本周的交易活動完全被以中東之間的直接軍事沖突所主導。6月13日星期五，關于空襲核設施和軍事基地的報道引發了市場即時而劇烈的反應。
這一系列升級事件標志著沖突從戰爭和口頭威脅，轉變為直接的國家間攻擊，這對市場心理而言是一個重大的轉變。這一地緣政治事件是當前市場上最主要，甚至可以說是唯一的看漲石油驅動因素。其影響是立竿見影的，不僅波及石油市場，還影響了避險資產和全球股市 。
地緣政治熔爐——為沖突定價
這場沖突重新點燃了市場對霍爾木茲海峽的關注，這條關鍵水道承載著全球約25%的石油供應 。對霍爾木茲海峽的威脅是支撐整個地緣政治風險溢價的“最壞情景”。盡管海峽被完全、持續封鎖是一個低概率、高影響的事件，但僅僅是這種中斷的可能性，就足以迫使石油定價方式發生結構性改變。
分析師們現在正試圖量化這一風險。市場共識認為，目前原油價格中已經嵌入了約每桶4至6的地緣政治溢價 。這種溢價被描述為結構性的，而非暫時性的，反映了直接沖突成為新常態的現實。這種風險溢價的制度化為油價創造了一個新的、更高的底部，這個底部在短期內獨立于供需平衡。這一溢價本身現在已成為一個不穩定的變量，隨著每一次威脅的出現而擴大，隨著每一次外交姿態(例如美國總統特朗普提及可能進行談判 )的出現而收縮。
供應難題——OPEC+與非OPEC國家的激增
在一個與地緣政治背景看似相悖的舉動中，包括沙特阿拉伯和俄羅斯在內的八個主要OPEC+成員國確認將加速增產。他們已在6月份將日產量提高了41.1萬桶，并計劃在7月份再次增產41.1萬桶 。這是一個更廣泛計劃的一部分，該計劃旨在未來18個月內逐步取消總計每日220萬桶的自愿減產 。該組織以“健康的市場基本面”和低庫存水平作為其行動的理由 。
這是當前市場上最重要的看跌基本面因素。這新聞指向該組織的優先事項正在從積極捍衛價格，轉向一個更復雜的戰略，即重新奪回市場份額，對超額生產國(如伊拉克和哈薩克斯坦 )實施配額紀律，并管理來自非OPEC+供應的長期威脅。
OPEC+很可能正在利用地緣政治恐懼溢價作為緩沖。由沖突帶來的價格支撐，為他們提供了一個窗口期，可以在不引發價格崩盤的情況下增加自身產量。市場正經歷著中東沖突帶來的看漲沖擊。按照標準生產商的邏輯，他們應該維持產量穩定，甚至暗示可能減產，以利用更高的價格。然而，OPEC+卻反其道而行之，加速增產 。他們給出的理由是“健康的基本面” ，但全球經濟數據卻顯示疲軟，這個理由似乎并不充分。
一個更具戰略性的解釋是，他們將價格飆升視為一個機遇。地緣政治風險溢價創造了一個緩沖。他們可以將自己的石油投入市場——這通常是看跌的信號——但恐懼溢價會阻止價格暴跌。這使他們能夠在被地緣政治抬高的價格掩護下，實現其他目標(奪回市場份額、向超額生產國施壓)。
非OPEC國家的龐大產能：美洲引領增長
IEA預測，2025年全球石油供應將增加180萬桶/日，其中非OPEC+產油國的貢獻巨大，達到140萬桶/日 。這一增長主要由美國、加拿大、巴西和圭亞那主導 。OPEC自己的報告也同意這一觀點，預測2025年非OPEC供應將增長80萬桶/日 。美國國內產量保持強勁穩定，約為每日1340萬桶 。
這種結構性的供應增長是油價的長期上限。它創造了一個供應充足，甚至可能供過于求的基本面背景。這也是摩根大通(JPMorgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等投資銀行對2025年末和2026年油價持悲觀態度的主要原因
OPEC+取消減產與非OPEC+強勁增長的結合，預示著在沒有重大地緣政治供應中斷的情況下，2025年下半年市場將出現供應過剩。IEA明確指出，由于供應超過需求，全球庫存自2月份以來一直在增加 。美國能源信息署(EIA)的短期能源展望(STEO)預測，2025年全球庫存平均每日將增加80萬桶 。
這種對供應過剩的預測是看跌論點的核心。它表明，一旦地緣政治恐懼消退，過剩石油的基本面壓力將把價格推低。這是看跌投資銀行報告的核心論點 。
需求承壓——全球經濟的裂痕
西方主要經濟體的經濟圖景喜憂參半，但整體偏向負面。
美國： 數據呈現矛盾。6月份密歇根大學消費者信心指數大幅躍升至60.5，這是一個積極信號 。然而，5月份零售銷售額下降了0.9%，工業產出也下降了0.2%，這指向了關稅和經濟放緩的負面影響 。
歐元區： 數據則更為一致地疲軟。4月份工業產出環比急劇下降2.4%，遠差于預期 。美國經濟咨商會(The Conference Board)發布的歐元區領先經濟指數(LEI)在5月份再次下滑，預示著未來幾個季度經濟將減速 。
“漲勢”之路充滿險阻
基于全面的分析，2025年下半年出現由基本面驅動的持續性上漲趨勢(“漲勢”)的可能性不大。全球供應增加和宏觀經濟環境脆弱所帶來的巨大阻力，為油價設定了強大的上限。
“漲勢”的性質： 任何上漲趨勢幾乎都將是波動的、劇烈的，并且由地緣政治事件而非市場的結構性收緊所驅動。這些將是價格的尖峰，而不是穩步的攀升?？礉q的地緣政治與看跌的基本面之間的核心沖突，將導致一個波動劇烈、受新聞驅動的市場，而不是單向的牛市。
基本情景：區間震蕩。市場將持續受困。地緣政治恐懼和緊張的實物庫存提供了價格底部，阻止價格跌破六十多美元的中段。然而，來自OPEC+ 和非OPEC+ 的供應增加，加上亞洲和歐洲的需求疲軟，形成了一個堅實的價格天花板，阻止價格持續突破。
看漲情景：持續上漲趨勢。這一情景將由中東沖突的顯著升級引發，導致切實的供應中斷(例如，出口設施受損，霍爾木茲海峽部分關閉 )。在這種情況下，基本面擔憂將被拋諸腦后，恐懼溢價將爆炸性增長，推動價格進入更高。
看跌情景：價格回調。這一情景將在中東局勢迅速且可信地緩和時發生(例如，美國成功斡旋談判)。地緣政治風險溢價將蒸發，使價格完全暴露在看跌基本面的壓力之下——即供應過剩和需求疲軟。
技術面分析
原油期貨(USOIL)維持在71.25-73.75美元的寬幅區間內波動。價格在回測21日均線(EMA21)及71.25美元支撐位后，目前回落至73.75美元下方，但整體上行趨勢保持完好且未見動能減弱跡象。
若突破73.75美元阻力位并收于前高上方，油價可能進一步上探75.00美元關口；反之若失守72.50美元支撐位并跌破21日均線，則可能重新試探71.25美元支撐水平。
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