（文/朱道義 編輯/張廣凱）
2025年以來，伴隨著中國資產重估、港股流動性改善、企業出海等多重動力助推，“A+H”的雙重上市模式正漸入佳境，如今首家向其發起沖刺的酒店巨頭也出現了。
6月4日晚間，錦江酒店（股票代碼：600754.SH）公告透露，為深入推進公司的全球化戰略，加強與境外資本市場對接，擬于境外發行股份（H股）并在香港聯交所上市，擬聘請畢馬威為審計機構。
錦江酒店表示，本次H股發行規模不超過發行后總股本的15%（超額配售權行使前），并授權整體協調人行使不超過前述發行的H股股數15%的超額配售權，但最終發行規模、發行比例要視具體情況而定。
且因此次上市計劃尚處于早期階段，公司將充分考慮現有股東利益和境內外資本市場的情況，自股東大會關于本次H股上市相關議案審議通過之后的二十四個月內，選擇適當的時機和發行窗口完成本次H股上市。
對于募集資金的用途，錦江酒店表示將用于拓展海外業務、償還銀行貸款及補充營運資金等。此番描述，一方面點明了錦江酒店劍指國際化，但另一方面也透露了其業績情況似乎不甚樂觀。
事實上，此次錦江酒店沖擊港交所，用“回歸”二字或更為合適。
公開資料顯示，1993年6月，錦江酒店在上海注冊成立，公司總部位于上海。公司及子公司在中國境內及境外主要從事全服務型酒店營運及管理業務、有限服務型酒店營運及管理業務、食品及餐飲等業務。
錦江酒店背后的控股股東，為上海錦江資本有限公司。據悉，錦江資本早在2006年便已在香港聯交所成功上市，證券代碼為02006.HK。但港股上市16年后的2022年5月，錦江資本接受了控股股東錦江國際提出的私有化條件，進而從港交所退市。
彼時，民生證券研報指出，錦江資本港股股價及流動性低迷難以支撐公司融資需求。而當下，面臨業績低迷的困境，其或想再次通過IPO方式為自身覓得資金活水。
業績方面，財報顯示，2024年錦江酒店實現總營收140.63億元，同比下降4%；歸母凈利潤9.11億元，同比下降9.06%；扣非凈利潤5.39億元，同比下降30.32%。
若按季度拆分，公司四個單季營收同比增速分別為9.72%、-5.1%、-6.2%、-11.24%，四季度經營明顯承壓，且歸母凈利潤也在第四季度由盈轉負為-1.95億元，毛利率則同比下降7.05個百分點至33.09%，環比下跌11.25個百分點。
對于營收等指標下滑，錦江酒店給出的解釋是，“旗下境內外有限服務型酒店運營情況較上年同期回落”。
錦江酒店中國區品牌矩陣
截至2024年末，錦江酒店共持有有限服務型酒店13332家，占比達到99.37%；對應客房數約126.84萬間，占比98.25%。報告期內，這些酒店實現合并營收約135.8億元，同比下滑 4.62%。其中，境內有限服務酒店的營收約93.3億元，較上年減少6.2%；境外有限服務型酒店實現營收5.56億歐元，同比下滑1.8%。
而行業的悲歡往往并不相通，縱覽國內三大酒店巨頭（錦江、華住、首旅），錦江酒店雖然在規模體量上仍穩坐龍頭地位，但整體頹勢似乎頗為顯著。
華住集團（股票代碼：HTHT.O、01179.HK），于2010年在美國納斯達克成功上市，此后又于2020年9月在港交所實現二次上市。截至2024年12月31日，其全球范圍內的在營門店總數為11147家，去年實現總營收238.91億元，同比增長9.2%；酒店營業額約928億元，同比增長15.5%。
華住集團旗下品牌矩陣
首旅酒店（股票代碼：600258.SH）則成立于1999年，2000年6月成功在上交所掛牌上市。其在門店規模上遜于錦江和華住，截至去年底，在營酒店數共7002家。2024年其營收雖然同比微降0.54%至77.51億元，但通過精細化成本管控和產品結構優化，凈利潤達8.06億元，實現了1.41%的同比增長。
有業內人士分析稱，錦江酒店此次赴港上市將成為加快公司“出海”的催化劑。作為連接國際資本的橋梁，港股上市為公司提供了接觸全球投資者的機會，有助于優化公司的資本結構。此舉亦有利于提高公司的國際知名度，進一步增強對國際人才的吸引，加深與國際機構的交流與合作，實現全方位推進國際化。
事實上，錦江酒店早年間便已布局境外市場，但似乎走的也并不順利。2011年，其便與上好佳合作，開拓東南亞市場。2015年，錦江酒店前身錦江股份以12.88億歐元全資收購喜達屋集團旗下的法國盧浮酒店集團，全面進軍歐洲市場。
而此舉也確實一度成為錦江酒店業績增長的強力引擎。根據信達證券研報數據，當年收購盧浮集團后，錦江酒店的酒店數年增速達129.65%。2019年，錦江酒店營收規模創下150.99億元的新高，對比2015年的55.63億元增長超171%；歸母凈利潤10.92億元，相比2015年的6.38億元增長約71%。
盧浮旗下Golden Tulip科西嘉島店
但從2020年起，盧浮集團開始陷入虧損境地。2020-2023年，盧浮集團歸母凈利潤分別虧損9625萬歐元、5166萬歐元、2314萬歐元、3468萬歐元。2024年，盧浮集團凈利潤依然虧損1079萬歐元。
受盧浮集團業績拖累，錦江酒店的整體境外業務也開始失速。從核心經營指標來看，2024年其境外酒店業務的各項數據增長表現較為乏力。其中，有限服務型酒店RevPAR同比僅增長0.36%。客房平均房價指標雖從2023年的66.3歐元/間微弱上漲至67.73歐元/間，但客房平均出租率卻從62.64%下降至61.53%。
在此背景下，公司預計2025年開店步伐將放緩。據其財報披露，2025年計劃新增開業酒店1300家，少于2024年的1515家。此外，其預計將實現營收143億—150億元，較上年度增長2%至7%，其中來自中國大陸境內的營業收入預計同比增5%至10%。
但錦江酒店在四月底披露了一季度財報，各項經營業績指標持續惡化：營收為29.4億元，同比下滑 8.25%；歸母凈利潤為3601萬元，較上年同期下降 81.03%。
如此形勢下，能否達成全年業績目標，似乎成了很大的未知數。而伴隨著港股市場IPO行情熱度高漲，這或許是錦江酒店的破局之機。Wind數據統計，今年前五月，港交所共迎來28家新上市公司，總共募資額達773.6億港元，分別較去年同期同比增長了33.3%和707%。
旅游酒店行業資深高級經濟師趙煥焱認為，錦江酒店境外業務多年虧損，此次若能在H股融資上市，能為該公司國際業務提供資金支持。據公告披露，2024年4月，錦江酒店向境外全資子公司盧浮集團增資23.5億元。
不過，他也進一步指出，當前國內本土酒店掀起新一輪海外拓展熱潮，驅動因素在于國內酒店市場已呈現供大于求的格局；不過從發展情況來看，各家企業的國際業務要真正形成正向業績貢獻并成長為新的增長點，仍有較遠距離。
股價方面，截至6月10日收盤，錦江酒店報23.0元每股，總市值約246.1億元。
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