21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道
6月以來，碳酸鋰期貨、現貨先后跌破6萬元/噸關鍵價位后，資本市場對其價格觸底的預期再次升溫。
一方面，期貨主力合約結算價較現貨轉為“升水”，其中遠期鋰價又要高于近期鋰價，另一方面相關個股亦有小幅反彈，花旗也對天齊鋰業開啟90天的上行催化觀察。
該機構認為，估計未來三個月應會削減更多供應，令鋰市場由供過于求轉為勉強達致平衡的狀態。
上述對中短期市場的預判，確實具備一定產業邏輯作為支撐。首先，6萬元/噸的價位十分敏感，僅就A股上市公司而言，除了少數鹽湖企業、“一體化”礦石提鋰企業外，其他公司的鋰鹽業務均處于虧損狀態。其次，受到供需關系季節性變化的影響，每年二季度多為年內鋰價低點，三季度大概率會出現修復性上漲。
不過，上漲不言頂、下跌不猜底，6萬元能否成為“周期大底”還無法確定。
一般來說，大宗商品周期底部的確立和價格反彈，需要供需關系出現實質性逆轉來配合。而目前國內鋰鹽產量依舊處于歷史相對高位，供給側大規模的減產也未啟動。
不過，一個值得關注的信號是，在鋰價跌至6萬元后，即便是經營安全邊際較高的鹽湖股份、融捷股份，近期也已分別宣布參與碳酸鋰期貨套保，或者是加大既有的套保業務額度，來規避鋰價波動的風險。
減產預期待兌現
經過二季度持續下跌后，鋰價中短期確實不排除反彈的可能性。
僅以能夠反應市場預期的期貨市場為例。6月以前，期貨價格持續低于現貨價格，顯示出期貨市場對遠期價格看跌的價格預期。
而在上周，期貨價格已經轉為“升水”狀態。截至6月9日收盤，反應今年7月價格預期的主力合約結算價為6.07萬元/噸，高于上海有色、百川盈孚追蹤的同期市場均價6.02萬元/噸和6.03萬元/噸。
同時，從各個期貨合約組成的遠期價格曲線來看，代表今年10月、11月價格預期的碳酸鋰期貨合約也普遍超過6.1萬元/噸以上，顯示出市場看好下半年鋰價。
不過，以上只是鋰價的階段性反彈預期，不代表行業中長期周期底部的確立，后者需要供需關系達成新的平衡作出支撐。
“產能去化，將是一個漫長且緩慢的過程。并且，每當鋰價出現階段性反彈時，行業去產能的步伐都會有所反復，這一規律在其他周期行業上已多次驗證。”本報2024年8月報道指出。
實際上，近兩年國內鋰鹽行業的產能去化并不理想。
2024年多家公司出現虧損的背景下，A股12家披露產銷數據的上市公司中，僅有藏格礦業等3家公司產量小幅下滑。
而比較減產企業的產能情況，其產量尚在正常范圍內波動，同時對國內供給端的影響幾乎可以忽略不計。
進入2025年后，伴隨著鋰價的持續走低，國內碳酸鋰產量于今年3月階段性見頂回落，但是環比降幅有限，供給壓力只是出現邊際改善。
以今年5月為例，根據東海期貨、SMM數據，當期國內碳酸鋰月度產量達7.2萬噸，環比下降2%，同比繼續保持15%的增長，依舊處于歷史次高位。
直至6月第一周，碳酸鋰的周度產量再次出現環比5%的增長，其中鋰輝石、鋰云母提鋰企業受到原料跌價的影響，當期產量環比增幅達到10.1%、5.7%。
不難看出，當前國內碳酸鋰產量仍處于高位波動，暫時還未出現相對明顯的減產動作。
至于跌至6萬元的碳酸鋰能否引發更大規模的減產，則需要后續行業產量數據與上市公司半年報來不斷驗證。
此外，還有一個不容忽視的因素。在2021年、2022年的周期高位階段，各家鋰業公司已經積累了非常豐厚的“家底”，這使得生產成本偏高的鋰業公司，在行業底部可以承受更長時間的虧損。
或許，碳酸鋰需要跌至4-5萬元/噸，或者是在6萬元/噸以下維持一年以上時間，倒逼更多企業減產、停產后“周期大底”方能確立。
產業鏈套保加碼
值得關注的是，在近期鋰價跌至6萬元、企業經營壓力加大后，即便是經營安全邊際較高的公司，也分別選擇了參與碳酸鋰期貨套保、加大套保業務額度，來規避鋰價波動的風險。
鹽湖股份，國內鹽湖提鋰龍頭，2024年碳酸鋰單位成本約3.6萬元/噸，放在全球范圍內也具備一定比較優勢。其是行業頭部企業中較晚參與套保業務的公司。
根據公司公告，其開展碳酸鋰商品套期保值業務的保證金及權利金上限為不超過0.54億元，且任一交易日持有的最高合約價值不超過2.4億元。
加上年內新建的4萬噸鋰鹽產能在內，公司2025年碳酸鋰計劃生產4.3萬噸。
如果按照6萬元/噸的價格估算，鹽湖股份上述持倉規模可以滿足4000噸左右的碳酸鋰套保需求，即公司一個月左右的碳酸鋰產量。
“公司根據日常經營需要開展碳酸鋰產品套期保值業務，目的是借助期貨市場的價格發現、風險對沖功能，利用套期保值工具降低市場價格波動風險，保證公司經營的穩定性和可持續性。”鹽湖股份近期指出。
與鹽湖股份不同，融捷股份是在已經開展套保業務的基礎上，于上周宣布追加2025年度的商品期貨套期保值額度。
融捷股份坐擁亞洲最大硬巖型鋰礦，產品銷售形成以鋰精礦為主。
其所參與的期貨品種、交易場所，分別僅限于與公司生產經營業務有直接關系的碳酸鋰期貨和廣州期貨交易所，其任一交易日持有的最高合約價值則從不超過2億元上調至3.5億元。
實際上，自2023年7月國內碳酸鋰期貨上市，產業鏈企業通過其套保的各方面條件已經日漸成熟。
比如市場容量和流動性方面。截至6月9日收盤，碳酸鋰期貨總持倉達到56萬手，當日成交量亦超過23萬手。而該品種的交易單位1噸/手，這相當于碳酸鋰期貨單日可以實現23萬噸左右的交投。
要知道，2024年國內碳酸鋰的總產量尚不過70.1萬噸，所以即便是年產量達到5萬噸的頭部鋰鹽企業，當前期貨市場也可以滿足其風險對沖的需求。
而隨著以上產業鏈企業參與力度的增加，又會促進期貨市場價格發現功能的發揮，所形成的價格合理性和指引性隨之增強。
后續，如若碳酸鋰期貨價格較現貨價格的溢價幅度，并且遠月合約較近月合約的升水幅度能夠繼續擴大，也將增加鋰價觸底反彈的可能性。
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