21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道
全球第一個重返零利率的主要國家央行，出現了。
6月19日，瑞士央行公布利率決議，將政策利率下調25個基點至0%，這一操作符合市場廣泛預期。這也是瑞士央行在2024年3月以來連續第六次按下降息按鈕，一年多來累計降息175個基點。
今年以來，貿易戰攪動外向型經濟、瑞士法郎一路走高的背景下，瑞士已處于負利率的邊緣。這次降息后，不少分析師預計如果瑞士法郎繼續走強，瑞士央行將為進一步降息敞開大門。
事實上，2014年至2022年期間，瑞士都處于長達七年的負利率時代。率先重返零利率后，瑞士還會成為全球第一個重返負利率的主要國家嗎？
激進降息的壓力
在全球多國仍在應對通脹時，瑞士已經開始擔憂通縮的到來。
瑞士聯邦統計局6月3日公布的數據顯示，5月份瑞士消費者價格指數（CPI）同比下降0.1%，這是自2021年3月瑞士經濟受到新冠疫情打擊以來首次降到零以下，也低于瑞士央行把CPI穩定在0%-2%的目標區間。
作為避險貨幣的瑞士法郎大幅走強，是瑞士物價迅速回落的主因。年初以來，瑞士法郎兌美元已上漲超11%，兌歐元一度觸及近四年來高點，這帶來的結果就是瑞士進口價格大跌。近幾個月，瑞士進口商品價格明顯收縮，4月份增長持平，5月更是同比下降2.4 %。
荷蘭商業銀行法國和瑞士高級經濟學家Charlotte de Montpellier在研報中指出，瑞士通脹的下跌主要是由外部因素推動的，強勢的瑞士法郎大大降低了進口商品的成本，鑒于進口商品占CPI籃子的23%，這對瑞士的整體通脹有顯著影響。
“與上一季度相比，通脹壓力有所下降。隨著今天貨幣政策的放松，瑞士央行正在應對較低的通脹壓力。”瑞士央行在周四在決議聲明中表示。
因而，預防性對抗通縮，成為本周瑞士央行將政策利率降至零的一大原因。宏源期貨研究所分析師王文虎向21世紀經濟報道記者分析，瑞士5月消費者物價指數CPI年率為-0.1%，消費端通脹轉負引發瑞士經濟通縮擔憂，不利于瑞士企業開展投資和生產。
此外，通過降息緩解瑞士法郎的升值壓力，也是瑞士央行政策寬松的另一重考慮。
王文虎指出，特朗普政府關稅政策的不確定性，美國未償公共債務持續膨脹，引發財政赤字失控擔憂，投資者避險情緒驅動資金流向瑞士法郎，導致瑞士法郎兌美元匯率走強。而這既無助于瑞士出口增長，也可能因進口通縮而抑制消費端通脹。
目前，美國加征關稅對瑞士出口的沖擊已經顯現。瑞士海關和邊境安全局19日發布數據顯示，經季節性波動調整后，瑞士5月份的海外銷售額同比下滑了42%，瑞士對美國的出口連續第二個月暴跌，因為很多跨境托運人在等待瑞士和美國達成貿易協議，以避開現在美國對瑞士的31%高額關稅。
因而，大幅降息以抑制瑞士法郎繼續走強，一定程度上也在試圖疏解瑞士出口的壓力。
此外，瑞士巴塞爾經濟研究所也指出，預計該國今明兩年的經濟增長將相對平緩，增長乏力的主要原因是瑞士較高的儲蓄率，居民和政府都在積極存錢。
距負利率時代還有多遠？
現在，市場都在緊盯瑞士央行之后會否繼續降息，把利率降至零以下。
國債市場數據顯示，對利率敏感的瑞士兩年期國債收益率依然為負，這表明市場普遍預期未來幾個月瑞士央行會降至負利率的水平。
荷蘭商業銀行的高級經濟學家Charlotte de Montpellier傾向于認為瑞士央行會把利率降至-0.25%后才暫停降息周期，因為瑞士法郎的進一步走強可能會迫使瑞士央行采取行動，“它別無選擇，只能將利率進一步推向負值”。
但這很大程度上取決于瑞士的經濟增長壓力。瑞士蘇黎世EFG銀行高級經濟學家GianLuigi Mandruzzato認為，瑞士央行在利率降至零后可能會暫停降息，除非美國關稅上漲導致瑞士經濟大幅下滑。
很長時間以來，在地緣政治、全球經濟出現劇烈波動時，瑞士法郎都會迎來大量避險資本涌入，瑞士央行往往會動用降息、購入外匯等方式干預匯率，緩解貨幣升值壓力。不過6月初，美國財政部將九大經濟體列入“監測名單”，認為“其貨幣做法和宏觀經濟政策值得密切關注”，其中就包括瑞士。顯然，這將限制瑞士央行的政策空間。
“后續瑞士央行是否會降至負利率，還需要關注特朗普政府是否會騰出精力向瑞士政府涉嫌操縱市場利率施加壓力。”王文虎指出。
一般而言，負利率可以刺激消費、投資和出口，提升經濟活力。但王文虎提醒，負利率可能侵蝕資金持有者的財富，導致購買力下降，不利于商業銀行吸收存款，進而無法為更多企業提供間接融資需求。過低的利率還可能引發過度投資甚至出現泡沫，形成對經濟增長的潛在風險。
周四，瑞士央行宣布降息25個基點后，瑞士法郎兌美元和兌歐元都出現小幅回落，但這段時間瑞士法郎兌美元已經創下2011年中以來的新高。
如今瑞士已進入零利率時代，瑞士法郎走勢是否會繼續堅挺？王文虎認為，短期美元下跌空間有限，美元指數95附近支撐位或限制瑞士法郎的上漲空間。中長期來看，美國經濟增長轉弱、美聯儲降息預期、美元指數整體偏弱等因素，都將支撐瑞士法郎。
本文鏈接：重返零利率！瑞士央行下一步或是負利率？｜全球央行觀察http://www.sq15.cn/show-3-147145-0.html
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