中新經緯6月18日電 (閆淑鑫)近日，巴奴毛肚火鍋母公司巴奴國際控股有限公司(下稱巴奴國際)遞表港交所，向港股IPO發起沖擊。
提到巴奴毛肚火鍋，很多消費者的第一印象是“貴”。巴奴毛肚火鍋人均消費和利潤幾何？透過招股書外界可探知一二。
人均消費150元
在招股書中，巴奴國際給自己的定位是“品質火鍋”。“我們是中國最大的品質火鍋企業，憑借對產品主義的極致追求和差異化定位，以‘毛肚+菌湯’為招牌產品，成為中國品質火鍋市場的絕對領導者。”招股書寫道。
招股書援引弗若斯特沙利文資料稱，中國火鍋市場相對分散，按2024年收入計算，前五大參與者所占市場份額約為8.1%。按收入計，巴奴毛肚火鍋為中國火鍋市場第三大品牌，于2024年占據0.4%的市場份額；中國品質火鍋市場也相對分散，按2024年收入計算，前五大參與者所占市場份額約為9.1%。按收入計，巴奴毛肚火鍋為中國品質火鍋市場最大品牌，于2024年占據3.1%的市場份額。
來源：巴奴國際招股書截圖
招股書顯示，2022年、2023年、2024年，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費分別為147元、150元、142元。其中，一線城市顧客人均消費分別為183元、179元、165元；二線城市分別為150元、150元、141元；三線及以下城市分別為126元、128元、123元。
2025年第一季度，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費有所下滑，整體從上年同期的148元降至138元，降幅約7%。其中，一線城市由上年同期的176元降至159元；二線城市由148元降至138元，三線及以下城市由128元降至119元。
即便如此，巴奴毛肚火鍋仍比其他火鍋品牌要貴。相關公司年報數據顯示，2024年，海底撈自營餐廳顧客人均消費為97.5元，呷哺集團旗下呷哺呷哺、湊湊分別為54.8元、123.5元，九毛九旗下慫火鍋的顧客人均消費為103元。
在招股書中，巴奴國際反復提到了一個詞，即“產品主義”。
“‘產品主義’是杜中兵先生始終堅持的核心理念。他長期專注于品質火鍋賽道，帶領團隊深入原產地甄選優質食材，精心打造每一道菜品，贏得顧客口碑。”巴奴國際稱。
杜中兵是巴奴毛肚火鍋創始人，2001年，他在河南安陽開設了第一家火鍋店，并創辦品牌“巴奴”。2009年，杜中兵將巴奴總部搬至河南省會鄭州，開啟了全國化發展之路。2012年，巴奴正式更名為“巴奴毛肚火鍋”，突出毛肚這一道火鍋頭牌產品，確立品牌戰略和差異化定位。
在招股書中，巴奴國際曬出了巴奴毛肚火鍋的“菜單哲學”：從毛肚出發的產品主義之路。
根據招股書，巴奴毛肚火鍋已形成“一王一后十二大護法”經典菜品，其中“一王一后”即毛肚、野山菌湯，其中新西蘭冰鮮毛肚是“選用新西蘭天然牧場的牛肚，由門店員工在桌邊進行現場剪切并呈上餐桌”，野山菌湯“只選用云貴川高海拔地區的野山菌作為主要原料，每天在餐廳大火現熬”。
“十二大護法”則是巴奴毛肚火鍋具有原創性或特定供應鏈優勢的特色菜品，包括“吃天然草、喝天然水，自然生長約180天”的內蒙草原羔羊、“與農戶定向種植，田間自然生長，帶根吃”的笨菠菜、“井水灌溉，自然生長，帶根吃的活體豆芽”井水黃豆芽等。
招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴毛肚火鍋“一王一后十二大護法”的銷售額分別占同期總銷售額的49.8%、48.0%、47.9%及49.6%。
以2024年巴奴國際23.07億元的收入計算，巴奴毛肚火鍋“一王一后十二大護法”一年賣了約11億元。
來源：巴奴國際招股書截圖
需要注意的是，2023年，巴奴毛肚火鍋曾卷入“天價土豆”輿論風波。在招股書中，巴奴國際也提到了該事件，稱2023年公司子公司之一因在菜單中標注一款土豆菜品硒含量資訊時使用了可能引發誤解的營養成分表述，被當地市場監管機構處以人民幣6萬元的罰款。該子公司迅速糾正問題并配合調查且已悉數繳付罰款。
“我們已實施全面的質量控制系統，我們對供應鏈中的參與者及我們的門店進行定期及抽樣檢查。”巴奴國際稱。
利潤幾何？
招股書顯示，巴奴國際所有餐廳均采用自營模式運營，截至2025年6月9日，其在中國39個城市擁有145家自營餐廳。
從門店分布來看，截至2025年6月9日，巴奴國際在河南區域擁有53家門店，在其他區域擁有92家門店。按城市等級劃分，除在一線城市開設的31家門店外，該公司在二線及以下城市共設有114家門店，占餐廳總數的78.6%。
巴奴國際絕大部分收入來自餐廳運營相關服務，另有小部分收入來自銷售調味品及食材等。以2025年第一季度數據為例，該公司餐廳運營相關服務收入占比達98.2%。
2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴國際分別實現收入14.33億元、21.12億元、23.07億元及7.09億元；年內利潤-519萬元、1.02億元、1.23億元及5516萬元。同期，該公司經調整凈利潤分別為4146萬元、1.44億元、1.96億元及7668萬元；經調整凈利潤率分別為2.9%、6.8%、8.5%及10.8%。
巴奴毛肚火鍋線下門店 中新經緯 閆淑鑫攝
2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴國際門店經營利潤率分別為15.2%、21.3%、21.5%及23.7%；整體翻臺率由2022年的3.0增長至2025年第一季度的3.7。其中2025年第一季度，該公司一線城市門店的門店經營利潤率為20.7%，二線及以下城市門店經營利潤率為24.5%。
對比其他上市火鍋品牌，2024年，海底撈核心經營利潤率為14.6%，翻臺率為4.1；九毛九旗下慫火鍋店鋪層面經營利潤率為8.6%，翻臺率為2.9。
另據Wind數據，2024年，海底撈、呷哺集團、九毛九的凈利率分別為11%、-8.4%、0.7%。
從同店銷售額來看，2023年，巴奴國際同店銷售額同比增長22.6%，2024年則同比下滑9.9%。巴奴國際解釋稱，同店銷售額主要受翻臺率及顧客人均消費影響，2024年公司通過積極調整產品組合擴展客群等，致使顧客人均消費從2023年的150元減少至2024年的142元。
2025年第一季度，盡管顧客人均消費從148元降至138元，但隨著同期翻臺率從上年同期的3.1增至3.6，該公司同店銷售額依舊錄得了2.1%的增長。
年報數據顯示，2024年，呷哺集團旗下湊湊餐廳同店銷售額同比下滑32%，呷哺呷哺餐廳同店銷售額同比下滑23.3%；慫火鍋同比下滑31.6%；海底撈同比增長3.6%。
巴奴國際提到，當前行業競爭日益加劇，不少餐飲企業為緩解成本壓力、增強價格吸引力，傾向于在食材選用和制作工藝上進行成本控制。而公司始終堅持產品主義理念，對產品品質進行嚴格把控，持續引領并深耕品質火鍋市場。
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責任編輯：常濤 羅琨
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