納指100正處在一個微妙的十字路口。一方面，由人工智能（AI）驅(qū)動的強(qiáng)大長期增長敘事，如近期在超威半導(dǎo)體（AMD）和Meta Platforms（META）所見的突破，正在助長一場短期的“欣快”反彈 。同時，中東緊張局勢的暫時緩解進(jìn)一步放大了這種樂觀情緒。然而，這種看漲情緒正與明顯的潛在脆弱性發(fā)生沖突：一個復(fù)雜且持續(xù)的全球風(fēng)險格局，市場耗盡催化劑的跡象，以及一個準(zhǔn)備發(fā)出比市場當(dāng)前預(yù)期更持久鷹派信號的美聯(lián)儲。因此，近期前景是在強(qiáng)勁的動力與由本周美聯(lián)儲會議等事件引發(fā)波動性催化劑的高可能性之間取得的緊張平衡。
上周五和本周一國防股與納指100之間急劇、即時且負(fù)相關(guān)的走勢，為市場的主要恐懼因素提供了一個清晰的實時晴雨表。上周五的沖突升級觸發(fā)了避險情緒，提振了被視為受益者的國防股以及黃金和美元等避險資產(chǎn)。周末有關(guān)局勢可能緩和的消息則完全逆轉(zhuǎn)了這一交易。從國防和避險資產(chǎn)中流出的資本重新涌入高貝塔值的成長型資產(chǎn)，納指100成為首選目的地。
這表明，迫在眉睫的地緣威脅是上周后期市場波動的主導(dǎo)驅(qū)動力。周一市場的“欣快”情緒，與其說是基本面前景的改變，不如說是對一個短期尾部風(fēng)險的消除。因此，市場仍然對地緣頭條新聞高度敏感。雖然當(dāng)前的情緒是釋然，但根本局勢尚未解決，這意味著這一波動源可能迅速重現(xiàn)。
數(shù)據(jù)來源：芝商所（CME）的FedWatch工具
美聯(lián)儲的迫近裁決：預(yù)期與鷹派現(xiàn)實
本周（6月17-18日）的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議普遍預(yù)計將維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.50%的區(qū)間不變 。利率決定本身并非焦點。
所有市場注意力都集中在會后發(fā)布的新的《經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要》，即“點陣圖”上 。3月份的點陣圖已經(jīng)暗示2025年可能進(jìn)行兩次降息。然而，由于通脹的粘性以及新的經(jīng)濟(jì)變量，市場普遍預(yù)期6月份的點陣圖將被修正為年內(nèi)僅有一次降息 。
美聯(lián)儲官員正處于一個“棘手的境地” 。他們明確擔(dān)憂特朗普政府實施的關(guān)稅構(gòu)成了雙重威脅：既可能重新點燃通脹（需要采取鷹派立場），也可能拖累經(jīng)濟(jì)增長并推高失業(yè)率（需要采取寬松立場）。這增加了不確定性，并強(qiáng)化了他們依賴數(shù)據(jù)、“拭目以待”的方針 。
芝商所（CME）的FedWatch工具數(shù)據(jù)清晰地描繪了市場定價。對于6月18日的會議，利率維持不變的概率接近99.9%。展望未來，市場正在定價一個鴿派轉(zhuǎn)向。到9月會議降息25個基點的概率被定在58.9% ，而到12月至少降息兩次的概率很高 。對不久的將來（2025年下半年）利率走低的預(yù)期，推高了當(dāng)前的估值。
因此，即將于6月18日發(fā)布的點陣圖極有可能比市場幾個月前的定價更為鷹派，甚至可能比當(dāng)前期貨市場的定價更為鷹派。本周的FOMC會議是市場重新定價的一個主要潛在催化劑。一個僅顯示一次降息的點陣圖可能會刺破當(dāng)前的樂觀情緒，并觸發(fā)拋售，股票估值需要根據(jù)一個更高更久的利率環(huán)境進(jìn)行調(diào)整。
2025年風(fēng)險的更廣視角：一個脆弱的基礎(chǔ)
除了中東局勢，全球格局也充滿了風(fēng)險。當(dāng)前市場的焦點狹隘地集中在AI熱潮等方面上。它似乎在很大程度上忽略了去全球化、供應(yīng)鏈碎片化以等長期且具有價值破壞性的趨勢。AI敘事固然強(qiáng)大，為特定公司（如AMD、NVDA、META等）的未來盈利增長提供了令人信服的理由。然而，所有跨國科技公司所處的更廣泛經(jīng)營環(huán)境，正因政治摩擦而變得更加復(fù)雜和昂貴。
這些長期逆風(fēng)（例如，將制造業(yè)從單一地區(qū)分散、應(yīng)對相互沖突的監(jiān)管制度、處理關(guān)稅）最終將表現(xiàn)為利潤率壓力或市場準(zhǔn)入受限。因此，市場目前可能存在重大的長期風(fēng)險錯配。盡管AI的論點可能是正確的，但科技行業(yè)的整體估值可能并未完全計入應(yīng)適用于未來盈利流的日益增長的“政治風(fēng)險溢價”。
納指100的牛熊情景分析
牛市： 美聯(lián)儲帶來鴿派驚喜（點陣圖維持兩次降息，或鮑威爾在新聞發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險），為指數(shù)技術(shù)性突破22,000點提供催化劑。強(qiáng)大的AI敘事繼續(xù)推動資金流入超大市值科技股，而新的地緣沖擊的缺席使風(fēng)險偏好保持高位。指數(shù)向歷史新高邁進(jìn)。
熊市（脆弱性破裂）： 美聯(lián)儲的點陣圖呈鷹派（顯示一次降息甚至不降息），鮑威爾強(qiáng)調(diào)關(guān)稅驅(qū)動的通脹風(fēng)險。這引發(fā)了對利率預(yù)期的重新定價，導(dǎo)致指數(shù)在阻力位遭遇技術(shù)性回絕。
USTEC從21500獲得支持后反彈，最終收于均線之上。不斷抬高的低點表明有望延續(xù)漲勢。若能夠穩(wěn)住在21日均線（EMA21）之上，有望上攻22200阻力。相反，若跌破21500，則可能轉(zhuǎn)為趨勢反轉(zhuǎn)，下探21200。
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