向，三大AMC券商轉入中央匯金旗下后，是否會出現新的合并組合、如何合并？這也是市場頗為關注之處。
實力比拼
東興證券、信達證券、長城國瑞證券，這是中央匯金新控股的三家券商。
從業績來看，長城國瑞證券最差，其營業收入常年位于100名左右，排名處于后三分之一的位置，屬于小券商。
凈利潤更是時有虧損。2019年至2024年的六年間，其凈利潤兩度為負——2019年虧損3.22億元、2022年虧損1.39億元。2024年凈利潤雖然為正，但也不足1億元。
在監管鼓勵證券公司并購重組的形勢下，此類營收不高、凈利潤時而為負的券商，從行業整合的戰略視角看，容易成為收購標的；但站在券商經營的角度，其他券商對其進行市場化收購的意愿并不大。
與此同時，長城國瑞證券也是新納入中央匯金旗下的三家券商中僅有的未上市券商。
三家券商中，東興證券上市時間最早，綜合業績相對最優。
其2015年2月即在上交所主板上市，營業收入常年排在行業前35名。2024年表現最優為第20名，僅次于同為中央匯金旗下券商的光大證券。光大證券2024年營業收入為95.98億元，東興證券為93.70億元，二者差距僅有2.28億元。
信達證券上市時間比東興證券晚5年，2023年2月才登陸上交所主板。營業收入也與東興證券存在差距，歷史最好名次為行業第33名。
不過，從營業收入排名變動情況來看，相較于2021年及之前，信達證券近年來名次已經有很大進步。2019年，信達證券營業收入尚且排在行業第47名，2024年雖有退步，但亦位于第37名，較六年前前進整整10個位次。
值得注意的是，盡管在營業收入上，信達證券不及東興證券，但凈利潤卻難分伯仲。
2024年，東興證券以15.51億元略勝一籌，信達證券則為14.15億元。
但在2022年、2023年，信達證券卻明顯更優。2022年，東興證券凈利潤只有5.17億元，信達證券卻高達13.18億元，信達證券凈利潤是東興證券凈利潤的兩倍有余。2023年，二者差距雖有所收窄，但信達證券仍高出東興證券7.21億元；彼時，東興證券凈利潤8.22億元，信達證券則為15.43億元。
更早年間，東興證券凈利潤表現更優。二者凈利潤差距的變化，主要源于信達證券近年來的業績增長。
三大并購路徑
事實上，三家AMC公司此前已經由中央匯金代為管理，此番股權劃至中央匯金以后，能夠實現同股同管，進一步理順央企架構體系。
而從另一個角度來看，AMC公司的歷史使命已經基本完成。
1999年，國務院決定成立四大AMC公司，旨在對口接收四大國有銀行的不良資產。如今，相關不良資產處置已經基本結束，AMC公司設立之初的使命任務已經結束。AMC券商的設立，本質上是AMC母公司擴大金融版圖的需要，當AMC公司已經完成歷史使命，AMC券商的機會也隨之下降。
如今，被中央匯金收購以后，三家AMC券商有可能會合并嗎？
綜合受訪人士觀點，答案是否定的——可能性很小，三大AMC券商合并以后，難以產生業務協同。相反，AMC券商被中央匯金旗下其他大型券商收購的可能性更高。
除了新劃入的三大AMC券商，中央匯金旗下的券商還包括銀河證券、申萬宏源、中金公司、中信建投、光大證券。除光大證券以外，其他券商營收均常年位列券業前十。
對于中央匯金旗下券商合并，受訪人士認為或有三種可能性。
一是銀河證券和中金公司的合并。雙方已經完成高管互換，是中央匯金旗下券商合并可能性最大的組合。
銀河證券現任董事長王晟此前為中金公司投行業務負責人，在中金公司優勢業務投行方面具有豐富經驗。中金公司現任董事長陳亮此前則為銀河證券董事長，早年間曾有數年經紀業務相關履歷，在銀河證券的優勢業務經紀業務上經驗頗豐。
二是中信建投和中信證券的合并。
中信建投與“券業一哥”中信證券淵源深厚，中信建投的組建即由中信證券牽頭，兩家券商也已于2024年完成總經理互換。
但二者合并存在一大障礙：控股股東不同。中信建投是中央匯金旗下8家券商中，唯一一個非中央匯金控股者，其控股股東為北京金控。
受訪人士認為，這一因素或削弱了中信建投與中央匯金旗下券商合并的可能性。
中信建投如果要進行并購，或有兩條路徑。一是突破控股股東限制，聯手中信證券；二是與控股股東北京金控實控人北京國資旗下其他券商攜手。目前，除了中信建投，北京國資旗下券商還包括首創證券、第一創業和瑞信證券。
三是申萬宏源和光大證券的合并。
中央匯金旗下的申萬宏源、光大證券均位于上海。二者主要股東穿透后股權重合度較高。
申萬宏源母公司申萬宏源集團由中央匯金直接持股20.05%，同時由中國建銀投資有限責任公司持股26.34%。而中國建銀投資有限責任公司是中央匯金全資子公司。除了股權穿透后的中央匯金，申萬宏源其他持股超5%的股東，僅剩香港中央結算（代理人）有限公司，持股比例10%。
光大證券控股股東則為光大集團，第二大股東為光大集團旗下的光大控股，其他持股5%以上的股東也僅剩香港中央結算（代理人）有限公司。而光大集團則由中央匯金控股，持股比例高達63.1644%，同時由財政部持股33.4315%。
這意味著，從股東層面來看，二者如果合并，所需突破之處相對不大。但從高管流動等層面來看，兩家券商目前并無明顯的合并信號。
此外，長城國瑞證券是唯一一家位于福建的券商，并且其凈利潤時而虧損，從市場化角度，其被收購的可能性不大。不過，如果從更高維度來看，倘若需要將其收購，任何券商與其攜手的可能性均存在。
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