21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道
上市三年、業績連降三年后，邦基科技尋求作出改變。
6月17日，邦基科技股票復牌漲停，前一日晚間公司對外披露了一份增發及資產購買草案，公司計劃以發行股份及支付現金的方式，購買一新加坡公司在國內的生豬養殖資產包，交易標的共涉及7家公司股權。
據統計，以上資產包2024年營收、凈利潤合計為6.56億元和0.87億元，對上市公司經營數據確會帶來一定拉動。
不過，由于相關審計、評估工作暫未完成，目前交易草案的披露內容相對有限，暫時還無法確定交易標的現有產能、出欄規模，以及最為核心的單位養殖成本等經營數據。
能夠確定的是，邦基科技計劃收購的標的公司資產質量不一。
其中，既有2024年凈利潤率超過23%，盈利能力相對突出的瑞東偉力公司，又有成立多年卻始終零應收的瑞東農牧（利津）有限公司，與最新一期凈資產（截至今年4月末）已經變為負值的鑫牧農牧。
資產包良莠不齊
上述7家標的公司，有6家主營業務為“仔豬、肥豬的養殖與銷售”，剩余的派斯東公司則屬于“配套企業”，主要向養殖企業提供品種選擇、飼料配方、疫病防控等資源支持或技術管理服務。
而就經營規模來看，以上標的公司體量一般，僅有北溪農牧和瑞東偉力兩家公司2024年營收過億元，其中又以瑞東偉力的經營數據最為亮眼。
相關數據顯示，該公司2024年營收、凈利潤分別達到3.11億元和0.72億元，當期凈利潤率23.15%，今年前4個月凈利潤率更是升至34.3%。
拋開其他未知利潤影響因素不談，僅就上述盈利表現是要高于多數A股同業公司的。
僅以神農集團、巨星農牧與牧原股份等幾家成本優勢突出的公司進行對比，2024年這三家公司凈利潤率平均值不過11.56%，凈利潤率最好的牧原股份尚未超過14%。
根據國家統計局數據，今年1-4月，國內生豬（外三元）市場均價為15.01元/千克。
如果按照這一市場價反推瑞東偉力的養殖成本，很可能會低至10元/千克附近。參考其他同業公司這并非沒有可能，一線養殖企業的部分產能成本確實遠低于其平均成本，不過前提是瑞東偉力上述盈利全部來自于主營業務。
相比之下，邦基科技計劃收購的其他公司則沒有如此優質。
比如鑫牧農牧，2023年以來便始終處于虧損當中。其中，2023年虧損還情有可原，但是在2024年、2025年一季度養殖企業大面積盈利的背景下，該公司依舊未能扭虧。
同時，自2023年以來，該公司所有者權益持續下降，截至2025年4月末時已經轉為-126.93萬元。
再比如瑞東農牧（利津）有限公司，該公司早在2018年12月便已成立。
2023年以前的經營數據，邦基科技暫未披露，2023年以后的經營數據則顯示，該公司長期營收為零，2023年、2024年營業成本保持穩定，均為5.9萬元。
所以，該公司主營業務雖然也是生豬養殖，但是很可能還未開展實際業務。
上述良莠不齊的資產被“打包”售賣，亦與此次交易對手方Riverstone Farm Pte. Ltd.（瑞東農牧）密切相關。
一方面，該公司近9成股份由兩只基金持有，基金管理人則從屬于一家名為Proterra Asia的私募基金，后者在國內投資有奶牛、肉鴨、生豬、雞蛋、麥片等多個領域，而既然是基金就存在退出獲利的訴求。
另一方面，瑞東農牧對外投資企業也只有瑞東偉力等7家公司，與單獨出售虧損或負資產企業相比，打包出售的難度無疑更小。
養殖成本謎題待揭曉
邦基科技，于2022年10月上市，區域性飼料企業，公司大部分收入集中在華東地區。
但是，受到新建項目產能利用率不足、銷售模式的變化、下游規模化養殖場增加等多重因素影響，該公司上市后陷入到“增收不增利”的尷尬境地。
相關數據顯示，2022年至2024年，該公司營收由16.6億元增至25.4億元，同期公司歸母凈利潤卻由1.2億元降至0.5億元。
“上市公司現有業務面臨一定壓力，存在業務轉型升級的迫切需求。”邦基科技直言。
而考慮到公司既有產品涵蓋豬配合料、濃縮料和預混料，最終公司選擇了向下游養殖環節滲透，并啟動了對于前述生豬養殖資產包的收購。
“本次交易有利于上市公司實現從單一的飼料生產加工企業向飼料加工與生豬養殖一體化企業轉型，實現養殖產業鏈條的延伸，提高產業上下游協同效應。”邦基科技稱。
與單一的飼料生產加工業務模式相比，收購生豬養殖板塊一方面能夠實現上市公司部分產能自用，降低新建項目產能利用不足的風險，實現業務協同效應，增強企業的抗風險能力。
另一方面，生豬養殖及生豬養殖管理企業在養殖環節具有一定的利潤空間，被收購后可以增加上市公司的收入來源和利潤增長點，提高上市公司整體的盈利能力。
從歷史業績表現來看，此次計劃收購的養殖企業如果實現并表，確實可以對邦基科技的賬面利潤帶來不小拉動。
據統計，北溪農牧、瑞東偉力等7家標的公司2024年營收合計6.6億元，同期實現凈利潤則達到0.87億元，高于同期邦基科技的歸母凈利潤。
只是，過去不代表未來，豬價波動所帶來的企業經營風險不容忽視，2021年、2022年期間便有多家生豬養殖企業出現巨額虧損。
所以，如果邦基科技此次收購能夠落地，還需要關注其飼料業務與養殖業務的融合情況，以及公司生豬養殖業務的成本水平如何。
這在當前養殖行業逐步進入“微利時代”，養殖企業全員降本的市場環境里至關重要，甚至成為了衡量養殖企業競爭力的重要指標。
以今年5月為例，國內生豬市場均價保持在14.4元-14.8元/公斤。銷售價格方面，除了少數供港生豬養殖企業有一定溢價外，其他各家企業的銷售價格相差不多，但是成本差異十分明顯。
“公司最新的在運營場線的養殖成本為12.9元/公斤。”新希望5月中旬召開的業績說明會指出。
另據相關調研紀要，今年5月，牧原股份的生豬養殖成本為12.2元/公斤，同期溫氏股份肉豬養殖綜合成本亦降至12元-12.2元/公斤。
成本越低，養殖企業的利潤空間越大，在周期底部對低豬價的承受能力也就越強。
反觀邦基科技，計劃收購的資產包成本水平如何，放在行業內部是否具備一定比較優勢，這也將成為衡量公司此次收購成功與否的關鍵。
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