21世紀經濟報道記者 翁榕濤 廣州報道
“不差錢”的美的集團（000333.SZ）再次拋出百億元回購方案。
6月16日，美的集團公告稱，計劃以50億元至100億元的金額回購股票，70%以上股份用于注銷。
據21世紀經濟報道記者不完全統計，自2021年以來，美的集團拋出的回購計劃金額最高達370億元。
同時，6月12日美的集團已經實施了總額為267億元的分紅。大手筆分紅加上股份回購的背后，是美的集團龐大的現金流作為支撐。
在近期召開的股東大會上，有投資者對美的集團董事長方洪波發話，認為美的集團持有的大量現金應該產生更多更好的收益，要提高凈資產收益率，而不僅僅是躺在賬面上吃利息。
方洪波表示，“看來大家都惦記著我們的3200億元現金，一方面我們要加大風控，提高研發投入，另一方面我們也逐步在看合適的發展方向，但是不會亂投。”
大手筆回購分紅底氣
Wind數據顯示，美的集團自2015年以來，累計回購超過5億股股票，占目前流通股的7%，累計回購金額超過291億元，若疊加此次回購方案，有望問鼎A股“回購王”。
此前A股“回購王”是另一家電企業格力電器（000651.SZ），數據顯示自2021年進行了4次回購，累計回購6.17億股，累計回購金額近300億元。
本就是“分紅優等生”的美的，今年在分紅和回購上更加大方，若按照回購方案上限100億計算，今年美的分紅加回購金額的總額達到367億元，已經接近2024年利潤的95%，也就是去年絕大部分利潤都拿出來回饋股東和市場。
公告顯示，美的集團此次回購金額不超過100億元，不低于50億元。回購所需資金來源于公司自有資金及/或股票回購專項貸款。回購的股份當中，70%以上將用于注銷以減少注冊資本，剩余部分用于股權激勵等。
美的集團為什么出手如此大方闊綽？一個主要原因是其擁有龐大的現金流作為底氣，而這主要是通過提高經營管理效率實現的。
方洪波表示，“過去10年美的集團護城河是效率。我們的現金周期是負的，家電行業里我估計目前只有美的實現了，就是我們做生意，不用自己拿本錢，都是用別人的錢在做生意。我們去年的現金周期是-9天，這就是我的護城河，但這個護城河在不斷地被侵蝕。”
在股東大會上，方洪波進一步回應了該問題。在年報上，3200億元其實是分散在七八個會計科目里面，未來會繼續加大風險控制能力，把現金流水平持續提高。
2024年年報顯示，美的集團貨幣資金科目只有1404.10億元，同比大增72%，這相當于美的隨時可以動用的現金；此外還有流動資產和非流動資產的固定收益類產品，科目金額為1462.64億元，主要是存放于金融機構的定期存款、貨幣性投資產品和大額存單等等，也可以被視為現金的范疇。
從現金流量表來看，美的集團2024年經營活動產生的現金流量凈額為605.11億元，同比去年增加了5%，可以看出美的在現金流管理方面的效率不斷提升。
Wind數據顯示，美的集團2024年的存貨周期天數為71.03天，應收賬款周轉天數為30.36天，應付賬款周轉天數為99.34天，現金周期為2.06天。
“這意味著美的做生意幾乎不需要動用自己的本錢。”有會計行業資深人士表示，“但要看究竟是怎么實現的，是存貨賣得快，還是下游回籠銷售款快，還是給上游給錢給的比較慢，最后一種就是所謂的壓賬期，即占用供應商的貨款。”
方洪波此前接受采訪時表示，公司能夠實現現金周期為負，主要是因為采取了數字化管理，“2012年美的現金周期用時26天，到了2022年則是-2.5天，這就是數字化帶來的成效。”
不過，值得注意的是，美的集團近年來的應付賬款周轉天數確實呈現逐步上升趨勢，也就是付給供應商錢的周期越來越長。Wind數據顯示，2020年至2024年，公司應付賬款周轉天數分別是81.58天、81.60天、89.96天、90.02天、99.34天。
近日，中國人民銀行等六部門聯合發布的《關于規范供應鏈金融業務 引導供應鏈信息服務機構更好服務中小企業融資有關事宜的通知》也于6月15日起正式施行，其中明確要求核心企業不得利用優勢地位拖欠賬款。
以比亞迪（002594.SZ）為代表的多家車企在過去多年也出現了應付賬款周轉天數不斷上升的趨勢，比亞迪近日宣布，將供應商支付賬期統一至60天內。
值得注意的是，美的集團在手中握有大量現金，同時購買超過1400億元固定收益類產品的前提下，出現短期借款大幅上升的情況。
年報顯示，2024年短期借款為310.08億元，同比去年大幅增加了251.60%，短期借款包括信用借款、保證借款、質押和抵押借款，年利率區間為0.35%至11.00%。
高附加值轉型
方洪波認為，過往美的集團的護城河“負現金周期”正在逐漸被侵蝕，而現在美的尚未形成新的護城河。
美的集團近年來營收凈利增長放緩，也引發了投資者對其穩健有余、進取不足的質疑。更有有投資者發問，公司持有如此多的現金，未來對外收購計劃是怎樣的？
美的集團公司高管表示，“公司將基于未來業務發展過程中的實際需求，如從產業鏈整合、產品技術、品牌渠道等方面進行綜合考慮。”
“家電行業門檻較低，誰有錢都可以進來參與競爭。”方洪波認為，家電行業不可能誕生偉大的高科技企業，以西門子、飛利浦、三星、索尼等國外知名企業為例，都以家電業務作為起家生意，但后面都陸續轉型了，一方面把家電業務剝離賣掉，另一方面轉向高科技高附加值產業。
與家電行業相比而言，方洪波更看好醫療器械、人形機器人等領域的發展前景，“公司ToB業務選擇的邏輯是產業升級、國產替代，比如公司的醫療板塊、機器人板塊都是資本密集度高、附加值高的行業。”
“我們要建立一個新的優勢，要做產品和科技的投入研究，實現引領式創新。但這需要時間，建立第二曲線需要先建立能力框架，去年框架搭好了，To B業務收入超過 1000 億。”方洪波表示。
在多元化業務規模突破千億元級別后，美的集團在今年首次較為詳細地披露各個子業務的業績情況。年報顯示，商業及工業解決方案收入1045.10億元，占總營收比例為25.67% ，同比增長6.87%。下面又細分為新能源與工業技術、智能建筑科技 、機器人與自動化以及其他業務四個板塊。
美的集團的多元化業務發展迅速，離不開過去幾年進行的多次并購。
2017年，美的集團斥資305億元收購庫卡集團，進軍機器人與自動化市場；隨后又收購了以色列高創公司，擴展到機器人上游的伺服和控制系統領域；2020年，美的又先后收購了菱王電梯和合康新能（300048.SZ），進入了樓宇電梯和新能源汽車市場；2022年，美的斥資23億元收購了萬東醫療（600055.SH），拓展了醫療影像業務；2023年，美的又收購了上市公司科陸電子（002121.SZ），進軍儲能行業。
與前幾年大規模收購相比，近兩年美的集團在多元化業務的擴張步伐有所減緩。
方洪波表示，“我們現在做 To B產業轉型，我不知道哪一個是未來，會轉型成功，也要試錯、摸索，但到了一定的階段，我們可能要關停并轉。”
有投資者提問，美的集團第二曲線TO B業務什么時候才能真正“接棒”家電業務？
方洪波表示，參考歐美日韓國家的發展歷史，家電企業在形成主導地位后，一般還有十年左右的窗口期可以進行轉型，當美的集團的TO B業務營收占比達到50%，和家電業務持平的時候，這個接力過程就完成了。
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