21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易妍君 廣州報(bào)道
量化私募基金開啟限購(gòu)模式。
近日，百億量化私募衍復(fù)投資向渠道發(fā)布公告稱，基于公司業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃以及對(duì)投資者利益的綜合考量，計(jì)劃自7月1日起關(guān)閉所有中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)、萬得小市值概念指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的新客戶申購(gòu)，已持有投資者追加不受影響。
此前，龍旗科技旗下量化擇時(shí)策略產(chǎn)品、睿郡資產(chǎn)旗下知名基金經(jīng)理董承非管理的產(chǎn)品分別啟動(dòng)“封盤”或暫停接受新客戶申購(gòu)申請(qǐng)。這兩家私募基金的管理規(guī)模也都達(dá)到百億元級(jí)別。
受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，量化產(chǎn)品通過限購(gòu)或封盤來控制規(guī)模，可確保投資收益不被過度稀釋。此外，雖然近期私募基金行業(yè)未出現(xiàn)密集限購(gòu)或封盤情況，但個(gè)別私募限購(gòu)仍釋放出重要信號(hào)。
控規(guī)模保收益
衍復(fù)投資是國(guó)內(nèi)頭部量化私募機(jī)構(gòu)。近日，該公司表示，自7月1日起，公司部分產(chǎn)品線，即中證500、中證1000、萬得小市值概念等指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，將停止接受新投資人的申購(gòu)。已持有相關(guān)產(chǎn)品的老客戶，在追加申購(gòu)方面不受任何限制，仍可按既有流程正常操作。其他指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品線均正常開放。
在私募基金行業(yè)，上述限制新客戶申購(gòu)的情況并非個(gè)例。
今年5月底，百億級(jí)私募睿郡資產(chǎn)公告稱，董承非管理的產(chǎn)品自2025年6月8日起，原則上不再接受新客戶申購(gòu)申請(qǐng)。存量客戶的申購(gòu)業(yè)務(wù)不受影響。
彼時(shí)，睿郡資產(chǎn)表示，此舉是本著持有人利益優(yōu)先的原則，旨在通過適度控制規(guī)模，做好產(chǎn)品業(yè)績(jī)，更好地服務(wù)現(xiàn)有客戶。
據(jù)悉，作為“公奔私”（從公募基金轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募基金）基金經(jīng)理的代表，在加入私募基金行業(yè)3年后，董承非個(gè)人管理的私募產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到100億元以上。
此外，在上述兩家百億私募有所動(dòng)作之前，杭州龍旗科技旗下的量化擇時(shí)策略產(chǎn)品已從5月1日開始“封盤”。這家成立于2011年10月的量化私募，管理規(guī)模也超過100億元。
據(jù)了解，自2025年5月1日起，杭州龍旗科技的量化擇時(shí)策略產(chǎn)品將暫停接受資金的申購(gòu)和追加，專注已投資金的運(yùn)營(yíng)管理。
杭州龍旗科技稱，暫停募集后，投資者已持有份額的贖回不受影響。同時(shí)，策略研究團(tuán)隊(duì)將持續(xù)加大研究投入，隨著模型的創(chuàng)新迭代，公司也將適時(shí)重新開放申購(gòu)，具體以公司官方公告為準(zhǔn)。量化投資的本質(zhì)是“在約束條件下尋求最優(yōu)解”，封盤正是在“投資者至上”原則下作出的決策。
從策略容量角度看，“中小盤指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品依賴特定市場(chǎng)環(huán)境和選股策略，規(guī)模過快擴(kuò)張會(huì)稀釋策略有效性，影響收益；量化擇時(shí)策略需精準(zhǔn)把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)，資金涌入會(huì)增加操作難度和沖擊成本。從投資管理角度看，限購(gòu)能保障現(xiàn)有投資者利益，維持產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定，避免規(guī)模失控導(dǎo)致管理能力跟不上。”黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。
融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜指出，量化產(chǎn)品主動(dòng)限購(gòu)，一是為控制規(guī)模，避免出現(xiàn) “規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的情況。管理規(guī)模快速擴(kuò)張會(huì)使得交易執(zhí)行成本攀升、投資策略靈活性下降。二是限購(gòu)、封盤可確保投資收益不被過度稀釋，保障現(xiàn)有投資人長(zhǎng)期利益，還能維持投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，為策略模型迭代升級(jí)預(yù)留空間。
限購(gòu)釋放多重信號(hào)
對(duì)市場(chǎng)而言，當(dāng)私募基金開啟限購(gòu)、封盤模式，意味著什么？
陳興文認(rèn)為，雖然近期私募基金行業(yè)未出現(xiàn)密集限購(gòu)或封盤情況，但個(gè)別私募限購(gòu)仍釋放出重要信號(hào)。一方面顯示私募對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的謹(jǐn)慎判斷，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)大、不確定性高，限購(gòu)是控制風(fēng)險(xiǎn)的手段；另一方面體現(xiàn)私募注重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和品牌建設(shè)，不過度追求規(guī)模擴(kuò)張，以保證投資策略有效執(zhí)行。
此外，在李春瑜看來，私募產(chǎn)品的限購(gòu)動(dòng)作反映出市場(chǎng)情緒回暖，增量資金進(jìn)場(chǎng)意愿增強(qiáng)，是市場(chǎng)向好的信號(hào)；同時(shí)也表明私募管理人更看重產(chǎn)品業(yè)績(jī)持續(xù)性與投資者體驗(yàn)，而非單純追求規(guī)模擴(kuò)張，是一種理性的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)方式，能幫助私募在規(guī)模與業(yè)績(jī)之間尋找平衡。
不過，從整體資金動(dòng)向看，市場(chǎng)各方依舊存在分歧。
華泰證券策略研究團(tuán)隊(duì)分析，上周，資金多空分歧增加，交易型資金熱度邊際回升，但6月初配置型外資持有A股倉(cāng)位回落、逆勢(shì)資金（ETF）流出A股，資金仍處于“弱平衡”進(jìn)程中。亮點(diǎn)在于資金共識(shí)雖尚未形成，但博弈行為好轉(zhuǎn)。
“6月以來杠桿資金及公募基金搶籌醫(yī)藥，散戶則減倉(cāng)創(chuàng)新藥配置新消費(fèi)，但上周資金流入、流出力度均有放緩，或表征資金對(duì)擁擠度高位板塊的博弈力度小幅回落；各類資金對(duì)低擁擠度TMT板塊的配置關(guān)注度回升，交易型資金及公募基金小幅加倉(cāng)低位科技方向。”該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出。
另外，散戶資金明顯開始發(fā)力，兩融市場(chǎng)情緒亦有所修復(fù)。
據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，上周，以小單衡量的滬深兩市A股散戶資金凈流入954.7億元，較前值增加584.7億元，處在過去五年47.0%分位，凈流入規(guī)模創(chuàng)近兩月新高；融資資金凈流入80.4億元，較上周增加8.5億元。
集中調(diào)研半導(dǎo)體、醫(yī)療器械
值得一提的是，今年以來，受益于小盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，股票量化多頭策略基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)出眾。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，有業(yè)績(jī)記錄的1480只股票量化多頭產(chǎn)品，今年以來平均收益率達(dá)8.46%，其中1282只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，占比達(dá)86.62%，前5%分位數(shù)收益率達(dá)21.94%。
同期，有業(yè)績(jī)記錄的6044只股票主觀多頭策略產(chǎn)品，今年以來平均收益率為3.98%，不及股票量化多頭策略的一半；有業(yè)績(jī)記錄的726只股票市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品，今年以來平均收益率為5.00%；有業(yè)績(jī)記錄的237只股票多空策略產(chǎn)品，今年以來平均收益率為3.37%。
客觀而言，在今年的市場(chǎng)環(huán)境下，量化基金的技術(shù)、策略優(yōu)勢(shì)被放大。
陳興文談道，2025年市場(chǎng)風(fēng)格多變、行業(yè)輪動(dòng)較快，量化策略通過大數(shù)據(jù)和模型能快速捕捉短期市場(chǎng)機(jī)會(huì)，靈活調(diào)整持倉(cāng)，分散風(fēng)險(xiǎn)。
“量化策略能快速處理海量數(shù)據(jù)，挖掘市場(chǎng)微小定價(jià)偏差獲利。同時(shí)，量化策略不斷創(chuàng)新和優(yōu)化，結(jié)合多種因子和模型，適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境，如增加對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)趨勢(shì)等因子的分析，以提升策略適應(yīng)性和盈利能力。”陳興文表示。
具體到投資方向，在A股市場(chǎng)上，私募基金也有一定偏好。
從調(diào)研數(shù)據(jù)看，私募機(jī)構(gòu)的注意力主要集中在半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、通用設(shè)備等行業(yè)。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，5月，半導(dǎo)體行業(yè)共有30只個(gè)股接受了私募調(diào)研，調(diào)研頻次合計(jì)達(dá)到226次，為最受私募青睞的行業(yè)；其次是醫(yī)療器械、通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、專用設(shè)備和化學(xué)制藥，私募調(diào)研次數(shù)均超100次。
個(gè)股方面，5月，共有25只個(gè)股獲得私募機(jī)構(gòu)高度關(guān)注，調(diào)研頻次均超過20次。
其中，安集科技獲得淡水泉、高毅資產(chǎn)、盤京投資、睿郡資產(chǎn)和星石投資等百億級(jí)私募扎堆調(diào)研，私募調(diào)研頻次合計(jì)達(dá)到75次，為最受青睞的個(gè)股，該股屬于電子化學(xué)品行業(yè)。
此外，通用設(shè)備行業(yè)個(gè)股恒而達(dá)、耐普礦機(jī)，半導(dǎo)體行業(yè)個(gè)股希荻微、盛美上海，消費(fèi)電子行業(yè)個(gè)股安克創(chuàng)新和佳禾智能均獲得較多關(guān)注。
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