21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道
“在美元持續(xù)走弱、美聯(lián)儲(chǔ)年底降息預(yù)期升溫的背景下，非美元資產(chǎn)正迎來(lái)關(guān)鍵的配置窗口。”近日，在媒體圓桌會(huì)上，德意志銀行私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者如此表示。
劉佳認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從年初開(kāi)始就處于短暫放緩的狀態(tài)，主要體現(xiàn)在進(jìn)口增加、消費(fèi)信心和企業(yè)投資信心均有所減弱，且這一情況可能還會(huì)持續(xù)，未來(lái)兩三個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)料會(huì)逐漸放緩。
劉佳預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年年底開(kāi)始降息，至明年年中一共降4次，屆時(shí)美國(guó)聯(lián)邦基金利率區(qū)間可能會(huì)降至3.25%-3.50%。今年三季度，美國(guó)關(guān)稅政策仍會(huì)影響美國(guó)通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)持續(xù)觀察通脹水平的變化，可能暫時(shí)不會(huì)降息。但到了四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)明顯放緩，盡管通脹壓力仍然存在，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息動(dòng)力會(huì)增強(qiáng)。
至于美元走勢(shì)，劉佳認(rèn)為，今年年初是一個(gè)由強(qiáng)走弱的分界點(diǎn)，且因?yàn)殛P(guān)稅問(wèn)題仍然表現(xiàn)較弱，這種疲軟可能持續(xù)到明年6月。
劉佳坦言，美元走弱背景下投資者的一大關(guān)注點(diǎn)在于“美元資產(chǎn)是否需要重新再分配”，德銀也建議納入一些非美投資標(biāo)的進(jìn)行分散化投資。整體而言，比較看好歐洲工業(yè)股和銀行股，這兩個(gè)板塊會(huì)受益于歐洲大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃，德國(guó)一些和基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的中大型股票也值得關(guān)注，也可以考慮配置部分歐洲投資級(jí)別債券。亞洲方面，重點(diǎn)看好中國(guó)科技股。
德意志銀行私人銀行部亞洲投資策略主管 劉佳
非美元資產(chǎn)值得關(guān)注
劉佳表示，在美元走弱的預(yù)期下，從投資的角度可以考慮一些非美元的資產(chǎn)，尤其是歐元資產(chǎn)。劉佳預(yù)測(cè)，明年8月歐元兌美元匯率可能達(dá)到1.18，也就是說(shuō)歐元兌美元在未來(lái)的12個(gè)月內(nèi)有4%左右的升值空間，從匯率角度看這是較大的升值幅度。
他還告訴記者，今年市場(chǎng)對(duì)歐洲的投資信心出現(xiàn)了一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折，當(dāng)下非美元資產(chǎn)的熱門(mén)選擇之一是歐洲，既包括債券也包括股票。這主要是受兩大因素影響，一是俄烏沖突局勢(shì)的最新進(jìn)展，二是德國(guó)大選之后宣布了5,000億歐元的財(cái)政刺激計(jì)劃，主要用于國(guó)防軍事和基建投資。
債券方面，歐洲投資級(jí)別債券發(fā)行人約四成以上是金融和銀行業(yè)，主要包括意大利、法國(guó)、德國(guó)的銀行，債券收益率目前在3.5%左右。盡管相比美債動(dòng)輒4%以上的收益率有所差距，但考慮到歐元的升值空間，還有對(duì)分散投資組合的多元化考量，歐元投資級(jí)別債券配置價(jià)值仍然較高。股票方面，今年1月之后大規(guī)模資金快速流入歐洲股市，并于3月左右達(dá)到頂點(diǎn)，約有200多億美元流入，投資歐洲可以說(shuō)是順勢(shì)而為。
此外，劉佳也比較看好澳大利亞的國(guó)債，目前10年期澳洲國(guó)債收益率在4%以上，也比較可觀。澳元也值得關(guān)注，受全球大宗商品價(jià)格影響，澳幣近期表現(xiàn)較弱，但從周期性來(lái)看，澳元未來(lái)1-2年會(huì)有一定的升值空間。
受地緣政治等因素影響，黃金明年6月有可能達(dá)到3700美元/盎司，這意味著未來(lái)12個(gè)月金價(jià)還有不小的上漲潛力。
劉佳表示，作為一項(xiàng)對(duì)沖避險(xiǎn)的工具，黃金是重要的分散化投資渠道。近兩年來(lái)黃金價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)也出現(xiàn)了一定的觀望情緒，但在地緣政治不確定性、央行購(gòu)金等因素的支撐下，黃金仍然是較好的中長(zhǎng)期投資標(biāo)的。
不過(guò)，劉佳也提醒，黃金的配置比例也不能太高。包括黃金、原油在內(nèi)的大宗商品波動(dòng)性都比較大，配置比例應(yīng)控制在5%或以下，投資組合應(yīng)更多持有股票和債券。如果想要進(jìn)行防御性配置，債券在投資組合的占比應(yīng)是大部分，其次是股票，其他非流動(dòng)資產(chǎn)不要超過(guò)5%，然后黃金這類(lèi)大宗商品占5%左右。
重點(diǎn)看好中國(guó)科技股
至于中國(guó)市場(chǎng)，劉佳重點(diǎn)看好以人工智能為代表的科技股。過(guò)去一年里，中國(guó)股市出現(xiàn)了明顯的兩輪上漲，第一輪是去年9月，當(dāng)時(shí)中國(guó)推出了新一輪財(cái)政和貨幣刺激政策，第二輪是今年1月，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了以DeepSeek為代表的人工智能熱潮。
劉佳告訴記者，年初DeepSeek的大火讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)了中國(guó)在科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值，不少?lài)?guó)際投資者開(kāi)始對(duì)中國(guó)科技股產(chǎn)生濃厚興趣。2025年可以說(shuō)是市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)中國(guó)人工智能主題的元年，港股科技股無(wú)論是上市還是交易都變得非常活躍。
“當(dāng)前不管是政策還是商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，中國(guó)人工智能發(fā)展的速度都非常快。各行各業(yè)也都在積極探索AI應(yīng)用，市場(chǎng)也涌現(xiàn)了一批與人工智能相關(guān)的新賽道。今年數(shù)家大型科技公司都宣布將對(duì) AI基礎(chǔ)建設(shè)投入大量資金，這也是中國(guó)科技股能夠保持中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的重要助推器之一。”劉佳如是表示。
劉佳還談及了近期出現(xiàn)的新一輪存款利率下調(diào)，在他看來(lái)，這對(duì)中國(guó)的資產(chǎn)管理、財(cái)富管理行業(yè)是一個(gè)利好，因?yàn)榈屠虱h(huán)境下投資者更需要專(zhuān)業(yè)和具有全球視角的投資顧問(wèn)。
劉佳還指出，中國(guó)現(xiàn)在的情況和日本當(dāng)年很不一樣，日本是長(zhǎng)期處在低息甚至是負(fù)利率的環(huán)境，很多資金因此選擇海外投資。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速現(xiàn)在還保持在5%左右，且中國(guó)的城市化進(jìn)程較日本還有很大的增長(zhǎng)空間，整體仍然處在快速發(fā)展的新興市場(chǎng)狀態(tài)。
劉佳解釋?zhuān)毡?0年代出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫，當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)泡沫和股市泡沫接連破滅后，也連帶影響了銀行業(yè)，出現(xiàn)了很多壞賬，繼而又影響工業(yè)投資，從而陷入了被稱(chēng)為“失去的十年”的經(jīng)濟(jì)困境，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性要大得多。
劉佳指出，即使房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但中國(guó)還在持續(xù)加速對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的投資。目前中國(guó)的工業(yè)投資和制造業(yè)投資增速顯著高于疫情前的水平，當(dāng)時(shí)是5%左右的年增速，現(xiàn)在是9%-10%的年增速。換言之，中國(guó)在制造業(yè)方面持續(xù)發(fā)力，高端化智能化綠色化步伐正在加快，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力也在持續(xù)提升，這些都是中國(guó)與日本的截然不同之處。
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