21世紀經濟報道記者 方海平 上海報道
“公募基金就像是一條河流，30萬億的體量，行業規則很透明清晰，競爭十分激烈；來到券商資管后，感覺像是進入一片汪洋大海，資管能做的東西非常廣闊，現在更多的是把自己放在150萬億的大資管生態里面去思考問題。”
在談到從公募基金轉戰券商資管后的感受時，山證（上海）資產管理有限公司（下稱“山證資管”）總經理李宏宇如此表示。
山證資管注冊在上海，辦公在浦東黃浦江邊濱江大道，作為山西證券在上海灘的重要業務布局，這家擁有公募業務和資管業務兩大牌照的券商資管公司正在謀求市場化破局。李宏宇此前在浦銀安盛基金工作了17年，從公司成立即加盟，直至2024年底在分管大市場板塊的副總經理位置上離任。
近日，李宏宇接受21世紀經濟報道旗下高端對話欄目《對話資管30人》訪談。對于這家“新”資管機構的發展，李宏宇有著十分清晰的理解和規劃。
以終為始 探尋兩點間的最優解
《21世紀》：你如何理解券商資管在當前市場環境下的發展定位，面對各類各具優勢的資管機構，券商資管的特點是什么？
李宏宇：縱觀中國資產管理行業近三年，從130萬億到150萬億蓬勃發展，有規模在30萬億級的公募基金、保險資管和銀行理財；也有規模在10-30萬億級的信托和私募基金；還有規模在10萬億級以下的券商資管、期貨資管等。
作為10萬億以下量級的資管門類，券商資管主要客群是有一定財富基礎的高凈值資管客戶，面臨的競爭優勢和競爭壓力是并存的。券商資管尤其有公募牌照的券商資管，可以形容為是在寬闊海洋上的艦船，一方面業務范圍極為廣闊，但另一方面因為廣闊各個艦船的航行方向即戰略方向就可能比較分散。
產品結構上，相對底層投資范圍為股票、債券、非標、衍生品等基礎資產的資管機構，券商資管除可投資這類基礎資產外，還可以投資幾乎所有150萬億同業中的大部分產品，因此，直接投資能力和資產配置能力兩者都是券商資管的核心能力。
客群結構上，高凈值資管客戶可接受的風險收益特征是比較寬幅的，也是能承受較長持有期的，這給券商資管展業提供了穿越周期的基礎。現實來看，券商資管標簽有做主動權益的，有做ABS投行資管的，有做固收投資的，有做多資產多策略的，展現出各自鮮明的特色。
《21世紀》：那山證資管未來的規劃思路具體是怎樣的？
李宏宇：正因為券商資管行業廣闊的可展業方向，充分結合自身優勢，找到未來市場廣闊且當前為競爭藍海的戰略方向，是我們山證資管當前的首要任務。
為此，梳理了我們的現狀與優勢作為起點，確立了以“固收為基”、以“公募絕對收益與資管多資產多策略”為重點突破、以“主動權益與國際化業務”為兩翼的“一二二”戰略作為終點，同時，將整個戰略落地的客戶與產品策略放眼到150萬億大資管維度去尋求實現，實現過程中找到起點與終點之間的最優解路徑并用追求卓越價值觀的人才去實現。一句話總結就是“以終為始，追求卓越”，這是我們的工作方法論。
做客戶的“知己”與第一選擇
《21世紀》：請介紹一下山證資管目前的基本情況。
李宏宇：山證資管自2021年作為獨立法人成立以來，持續強化固收及“固收+”策略和影響力，同時加快多資產、多策略、多工具布局，截至25年一季末，形成了包含20只公募基金和178只資管產品的產品矩陣。
在國泰海通證券今年一季度發布的基金公司業績排名中，山證資管純債類產品近五年收益率排在第40位（40/111），今年以來的收益率排在全行業第10位（10/152）。
截至一季末，公司總管理規模達573億元，其中公募、資管占比分別為43%和57%，實現了均衡化發展，山證資管也實現自成立以來連續年度的收入和凈利潤的正增長，為后續高質量發展奠定良好的基礎。
《21世紀》：你們的產品線和主要策略是怎樣的，表現如何，未來計劃重點布局何種產品或策略？
李宏宇：目前公司的公募基金和資管產品主要有五大產品線，分別是固收、絕對收益、主動權益、多策略和投行資管產品線。其中，固收產品線因其長期穩定突出的業績受到投資者青睞而規模占比更為突出。未來，面臨低利率時代，順勢而為進行戰略轉型勢在必行。
公募基金業務發展將圍繞《推動公募基金高質量發展行動方案》展開，以滿足較廣泛居民財富管理增值需求為出發點，做細做實“普惠金融”產品體系，清晰化固收和權益產品基準定位，加強對基金經理的投資行為量化管理和建立長效考核機制，真正踐行“以義制利”的公司價值觀，將投資者回報放在首位，力爭為投資者取得合理的正回報。
在資管產品建設方面，一方面充分細化投資者的需求顆粒度，一方面積極尋找滿足客戶需求的優秀策略，不拘泥于公司自身所有投資策略，而是放眼全市場，充分利用資管投資范圍廣泛的優勢建立FOF和MOM產品系列作為客戶需求的務實解決方案。因此，除傳統產品外，在多資產多策略產品領域進行戰略性布局和耕耘，形成對底層基礎產品的全覆蓋。
在這一規劃中，公司具有牌照豐富的母公司平臺優勢和券商風險收益特征分布廣泛的豐富客戶群體，假以時日，希望能在此領域有所作為。
《21世紀》：你們如何定位自己的目標，如果要給你們貼上標簽，你們希望是什么樣的？
李宏宇：因為我們同時具備資產管理和公募基金兩種業務資格，業務結構上，公募投資標的核心為股票、債券，因此這塊業務底層邏輯是我們要有股或債業績優秀的基金經理以獲得投資者認可，強調投資能力；而資管投資標的則廣泛的多，除股債外，幾乎可以是整個150萬億資管生態中的任何產品，更多強調全市場優秀策略的配置能力，以滿足投資者更復雜的投資需求。
客戶結構上，目前公司570多億的規模里，機構客戶有220多億，其余是零售客戶，客戶結構均衡。作為財富管理和資產管理并重的機構，我們提的愿景就是“成為客戶財富管理的長期可信賴伙伴和多資產多策略管理專家。”通過對客戶需求顆粒度不斷的深耕與細化，對應策略的高效豐富和迭代，幫助客戶真正的了解、認識自我，與客戶成為彼此了解、相互信任的“知己”，成為客戶財富管理的第一選擇。
資管“開門三件事”
《21世紀》：面對這樣的行業生態和你們自己定位的目標任務，你們選擇什么樣的方法去實踐它？
李宏宇：微觀層面看，我認為其實就是做好三件事：盡可能精準化挖掘和數據化描述客戶需求，自己創設或全市場尋找相應顆粒度策略，并通過工業化、數智化等方式將兩者高效匹配。
挖掘并精準描述客戶需求上，用不同水平的風險和收益特征來描述，每一個客戶需求都是風險收益特征坐標圖中一個交叉點（收益為坐標縱軸，風險為坐標橫軸）的左上方最優，極端情況下找出每一個客戶或每一類客戶的需求優選范圍才能針對性去匹配適合的投資策略。
提供相應投資策略絕不是完全靠自身實現，全市場最聰明的大腦不可能集中在一家公司中，把面子和商業角度放在選策略的首要位置是不可取也不必要的，要徹底拋棄這種想法。如果要滿足客戶千差萬別的真實需求，那多資產多策略之路就是所有資管門類的進階選擇。所要注意的一點就是底層策略的穩定才能搭建穩定的收益風險輸出，這一點正契合目前監管倡導的投資風格和策略的穩定可描述，多資產多策略之路開始具備成功的基礎條件了。
將客戶需求與投資策略高效匹配，邁向工業化、智能化發展之路。動態建立客戶需求數據庫而不簡單是客戶數據庫，動態建立投資策略組裝平臺，降低資管機構主觀建議傾向，突出客戶自主選擇策略組合模式并加以智能化陪伴將大大增強客戶體驗，向高效率高質量的資管工業化轉型邁進一步。
公司目前倡導同事每天上班要思考的就是：這個決策或工作有助于做哪件事？是在擴大客戶并細化客戶端的需求，是在豐富相應的策略，還是在將兩者高效匹配？如果上下同欲，久久為功，將極大促進業務進入高效運轉的正反饋環節中。
《21世紀》：你認為我們現在的資產管理領域是否存在一些共性的問題，這些問題會如何影響行業發展的走向。
李宏宇：在討論行業共性問題之前，我想先聊一聊價值觀層面的理解。自古以來，中國社會的主流倫理思想中“重義輕利”“舍生取義”“以義取利”，是每個中國人耳熟能詳的道德準則，是我國優秀傳統文化的重要內容。我司的價值觀“以義制利、協作包容、追求卓越”就是秉承了這些優秀傳統文化，將相似信奉者聚集在一起共事，這樣才能走的穩健長遠。
基于此，我們再來聊聊行業的共性問題。過去，業內確實存在一些短期主義的現象，產品的發行節奏越來越快，重首發規模輕持營，重規模收入輕投資者回報，在激烈的行業競爭中，資產管理機構需要始終保持“受人之托、忠人之事”的本源，在利己還是利他的天平中不忘初心。
監管及有關部門也及時關注到了這一點，并積極落實“五要五不”中國特色金融文化，從《資管新規》到《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》再到如今的《推動公募基金高質量發展行動方案》，無一不體現了監管及有關部門在察覺問題、正視問題、解決問題上的態度和決心。拉動行業各參與主體回到正確的“以義制利”的道路上來，用幾年時間樹立資管行業由重規模向重客戶回報轉變的價值觀，最終實現資管行業應該具備的政治性、人民性。
看好未來兩類板塊的機會
《21世紀》：近年資本市場波動加劇、大類資產輪動頻繁，你認為2025年哪些板塊和細分賽道可能涌現出新的投資機會？權益資產方面怎樣在不確定性中尋找收益？
李宏宇：我們認為2025年可能出現機會的板塊，大體分為兩類：一類為各家機構已挖掘、研究很深入的傳統賽道，比如大消費板塊，其中包括健康與悅己消費，運動健身、功能性食品、日化美容等細分領域將持續擴容；老齡化帶來的銀發經濟，如醫療器械，養老社區等。另一類為政策驅動的具有高科技、高效能、高質量特征的科技革命、新質生產力賽道，如AI與機器人產業鏈，半導體自主可控等，此外，科技賦能生活方面，如智能輔助駕駛，智慧物流等。政策驅動類的新質生產力這塊，數據要素作為新的生產要素，相關板塊可以享受政策帶來的制度紅利。
另外還值得關注的是，隨著《行動方案》落地，主流寬基指數中欠配的行業領域，將會迎來配置資金的涌入。監管在《行動方案》中提及業績比較基準的約束作用，將產品表現、業績基準與基金經理的考核強掛鉤，促使主動權益基金經理參照業績基準開展投資。主流寬基指數可能成為主要選擇基準，國內目前以滬深300為基準的產品占比最高，因而此前基準中低配的行業，比如銀行、非銀金融、公用事業等板塊，或將迎來大量配置資金。
《21世紀》：你們認為當前選擇怎樣的投資策略比較合適，你們目前的資產配置策略是怎樣的？如何應對市場的多變和投資者需求的升級？
李宏宇：結合2025年市場環境，我們目前或下一階段的投資策略與資產配置思路可概括為“固收為基、多元戰略、發展兩翼”，核心在于平衡收益與風險，應對市場波動與投資者需求升級。
固收方面，在加強信用分析、調節久期和杠桿的常規策略下，增加利率期貨、利率量化策略及人才的引入，由配置思路向交易思路轉化，提升策略豐富度與收益積累維度。
多元戰略方面，公募固收疊加轉債、紅利股票、ETF、FOF等策略加強收益；資管方面則加大力度建設多資產多策略線，充分利用好資管投資范圍廣闊的優勢，在商品、期權、量化、波動生息、私募FOF、跨境等策略領域重點布局，應對復雜多變的市場并滿足投資者需求的升級。
發展兩翼方面，充分領會監管對公募權益高質量發展改革的精神，充分利用山西證券國際牌照的優勢，在主動權益與國際業務方面進行精準化落地，做為公司整體戰略執行的重要布局。
本文鏈接：21對話｜山證資管李宏宇：在150萬億大生態里重新定義資管目標http://www.sq15.cn/show-3-147133-0.html
聲明：本網站為非營利性網站，本網頁內容由互聯網博主自發貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權等問題請及時與本網聯系，我們將在第一時間刪除處理。
上一篇： 交銀理財原總裁陳春暉赴任云南分行