21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道
上周末，紫金礦業(yè)披露卡莫阿銅礦停產(chǎn)的更多細(xì)節(jié)。
經(jīng)初步評估，受本次淹井事件影響，卡莫阿-卡庫拉銅礦的2025年度礦產(chǎn)銅產(chǎn)量計(jì)劃指引將從52-58萬噸下調(diào)至37-42萬噸。
卡莫阿-卡庫拉銅礦是非洲第一大銅礦，也是紫金礦業(yè)旗下的核心銅礦，2024年紫金礦業(yè)由此獲得的權(quán)益產(chǎn)銅達(dá)19.47萬噸，位列上市公司旗下所有銅礦產(chǎn)量首位，同時(shí)該礦山也是公司今年礦產(chǎn)銅最主要的增量來源。上述意外停產(chǎn)事件，為紫金礦業(yè)今年銅產(chǎn)量能否繼續(xù)增長帶來了更多懸念。
不過，就紫金礦業(yè)整體盈利趨勢來看，銅產(chǎn)量只是諸多業(yè)績變量中的一項(xiàng)，公司另一主力產(chǎn)品礦產(chǎn)金的產(chǎn)量增長預(yù)期并未受到影響。
同時(shí)，比較國際銅價(jià)、金價(jià)走勢也可以看出，今年價(jià)格運(yùn)行重心高于去年，這在金價(jià)上表現(xiàn)尤為明顯，年初以來倫敦金現(xiàn)貨累計(jì)漲幅更是超過30%。
上述背景下，紫金礦業(yè)2025年的業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素只是受到了小幅削弱，全年盈利依舊存在進(jìn)一步增長的可能。
5月下旬首次披露卡莫阿銅礦部分停產(chǎn)消息后，近期賣方機(jī)構(gòu)對上市公司2025年的盈利預(yù)期亦保持穩(wěn)定，整體介于400億元至440億元之間，甚至部分賣方還小幅上調(diào)了全年盈利預(yù)期值。
115萬噸產(chǎn)銅目標(biāo)添懸念
“中資銅企已經(jīng)成為全球銅行業(yè)最主要的增量來源之一。而其產(chǎn)量增速遠(yuǎn)高于海外銅企的背后，正是紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)與五礦資源等頭部中資銅企產(chǎn)量的快速增長。”本報(bào)近期報(bào)道曾指出。
就以上幾家頭部企業(yè)產(chǎn)能釋放節(jié)奏來看，2025年的礦產(chǎn)銅增量主要來自紫金礦業(yè)與五礦資源。
其中，紫金礦業(yè)在去年實(shí)現(xiàn)107萬噸礦產(chǎn)銅的基礎(chǔ)上，今年產(chǎn)量計(jì)劃進(jìn)一步增加至115萬噸，不過上述礦震事件打亂了公司的既定計(jì)劃。
5月下旬，紫金礦業(yè)公告，卡莫阿—卡庫拉銅礦的卡庫拉礦段接連發(fā)生多次礦震，在該礦的東區(qū)發(fā)生多處冒頂片幫，震因不明。為此該區(qū)域的井下作業(yè)已暫停，相關(guān)人員和部分設(shè)備已從井下工作面撤離。
上周末發(fā)布的公告，則是補(bǔ)充披露了更多細(xì)節(jié)，“因井下深部抽水設(shè)施損毀，地下水位急劇上升，導(dǎo)致卡庫拉礦段東區(qū)大面積被淹……目前卡庫拉礦段已實(shí)現(xiàn)井下涌水量和抽水量的動(dòng)態(tài)平衡，地下水位控制在標(biāo)高1110米（北部斜坡道口以下299米）；卡庫拉礦段西區(qū)的北側(cè)和南側(cè)因位于標(biāo)高1110米以上，已逐步重啟井下采礦作業(yè)。”
同時(shí)，卡莫阿銅業(yè)正緊急采購和安裝大功率水泵和永久性抽水系統(tǒng)，在整個(gè)卡庫拉礦段進(jìn)行全面排水作業(yè)，預(yù)計(jì)將于2025年8月開始下抽排水。
經(jīng)初步評估，受本次淹井事件影響，卡莫阿-卡庫拉銅礦的2025年度礦產(chǎn)銅產(chǎn)量計(jì)劃指引將從52-58萬噸下調(diào)至37-42萬噸。
紫金礦業(yè)，持有卡莫阿-卡庫拉銅礦44.44%的權(quán)益，受此影響公司2025年的礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)量預(yù)計(jì)將減少4.4-9.3萬噸。
需要指出的是，卡莫阿-卡庫拉是紫金礦業(yè)在產(chǎn)規(guī)模最大、短期增量最為可觀的銅礦。
根據(jù)年報(bào)，公司旗下的主力銅礦及企業(yè)中，塞爾維亞的丘卡盧-佩吉銅金礦、博爾銅礦，以及國內(nèi)的巨龍銅礦2025年預(yù)期產(chǎn)量基本與2024年持平，科盧韋齊銅（鈷）礦2025年計(jì)劃產(chǎn)量小幅增長1.5萬噸左右至11萬噸。
相比之下，卡莫阿-卡庫拉在2024年實(shí)現(xiàn)43.7萬噸的基礎(chǔ)上，2025年計(jì)劃進(jìn)一步增長14.3萬噸，是公司今年礦產(chǎn)銅最主要的增量來源。
但是，在意外減產(chǎn)事件發(fā)生后，上述核心礦山將無法提供更多增量，產(chǎn)量可能會較去年有所下滑，紫金礦業(yè)全年115萬噸礦產(chǎn)銅的目標(biāo)也面臨不小考驗(yàn)。
而在減產(chǎn)無法避免后，紫金礦業(yè)給出的解決方案為，“依靠卡庫拉礦段西區(qū)的北側(cè)和南側(cè)重啟采礦作業(yè)，地表堆場的礦石、從卡莫阿礦段調(diào)配補(bǔ)充礦石，以及啟動(dòng)部分超高銅礦品位塊段項(xiàng)目建設(shè)。”
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，地表堆存約380萬噸礦石，平均銅品位約3.2%。同時(shí)，卡莫阿-卡庫拉銅礦三期選廠以及卡莫阿礦段內(nèi)的地下礦山開采活動(dòng)未受到影響。
此外，紫金礦業(yè)還表示，“待全面復(fù)產(chǎn)后，卡莫阿-卡庫拉銅礦將完全可能在后續(xù)的年度中繼續(xù)沖擊此前設(shè)定的年度產(chǎn)量目標(biāo)。”
這一表態(tài)，又增加了公司后續(xù)能否完成115萬噸年度產(chǎn)銅目標(biāo)的懸念。
盈利增長預(yù)期仍存
核心銅礦山雖然存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但是紫金礦業(yè)作為一家多金屬、全球化布局的礦業(yè)龍頭，具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)對沖能力，公司今年盈利增長的趨勢仍會延續(xù)。
至少從量、價(jià)維度分析，公司中短期的業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素也只是被部分削弱。先看產(chǎn)量，紫金礦業(yè)的利潤主要來自于銅、金兩項(xiàng)產(chǎn)品，而近幾年公司的礦產(chǎn)金增量集中在南美洲，目前公司的金礦生產(chǎn)不受影響。
根據(jù)公司年度產(chǎn)量指引，2025年公司礦產(chǎn)金計(jì)劃生產(chǎn)85噸，較2024年增長16.4%左右。相當(dāng)于，即便今年紫金礦業(yè)的銅產(chǎn)量不變，公司主力產(chǎn)品銅、金的整體產(chǎn)量還可以受到礦產(chǎn)金放量的帶動(dòng)。
其次，是價(jià)格層面的拉動(dòng)，這在國際金價(jià)持續(xù)處于高位的市場環(huán)境下會表現(xiàn)的尤為明顯。
根據(jù)文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2024年倫敦金年度均價(jià)為2432.6美元/盎司，當(dāng)期紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)毛利潤達(dá)到196.6億元，其中礦山產(chǎn)金錠、礦山產(chǎn)金精礦毛利率分別為46.16%和68.64%。
今年，國際金價(jià)運(yùn)行重心進(jìn)一步上移，3月中旬開始便始終保持在3000美元以上波動(dòng)。
截至6月16日，倫敦金現(xiàn)貨年內(nèi)漲幅超過30%，高于2024年全年27.2%的漲幅，同時(shí)年內(nèi)倫敦金均價(jià)也較2024年全年均價(jià)再次上漲26.5%左右。
值得注意的是，紫金礦業(yè)這類企業(yè)的生產(chǎn)成本相對固定，產(chǎn)品價(jià)格的上漲大部分會轉(zhuǎn)化為企業(yè)的利潤，在行業(yè)上行周期中盈利增長的彈性非常驚人。
不難發(fā)現(xiàn)，紫金礦業(yè)今年的銅產(chǎn)品盈利會保持相對穩(wěn)定，而其黃金板塊則處于量、價(jià)齊升的狀態(tài)，盈利大概率會繼續(xù)保持增長，甚至全年盈利可能會超過公司銅產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
近期，各家賣方機(jī)構(gòu)對紫金礦業(yè)2025年的盈利預(yù)期亦保持穩(wěn)定，部分機(jī)構(gòu)甚至較前期進(jìn)一步上調(diào)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，6月以來，共有三家機(jī)構(gòu)對紫金礦業(yè)出具研報(bào)，機(jī)構(gòu)所給出2025年盈利預(yù)期值普遍在400億元以上。其中，華泰金控在紫金礦業(yè)一季度盈利101.7億元的基礎(chǔ)上，再次將其全年盈利預(yù)期值由404億元上調(diào)至439.9億元。
當(dāng)然，沒有人能夠準(zhǔn)確判斷未來，以上只是基于當(dāng)前已知了解所作出的預(yù)判，后續(xù)尚待更多定期報(bào)告來逐步驗(yàn)證和隨時(shí)調(diào)整。
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