圖源：圖蟲創意
來源|時代商業研究院
作者|孫華秋
編輯|韓迅
在2024年上市的新股中，盛景微（603375.SH）作為A股稀缺的民用爆破芯片企業頗為引人注目。
在民用爆破領域，電子雷管控制模塊堪稱“工業爆破的大腦”。過去，這一核心組件長期被國外巨頭壟斷，單顆芯片價格高達數十美元。而盛景微憑借自主研發的高性能數模混合芯片技術，成功突破技術壁壘，為國內民用爆破領域裝上了“中國芯”。
不過，在上市首年，盛景微交出了一份不盡如人意的成績單。2024年，盛景微的營業收入同比下滑38.70%，歸母凈利潤同比下滑88.24%。這一業績表現與上市初期的市場預期形成明顯落差，引發投資者對其成長性的擔憂。
轉機出現在2025年一季度，盡管當季度盛景微的營收仍延續下滑態勢，但歸母凈利潤同比激增282.55%。
那么，短短一年多時間，盛景微的業績起伏，究竟折射出細分領域怎樣的發展邏輯？
6月12—13日，就業績增長持續性、業務發展規劃等問題，時代商業研究院向盛景微發函并致電詢問。該公司回復稱，相關問題可能涉及半年度經營數據，公司不方便交流披露，暫時無法安排調研事宜。
【摘要】
1.上市首年業績承壓。2024年春，盛景微成功登陸A股。然而，上市當年，其營業收入同比銳減38.70%，歸母凈利潤同比驟降88.24%，市場占有率降至21.98%，較2022年的40.41%幾乎腰斬。
2.多元化布局拓展增量市場。面對行業競爭加劇與民爆芯片高端市場需求收縮的雙重挑戰，盛景微加大研發投入，推進技術革新，并積極切入地質勘探、石油開采、應急管理、新能源汽車安全系統等增量領域。
3.關注盈利能力修復態勢。投資者短期需關注盛景微盈利能力的修復態勢，以及石油地震勘探、新能源汽車安全系統等新領域產品訂單落地情況，靜待業績拐點到來。
【正文】
一、困境：上市首年業績承壓，高端市場萎縮
2024年1月，當盛景微以“民用爆破電子控制器第一股”的光環登陸A股時，資本市場曾為其招股書中描繪的“工業雷管智能化改造藍海”圖景所振奮。
然而，短短一個完整財年過去，市場期待的增長曲線卻迎來急轉直下的劇情。年報顯示，2024年，盛景微的營業收入同比銳減38.70%，歸母凈利潤同比驟降88.24%，業績一改上市前持續增長的態勢。
盛景微業績承壓的背后，是民用爆破行業周期更迭的真實寫照。作為工業雷管芯片的核心供應商，盛景微的命運與下游礦山開采、基建工程的景氣度深度綁定。
2024年，國內固定資產投資增速放緩，疊加工業雷管庫存消化周期，行業需求端的“寒流”直接傳導至盛景微這家新上市公司。當市場預期還沉浸在“智能化改造紅利”的想象中時，盛景微的凈利率已從2023年的22.73%驟降至2024年的2.24%，20.49個百分點的落差，讓盛景微深切體會到市場競爭的殘酷現實。
中國爆破器材行業協會的數據顯示，2023年，使用電子控制模塊作為核心元器件的電子雷管占當年國內工業雷管產銷量的比例已提升至90%以上。這意味著以電子控制模塊為核心元器件的電子雷管產品滲透率已接近飽和。進入2024年，受宏觀經濟形勢影響，民爆行業整體呈縮量下行態勢，工業雷管累計產量前十的省份多數出現不同程度的下滑，直接導致盛景微的主營產品銷量承壓。
從市場份額看，2024年，盛景微在爆破專用電子控制模塊（含電子控制芯片）的市場占有率僅為21.98%，較2022年的40.41%幾乎腰斬。
盛景微在公告中坦承，2024年，行業進入從增量市場轉為存量市場的調整期，市場競爭激烈，高端產品需求萎縮，公司產品結構向中低端偏移導致毛利率水平下降。
轉折出現在2025年一季度，當季度盛景微的營收同比微降0.73%，歸母凈利潤卻逆勢暴漲282.55%，上演了一出“營收降而利潤升”的戲碼。
透過財務數據的表象，盛景微成本端的“節流”舉措尤為醒目。2025年一季度，盛景微的銷售費用同比下滑15.42%，管理費用同比下滑42.76%，研發費用同比下滑18.92%，降本增效明顯。
二、求變：技術革新，多元化布局開拓增量市場
面對行業競爭加劇與民爆芯片高端市場需求收縮的雙重挑戰，盛景微的應對舉措正成為資本市場關注的焦點。
年報顯示，盛景微以戰略優化主動破局，在電子控制模塊領域推進技術革新，于2024年加大研發投入，完成了煤礦許用型第三代、抗振型第四代、加強型第二代、普通型第二代及海外型產品的迭代開發與定型，構建起覆蓋民爆作業全場景的產品矩陣，實現從國內標準作業環境到海外復雜工況的應用能力全覆蓋，鞏固自身在民爆領域的優勢。
在此基礎上，盛景微同步推進多元化市場縱深拓展，積極切入地質勘探、石油開采、應急管理、新能源汽車安全系統等增量領域，并重點布局自適應遠光燈(ADB)智能控制系統、無人機救援系統、信號鏈系列產品。
在地震勘探電子雷管領域，盛景微在2024年亦實現了戰略性突破，成功攻克了地震勘探電子雷管關鍵技術，自主研發的通用型起爆控制器實現三大芯片廠商全面兼容，性能指標可完全替代傳統地震勘探電雷管。在產業化應用中，部分作業場景的施工效率實現20%~30%的提升，技術替代優勢逐步顯現。
在模擬及信號鏈芯片賽道，盛景微依托多年技術積淀與前瞻布局持續深化產品創新。該公司成功量產了從32位高精度到16位超低功耗的全系列ADC產品，并拓展開發高效電源管理芯片系列，首次推出馬達驅動芯片，廣泛應用于光伏、工業控制、通信醫療、汽車電子等領域。
在國際市場拓展方面，盛景微全新開發了海外版智能無線起爆系統，順利通過進出口資質鑒定及CE認證等重要審核，并在剛果（金）成功完成作業首爆，正式邁進國際市場。
三、核心觀點：關注盈利能力修復態勢
時代商業研究院認為，投資者短期需關注盛景微盈利能力的修復態勢，以及石油地震勘探、信號鏈等新領域產品訂單落地情況，靜待業績拐點到來；長期應跟蹤其自研芯片技術迭代進程、高端產品突破、海外市場滲透率提升軌跡，綜合研判多元化戰略的落地成效。
（全文2300字）
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