文 / 婁飛鵬 中國郵政儲蓄銀行研究員
6月13日，人民銀行公布5月金融數據。從貨幣供應看，廣義貨幣余額（M2）同比增長7.9%，雖然略低于4月，但明顯高于一季度和去年同期。從社會融資規模看，存量社會融資規模同比增長8.7%，保持較高水平。前5個月社會融資規模增量累計為18.63萬億元，比去年同期多3.83萬億元，這其中主要的貢獻來源是政府債券凈融資同比增加3.81萬億元。5月當月社會融資規模增量為2.29萬億元，同比多增2247億元，同樣主要是政府債券等直接融資拉動貢獻。
今年我國政府債券發行節奏前置，特別是用于置換地方政府隱性債務的特殊再融資債券發行較多等，對穩定社會融資規模發揮了積極作用。在一季度政府債券發行規模比去年同期增加2.5萬億元的基礎上，二季度特殊再融資債券發行加快，特別國債啟動發行，地方政府專項債券發行提速等，共同推動政府債券融資出現較快增長。如前5個月累計發行地方政府專項債券1.63萬億元，5月份新發行地方政府專項債券4432億元，是今年以來的單月最高值；前5個月累計發行特殊再融資債券1.6萬億元，占全年2萬億元置換額度的80%。這表明，財政政策在積極發力擴大內需，推動穩定經濟增長。
前5個月新增人民幣貸款10.68萬億元，雖然較去年同期總額低4600億元，但規模仍然保持合理增長。如果考慮貸款使用效率，從一季度的數據看，今年一季度每元貸款對應的GDP是3.26元，比去年一季度的3.22元提高0.04元，說明資金使用效率在提高。在貸款結構上，普惠小微貸款、制造業中長期貸款都保持較高增速。不過，累計新增短期貸款增加更多的特點明顯，尤其是企事業單位更明顯。受房地產交易回暖等影響，居民累計新增中長期貸款規模接近去年同期；受美國對華貿易政策擾亂企業經營決策影響，企事業單位累計新增短期貸款規模高于去年同期，中長期貸款新增減少。
綜合而言，在我國社會融資規模中，總量保持較高增長的同時，作為社會融資規模主要構成部分的貸款和債券而言，貸款規模占比有所下降，債券融資規模占比有所提高，二者占比此消彼長也反映出融資結構的優化。從5月底存量社會融資規模占比看，本外幣貸款余額占比為62%，同比下降1.1個百分點；債券融資規模占比為28.2%，同比提高1.7個百分點。從融資方式看，貸款和債券融資存在相互替代。從實體經濟獲得的金融支持看，貸款和債券融資相互補充，都代表實體經濟獲得的融資支持。因此，二者規模和占比的變化基本代表了社會融資規模和結構的變化，在社會融資規模保持較高增長的情況下，實體經濟獲得的融資支持規模也在增加。進一步，如果考慮到債券融資利率相對低于貸款，這一結構變化也表明社會融資成本降低。
一攬子新推出金融政策在繼續發力。5月7日，人民銀行發布一攬子金融支持政策，包括降準、下調再貸款利率和7天期逆回購操作利率、降低住房公積金貸款利率、增加支農支小再貸款以及科技創新和技術改造再貸款額度、將支持資本市場兩項貨幣政策工具額度合并使用等。兩日后，人民銀行設立服務消費與養老再貸款，支持發展服務消費重點領域和養老產業。一系列政策引導下，5月20日一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）同步下調10個BP。根據人民銀行發布的數據，5月份中央銀行各項工具流動性投放11196億元。進入6月以來，人民銀行在月初發布公開市場買斷式逆回購招標公告，以進一步增加貨幣政策透明度，更好的引導市場預期。
后續金融數據有望延續較好態勢，更好服務實體經濟。一方面，我國利率水平目前處于較低水平。二季度以來，企業發債成本總體呈低位下行態勢，5月5年期AAA級企業債到期收益率平均為1.97%，在4月較低水平上進一步下降。在低利率背景下有助于降低整體融資成本，企業在增加貸款提款的同時，也加大債券融資力度。另一方面，國際上中美經貿關系短期緩和，國內“兩重兩新”政策持續發力，新增貨幣政策等繼續發力等，再加上6月份本來就是融資需求較大的月份，金融將有望延續向好的趨勢，為經濟向新向好發展提供質優價低量足的服務。
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