(文/孫梅欣 編輯/張廣凱）
曾經(jīng)在資本市場上演過“蛇吞象”的帝歐家居，如今則面臨被他人舉牌、控制權變更的劇情。
“川派”上市家居企業(yè)帝歐家居近期發(fā)布公告，公司實控人劉進、陳偉、吳志雄，成都水華互聯(lián)科技有限公司（下文稱“水華互聯(lián)”）實控人朱江簽署協(xié)議，成為公司一致行動人，公司的控制權也隨之發(fā)生變更。
水華互聯(lián)是成都水華智云科技有限公司（以下簡稱“水華智云”）的控股股東，早前和公司一致行動人張芝煥持有帝歐家居5%的可轉換公司債。
今年5月23日，水華智云和張芝煥通過集中競價方式，再度增持帝歐家居50.151萬張可轉換債券，使得水華智云合計持有帝歐家居公司股份和可轉換債券達到6.45%，大于5%的舉牌要求，逼近劉進、陳偉、吳志雄三人單獨持有的帝歐家居股權比例。
帝歐家居在6月初宣布停牌，隨后公布水華智云和張芝煥的一致行動人朱江，與劉進、陳偉、吳志雄結成一致行動人，四人共計持股比例達到26.46%。
公告同時提到，引入朱江作為一致行動人，雙方達成四項條件的合作，包括促使將公司目前可轉債，以5.1元/股價格進行債轉股；推動帝歐家居可轉債余額實質性減少；朱江需要根據(jù)公司實際經(jīng)營情況，在必要時提供流動性支持等。
其中尤為提到，四個一致行動人在就經(jīng)營發(fā)展重大事項向董事會、股東會提議前，會進行充分協(xié)商達成一致。但如果兩輪協(xié)商后仍然不能達成一致，則以朱江的意見為準。
這意味著，這家“川派”頭部家居企業(yè)的控制權已經(jīng)易主。
兩家合并，一人“出局”
帝歐家居前身為帝王潔具，這家總部位于四川的衛(wèi)浴潔具品牌誕生于1994年，由劉進、陳偉、吳志雄三人共同創(chuàng)業(yè)成立，主要產品為亞克力材質的衛(wèi)浴潔具產品。
2016年6月，公司在A股上市敲鐘之時，公司名稱還是“帝王潔具”。但僅僅不到半年，當年11月，帝王潔具就籌劃以接近20億元的代價，收購佛山頭部陶瓷企業(yè)歐神諾。
這在當時被看作是一場“蛇吞象”式的并購，因為在啟動并購之前，主做陶瓷衛(wèi)浴潔具的歐神諾，在市場和行業(yè)中的知名度均大于帝王潔具。同時，歐神諾的營收和銷售規(guī)模也遠高于帝王潔具。
以2016年的數(shù)據(jù)為例，歐神諾當年的營收為18.13億元，總資產為19.16億元，而帝王潔具同期數(shù)據(jù)則是營收4.27億元，總資產僅有6.58億元。
當時有觀點認為，歐神諾早已為上市做準備，但單獨上市的周期較長，這對于當時在積極進行數(shù)字化并擴張的歐神諾而言，存在較大資金壓力。相比之下，通過和帝王潔具的并購“曲線上市”似乎贏面更大。因此帝王潔具和歐神諾的并購在2018年4月完成，帝王潔具的證券名稱也正式更名為“帝歐家居”。
這場并購之初，業(yè)界普遍認為歐神諾可以借并購上市的機會，逐步擴大在上市公司內的影響力和掌控力。
然而劇情卻并未按照預期的發(fā)展，雙方合并3年多后，2021年6月，歐神諾的創(chuàng)始人、帝歐家居董事鮑杰軍及副總裁丁同文因個人信披違規(guī)，被證監(jiān)會宣布立案調查，兩人也就此辭職，鮑杰軍更是離開了一手創(chuàng)立的歐神諾，正式從帝歐家居中“出局”。
由此，劉進、陳偉、吳志雄也真正控制了帝歐家居的上市主體。不過觀察者網(wǎng)也注意到，直到2022年，才有“帝王系”人員擔任歐神諾的高管，即便并購多年，帝王潔具和歐神諾陶瓷的品牌始終是各自運營，線下門店和行業(yè)展會上，也是各自品牌分開經(jīng)營。
業(yè)績連虧3年，償債壓力加大
鮑杰軍離開的2021年，加上彼時正值疫情三年時期，歐神諾的業(yè)績隨即出現(xiàn)下滑，帝歐家居業(yè)績也隨即走上下坡路。
歐神諾在2020年營收還超過50億元，然而到了2022年，營收已經(jīng)降至32.89億元，并出現(xiàn)9.96億元的虧損。到2024年，歐神諾的營收已經(jīng)進一步下滑到20.89億元，年度凈虧損額達到4.2億元。
最重要的子公司業(yè)務大幅下滑，同處家居行業(yè)的帝歐家居整體業(yè)績也同樣一路下行。帝歐家居從2021年開始，公司凈利潤就開始出現(xiàn)大幅下滑，截止2024年末，公司已經(jīng)連續(xù)3年出現(xiàn)凈虧損。
財報顯示，2022年-2024年，帝歐家居歷年營收為41.12億元、37.6億元、27.4億元；凈虧損額分別為15.09億元、6.58億元、5.69元。3年下來，公司累計虧損超過27.36億元。
下滑趨勢到今年仍未扭轉，帝歐家居不久前公布的第一季度財報顯示，今年公司前三個月營收約為5.07億元，同比下滑10.16%；歸屬上市公司股東凈虧損4407萬元，歸屬上市公司股東扣非后凈虧損5002萬元，虧損額同比進一步擴大6.27%。
另一方面，帝歐家居的負債則持續(xù)高位。2024年財報顯示，到去年期末，公司資產負債率提高至72.33%，較上年再度提升5.4個百分點。
同時，流動比率則下降至0.99，同比下降22.66%，速動比率降至0.67%，同比下滑28.72%，意味著公司的短期償債壓力增加、償債能力減弱。
償債能力變弱，劉進、陳偉、吳志雄也頻頻轉讓股權用于降低負債規(guī)模和股權質押率。然而帝歐家居的股價也一路下跌，公司股價已經(jīng)從2020年高位的43.7元/股，降至如今5.79元/股，股價縮水超過8成，總市值僅剩22.82億元。
股價下跌意味著股東要轉讓、質押更多的股權，這也就不難理解，為什么帝歐家居實控人三人的股權比例，從剛上市時候的62.63%，下降至此次朱江加入前的23.21%，而這樣的持股比例，也意味著大股東對上市公司控制權的減弱，難以抵擋外部的舉牌。
不同于出身實業(yè)、制造業(yè)的帝王潔具三位創(chuàng)始人，以及歐神諾的鮑杰軍，水華互聯(lián)的朱江更像是“資本玩家”，帝歐家居在一致行動協(xié)議中也表明，對朱江的需要更多是財務上和流動性支持，而非扎扎實實的企業(yè)經(jīng)營策略。隨著新投資人的加入，帝歐家居是否能扭轉當前的經(jīng)營局面，還是個未知數(shù)。
然而，從并購歐神諾擴大市值，到將其創(chuàng)始人踢出局，再到如今引入投資人，股權變更控制權易主，帝歐家居的資本運作更像是一記“回旋鏢”——先打敗了對手，再扎到了自己。
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