21世紀經濟報道記者 孫永樂 北京報道
6月10日，申萬宏源（000166.SZ）2025資本市場夏季策略會在北京舉辦。近500家上市公司高管與2200余名投資者齊聚一堂，會議期間將開展700余場線下交流。
申萬宏源證券執委會成員、申萬宏源研究董事長周海晨在主論壇致開幕辭，申萬宏源研究總經理王勝主持主論壇，公司各事業部、相關業務條線負責人參會交流。
本次會議以“滄海橫流方顯英雄本色”為主題，設置了1場主論壇及12個分論壇，涵蓋資產配置、人工智能與芯片國產化、金融創新專場、投行賦能硬核科技、能源與材料、金融地產、高端制造、逆全球化下的中國機遇、新消費、量化主題、港股等市場關注焦點。
申萬宏源方面表示，一方面希望為監管部門與市場機構的交流創造更開放、更自由的對話平臺，另一方面也希望通過思想碰撞形成一些能切實提振資本市場活力的建議舉措，持續推進中國特色現代資本市場高質量發展。
周海晨：當前正處于三大關鍵時點
申萬宏源證券執委會成員、研究所董事長周海晨致辭表示，當前正處在全球政治經濟格局重塑的關鍵時點，“十四五”規劃收官和“十五五”規劃制定的重要銜接點，新一輪全球科技革命的新起點。
受美國政策穩定性下降和美國經濟增長承壓的雙重影響，去美元化成為當前全球投資者關注的焦點，國際資本快速從美國流向其他市場。其中，德國、中國香港市場成為跨境資金凈流入的主要區域，年初以來恒生科技指數已累計上漲超20%，是全球表現最強勁的指數之一。
基于上述背景，周海晨切中要害地指出，“2020年以來全球資本加速向美國市場聚集的趨勢，正呈現出明顯的扭轉態勢。”
在政策調控方面，周海晨介紹，為更好實現經濟平穩增長，去年9月以來我國持續加大宏觀政策靠前發力、協同發力，今年一季度實現GDP同比增長5.4%，房地產市場價格和銷量開始止跌企穩，三大債務風險也明顯緩解。
當前，全國各地正在抓緊制定“十五五”規劃，對長期困擾中國經濟轉型的內生增長動力問題、收入結構分配問題、產業鏈競爭力及區域結構性失衡問題等都將進行系統部署，通過全面深化改革，持續夯實經濟增長動能。
在中短期政策的協同發力下，5月以來外資投行紛紛上調中國經濟增速目標，并對中國股市給出“超配”建議。
趙偉：外部沖擊是轉型的“加速劑”
申萬宏源證券首席經濟學家趙偉作了題為《星火燎原》的宏觀年中展望，介紹了中國經濟目前處在哪個發展階段、中國政策框架的調整及底層邏輯、下半年主要關心的宏觀關鍵詞等。
在趙偉看來，外部沖擊是轉型的“加速劑”。“不用過于擔憂關稅戰，因為過去幾年中國出口的商品結構和區域結構都做了非常大的調整，對美出口占比明顯下降”，趙偉表示，“討論中國經濟一定不要忽視一點，中國現在是非常龐大的市場”，“站在國內轉型的角度去看，關稅戰更像是中國經濟轉型的加速器，有好的一面也有負面的一面。”
在經濟破局方面，趙偉建議投資者關注“服務業”開放與“反內卷”。綜合來看，2025年下半年，支撐經濟運行的主要宏觀指標結構上或迎來“強弱轉換”。
伴隨“搶出口”與設備自然更新周期結束等影響，前期表現強勁的制造業投資，下半年可能會略有弱化。前期表現較弱的服務業投資和消費，上半年已出現積極改善，下半年或進一步強化。下半年政策有望進一步加碼，服務業修復有望適度對沖制造業壓力。
傅靜濤：2026年牛市“發令槍響”
“夏季A股投資策略這一輪，我們可能已經站在了牛市發令槍響前的預備期”，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤分享了對市場的最新觀點。
傅靜濤認為，A股毫無疑問具備演繹牛市級別行情的潛力。原因在于三點：一是居民理財收益率持續下行，A股面臨的無風險利率實際有效下行；二是A股投融資功能建設都在構筑牛市根基；三是A股可能處于盈利能力長期抬升的起點。
A股具備牛市潛力，當前缺乏牛市“發令槍”。傅靜濤分析，本輪潛在牛市更可能演繹成首個“中國版慢牛”。在潛在牛市中，港股大概率就是領漲市場。2025年第二、三季度，A股總體繼續處于震蕩區間內是大概率，不宜輕言突破。需等待各項條件成熟，啟動更大級別的行情。
大勢研判核心方面，傅靜濤預計，A股市場2026年好于2025年，牛市主要區間在2026-2027年。2025第四季度，預期市場會提前反映中期基本面改善，進入“發令槍響”前的最后階段。2026年開始，供需格局改善的線索將明顯增加，市場賺錢效應有望進一步累積。
在投資主線上，傅靜濤建議，國內AI、具身智能、國防軍工都具備成為結構牛核心產業趨勢的潛力，重點關注軟件和信息、硬件技術，AI相關的數據中心、自動駕駛、機器人。
同時，新消費中珠寶首飾、IP潮玩、新零食飲品、美妝個護等細分龍頭仍在各自的景氣趨勢敘事中，醫藥（CXO和創新藥）和貴金屬等稀缺景氣方向演繹邏輯類似。
本文鏈接：申萬宏源：A股有望迎來首個“中國版慢牛”http://www.sq15.cn/show-3-146283-0.html
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