來源丨時代商業研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
曾多次遞表無果的富衛集團有限公司（下稱“富衛集團”），5月29日再次向港交所遞表，重啟IPO之路。6月16日，該公司終于正式通過聆訊。
招股書顯示，2024年，富衛集團已經扭虧為盈，但是報告期內（2022—2024年）其凈虧損仍超過10億美元。拉長時間線來看，自2019年以來，該公司虧多盈少，可持續盈利能力待考。
需注意的是，在創始人李澤楷的帶領下，富衛集團熱衷于通過收購“開疆拓土”，這雖然有助于該公司業務規模的提升，但也導致其賬面上的商譽越滾越大，商譽減值風險不容忽視。
5月22日，就公司IPO進程反復受挫、報告期內大幅虧損等問題，時代商業研究院向富衛集團發送郵件并嘗試致電詢問。6月18日，時代商業研究院再次致電該公司，但電話無人接聽。截至發稿，對方仍未回復。
2024年扭虧為盈，報告期內凈虧損仍超10億美元
招股書顯示，富衛集團成立于2013年，是一家泛亞洲人壽保險公司。截至最后實際可行日期（2025年5月12日），富衛集團的創始人李澤楷控制著該公司約66.70%的股權，是其控股股東。
2024年，富衛集團雖然扭虧為盈，但是報告期內累計凈虧損達到10.27億美元。招股書顯示，報告期各期，其凈利潤分別為-3.20億美元、-7.17億美元、0.1億美元。
富衛集團表示，2023年凈虧損規模較高，主要是由于不利的資本市場變動、出售與日本Athene再保險交易相關的金融投資產生的投資虧損，導致稅前虧損5.05億美元。2024年盈利0.1億美元，主要歸因于新業務合約服務邊際增加、資本市場積極向好，以及開支管理有所改善的影響。
不過，作為富衛集團的核心業務，保險服務2024年的業績為6.70億美元，跟2023年的6.79億美元相比有所下降。相比之下，其凈投資業績則達到2.41億美元，較2023年的-6.32億美元大幅好轉。
可見，盡管2024年富衛集團扭虧為盈，但卻并非由保險服務的盈利能力改善所帶來的，而是依靠投資業績改善驅動的。
拉長時間線來看，自2019年以來，富衛集團就虧多盈少。綜合此前多版招股書來看，2019—2021年，富衛集團的凈利潤分別為-3.32億美元、-2.52億美元、2.49億美元。
可見，在過去6年里，富衛集團僅2021年、2024年實現凈盈利，其他年份均為凈虧損的狀態。自2019年以來，累計凈虧損達13.62億美元。
而在2021年實現扭虧為盈后，富衛集團就開始沖擊港股IPO。不過，2022—2023年，該公司又陷入大幅虧損之中。盡管2024年富衛集團再次扭虧為盈，但是其可持續盈利能力仍有待觀察。
瘋狂收購“開疆拓土”，10年間并購10余起
成立僅12年，富衛集團的業務就遍布中國香港、澳門，以及泰國、柬埔寨、日本、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞等10個市場，背后或與該公司大舉收購有關。
招股書顯示，2013年2月，李澤楷通過向荷蘭國際集團收購中國香港、澳門，以及泰國的壽險公司，并收購中國香港的一般保險、僱員福利、強積金業務及財務策劃業務，成立了由富衛人壽（百慕達）、富衛泰國、富衛人壽（澳門）及富衛財務策劃組成的富衛品牌。
此后，富衛集團又不斷通過收購來開拓市場。招股書顯示，2015年6月，富衛集團通過收購PT Finansial Wiramitra Danadyaksa（后更名為富衛印尼）50.1%的股權進入印尼市場。2018年3月，富衛集團持有富衛印尼的股權進一步增加至79.1%。
2016年4月及6月，富衛集團收購了Shenton Insurance Pte. Ltd.（后更名為富衛新加坡）90%的股權、Great Eastern Life (Vietnam) Company Limited（后更名為富衛越南）100%的股權，并借此進入新加坡、越南市場。此后，富衛集團又將富衛新加坡余下的股權納入囊中。招股書顯示，2019年6月，富衛新加坡已經成為其全資附屬公司。
2017—2023年，富衛集團如法炮制，先后收購了AIG富士生命保險株式會社、HSBC Amanah Takaful、泰國匯商銀行人壽、Vietcombank-Cardif Life Insurance Limited Company、大都會人壽保險有限公司、美商大都會人壽保險香港有限公司、PT Commonwealth Life、PT First State Investments Indonesia、Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.、馬來西亞人壽保險公司GBSNLife等多家公司的部分或全部股權，并借此進入或擴大在日本、馬來西亞、越南、印尼、柬埔寨等地的市場。
可見，在不到10年的時間里，富衛集團先后發起了10余起并購案，將其市場從最初的3個拓展到10個，這是其市場及業務規模大幅擴張的基礎。
港澳市場份額有所“失守”，賬面商譽高達15億美元
招股書顯示，按個人新業務計算，2015年富衛集團在東南亞市場（包括泰國、柬埔寨、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞）的新保費僅為2億美元，在該市場的保險公司中排名第14位；2023年的年化新保費則達到10億美元，排名上升到第5位。
招股書還指出，按2023年年化新保費計算，富衛集團在其所有市場的市場份額為3.6%，排名第8位；其中，在中國香港及澳門的市場份額為3.6%，排名第10位。
而根據富衛集團2022年9月遞交的招股書，按照2021年年化新保費計算，富衛集團在中國香港及澳門的市場份額為4%，排名第8位。可見，2023年富衛集團在中國香港及澳門的市場份額及排名均有所下降。
需注意的是，富衛集團大舉收購雖然有助于迅速進入新市場，但這也為其帶來大量的商譽，需警惕商譽減值風險。
招股書顯示，報告期各期末，富衛集團的無形資產賬面凈值分別為32.07億美元、31.54億美元、30.85億美元，其中，收購保險業務產生的商譽分別為15.29億美元、15.35億美元、15.07億美元。2022—2023年，富衛集團未對商譽確認減值，但在2024年，該公司已就富衛印尼確認減值2100萬美元。
（全文2174字）
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