正所謂，槍炮一響，黃金萬兩。
在當(dāng)今這個(gè)全球政局極度不穩(wěn)定的情況下，槍炮一響，不僅帶來黃金萬兩，還在讓黃金的價(jià)值，走向新高。
去年以來，隨著金價(jià)飛漲，黃金首飾企業(yè)一度陷入低潮。
人們對于黃金“越漲越買”的熱情，并沒有延伸到黃金首飾之上。
2022至2024年間，上海黃金交易所Au9999品種的收盤價(jià)均值同比分別實(shí)現(xiàn)了5%、15%和24%的增長。
同期，2023年至2024年的黃金首飾消費(fèi)量同比先是上升了8%，隨后卻遭遇了24.7%的劇烈下滑。
這一變化清晰地表明，金價(jià)的適度上漲能夠激發(fā)黃金首飾的消費(fèi)熱情，但當(dāng)價(jià)格攀升至一定程度時(shí)，居民消費(fèi)量便大幅減少。
這樣的市場態(tài)勢對于依賴加工費(fèi)為生的黃金飾品店來說，無疑面臨著極大的經(jīng)營壓力。
以周大福為例，2024年，公司股價(jià)下跌超30%，市值較最高點(diǎn)一度蒸發(fā)約800億港元。
股價(jià)下跌的背后，是周大福的業(yè)績未達(dá)預(yù)期，凈利潤也遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，毛利率甚至降至2009年以來最低。
然而今年4月以來，黃金首飾企業(yè)全線大漲，A股市場上，潮宏基上漲近100%。
港股黃金珠寶指數(shù)也上漲超1500點(diǎn)，其中，周大福上漲近30%，六福珠寶、周生生均上漲超20%。
此外，多次沖擊上市的周六福也終于要登上資本市場，黃金珠寶企業(yè)們似乎迎來了短暫回春。
近日，周大福又發(fā)布了截至2025年一季度末的2025財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年，公司營收同比下降17.5%至896.6億港元，歸母凈利潤同比下降9%至59.2億港元。
但是在此之后，周大福股價(jià)仍舊接連上漲，為何？
01
在過去的2024年，金價(jià)大漲，金店遭殃。
在老鋪黃金創(chuàng)造出了一年漲超20倍的神話之時(shí)，面臨潮宏基、老鋪黃金等新興品牌的沖擊，周大福等一眾傳統(tǒng)金店均面臨不小的經(jīng)營壓力。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上來看，2024年，周大福關(guān)閉了180家內(nèi)地門店，而在2024財(cái)年，周大福原本計(jì)劃新增600-800家門店。
在最近的2025年財(cái)報(bào)中顯示，截至2025財(cái)年末，總門店數(shù)從7549家降至6644家，凈閉店906家。
但某種程度上看，門店數(shù)下降，恰恰是糾正過去過度擴(kuò)張導(dǎo)致的資源錯(cuò)配。
周大福表示，2025財(cái)年將重心轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量新店”而非擴(kuò)張數(shù)量，關(guān)閉不盈利門店，減少庫存壓力，優(yōu)化渠道布局。
這樣的策略，無疑是奏效的。
盡管，營收凈利潤雙降，但周大福的歸母凈利潤下滑，主要由于黃金借貸公允價(jià)值變動(dòng)的會計(jì)損失。
過往，周大福通過做空黃金來對沖金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是由于過去一年金價(jià)持續(xù)上漲，因此公司的黃金空倉在進(jìn)行價(jià)值重估后，賬面虧損了61.8億港元虧損，拖累了利潤表現(xiàn)。
從業(yè)務(wù)本身來看，過往一年，周大福的黃金主業(yè)上有了不小的增長。
由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加上金價(jià)上行帶來的收益，2025財(cái)年，周大福經(jīng)營利潤率同比提升4個(gè)百分點(diǎn)至16.4%，經(jīng)營利潤同比增長9.8%至147.5億港元。
不僅如此，在過去一年金店毛利率普遍下滑之際，周大福的毛利率反而逆勢上漲。
2024年，老鳳祥毛利率只有8.9%，中國黃金毛利率更是低至4.3%，而周大福的毛利率卻在2025財(cái)年同比增長5.5個(gè)百分點(diǎn)至29.5%，僅次于如今金店“一哥”老鋪黃金的41.2%。
而周大福毛利率上升的秘訣也和老鋪黃金一樣，那就是“一口價(jià)”模式。
一口價(jià)黃金即包含首飾的設(shè)計(jì)、工藝、品牌溢價(jià)等附加價(jià)值，而非單純基于黃金材質(zhì)的價(jià)值，工藝往往更加精美，老鋪黃金就是其中代表，而周大福旗下也有古法黃金、故宮系列。。
2025財(cái)年，周大福品牌的固定價(jià)格黃金產(chǎn)品在總銷售額中的比重，由上一年度的7.1%顯著攀升至19.2%，漲幅高達(dá)12個(gè)百分點(diǎn)。
具體來看，過去一年，周大福固定價(jià)格黃金產(chǎn)品的銷售額激增105.5%，，古法黃金系列的銷售額更是達(dá)到了40億港元。
事實(shí)上，盡管老鋪黃金將一口價(jià)模式發(fā)揮到登峰造極，以至于收獲超過40%的毛利率，但周大福才是一口價(jià)模式的開創(chuàng)者。
但也正是由于老鋪黃金的爆火，導(dǎo)致一口價(jià)模式在金價(jià)飛漲的時(shí)期，收獲了更多關(guān)注，給予了周大福新的業(yè)務(wù)增量。
但同樣，周大福也面臨著不小的壓力。
2024年4月，周大福宣布五年品牌轉(zhuǎn)型，核心為產(chǎn)品迭代，包括品牌、產(chǎn)品、門店升級及數(shù)字化。同時(shí)，還挖來前Tiffany & Co.設(shè)計(jì)總監(jiān)劉孝鵬擔(dān)任高級珠寶創(chuàng)意總監(jiān)。
2025財(cái)年業(yè)績會上，周大福珠寶集團(tuán)副主席鄭志雯宣布，計(jì)劃于中國內(nèi)地及香港開設(shè)約20家新形象店，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)同店銷售由負(fù)轉(zhuǎn)正，并爭取達(dá)成單位數(shù)增長。
通過上述舉動(dòng)，周大福有望逐步扭轉(zhuǎn)頹勢。但長遠(yuǎn)來看，周大福仍需要持續(xù)優(yōu)化成本控制并積極響應(yīng)市場趨勢。
因?yàn)槿缃竦狞S金首飾行業(yè)，正在面臨一場深刻的變革。
02
在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)下，黃金的避險(xiǎn)保值特性贏得不少消費(fèi)者的青睞。
與其讓存款貶值，不如換成實(shí)物黃金，成為了不少消費(fèi)者買金的心理。
也是因此，在金價(jià)飛漲之時(shí)，去除了品牌溢價(jià)和造型手工費(fèi)的金條金幣更受到這些出于避險(xiǎn)心理買金的消費(fèi)者的青睞。
然而，從長遠(yuǎn)來看，中國消費(fèi)者對于黃金飾品的偏愛是可以穿越周期的。
2012年到2024年間，全球黃金需求從4406噸波動(dòng)上升至4554噸，年均復(fù)合增長率約1.6%，基本維持穩(wěn)定。
在此期間，雖然經(jīng)歷了金價(jià)的多輪漲跌，但中國大陸和印度都保持了較高比例的黃金需求，穩(wěn)居全球主要的黃金消費(fèi)市場前兩名，合計(jì)需求量占比超過50%。
而在黃金消費(fèi)中，最主要的仍舊是金飾和金條。在過去十幾年間，金飾消費(fèi)占比在44%-55%的區(qū)間中波動(dòng)，金條和金幣消費(fèi)在25%-34%的區(qū)間波動(dòng)。
2021年以來，中國大陸和印度市場對于黃金飾品的消費(fèi)占比又上了一個(gè)臺階，從之前的合計(jì)占比約35%-40%提升至接近60%，中國大陸市場提升到25%-30%。
而從國內(nèi)數(shù)據(jù)來看，黃金首飾在珠寶零售領(lǐng)域的零售額貢獻(xiàn)占比達(dá)到59%，市場份額在所有消費(fèi)場景中均占據(jù)絕對優(yōu)勢，2024年其零售額貢獻(xiàn)占比達(dá)到59%。
可見，中國大陸消費(fèi)者對于黃金首飾的偏愛，不僅沒有隨著時(shí)間消退，反而日益增長。
但相比之前，如今的黃金首飾不再局限于婚慶、節(jié)慶等傳統(tǒng)場景，更多用于日常佩戴。
數(shù)據(jù)顯示，如今40%的黃金首飾消費(fèi)最終用于消費(fèi)者自戴。
這樣的改變背后來源于年輕人在金消費(fèi)市場的占比急劇增長。
近兩年來，25至34歲的年輕一代金飾消費(fèi)者在黃金消費(fèi)市場消費(fèi)比例急劇增長，從原先的16%躍升至59%。
年輕群體的消費(fèi)習(xí)慣也深刻改變了黃金首飾市場的格局，由于年輕群體對輕量化、設(shè)計(jì)感強(qiáng)的金飾產(chǎn)品尤為偏愛，且對價(jià)格敏感度較高，因此價(jià)格較為透明，性價(jià)比相對較高的金飾成為年輕人最愛。
也是因此，到深圳水貝黃金市場成為不少消費(fèi)者的最愛。
在這種喜好驅(qū)動(dòng)下，重量低于10克且售價(jià)低于2000元的輕量金飾，一度成為零售商的主要收入來源，貢獻(xiàn)率超過35%的銷售額。
這也印證了，年輕消費(fèi)趨勢對黃金珠寶市場結(jié)構(gòu)的逐漸重塑。
不僅如此，正如情緒消費(fèi)在年輕人中的火熱，情緒價(jià)值也成為了年輕消費(fèi)者購買金飾的重要原因之一。設(shè)計(jì)感、文化屬性和視覺吸引力成為關(guān)鍵購買因素。例如，年輕群體偏好結(jié)合鉆石、彩色寶石或文化元素的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，古法黃金也受到年輕人的青睞。
也是因此，傳統(tǒng)足金首飾因設(shè)計(jì)單一被冷落，純度略低但可塑性強(qiáng)的金飾，如硬足金因工藝多樣更受歡迎。
此外，年輕消費(fèi)者也帶來了金飾行業(yè)銷售渠道的革新。由于年輕消費(fèi)者的購物習(xí)慣轉(zhuǎn)變，金飾銷售逐漸向電商轉(zhuǎn)移，消費(fèi)者也更習(xí)慣通過微商城、直播等線上渠道購買。
在此變化下，個(gè)性化定制、小批量生產(chǎn)的“分眾化市場”正在崛起，也推動(dòng)品牌推出更多元的產(chǎn)品線。
也正是因此，老鋪黃金這類小眾品牌能夠快速崛起，有著一定規(guī)模的企業(yè)如周大福也能快速恢復(fù)。
但同樣，年輕人的消費(fèi)習(xí)慣瞬息萬變，金店也面臨更為嚴(yán)苛的考驗(yàn)。
03結(jié)語
從今年第二季度開始，黃金珠寶行業(yè)已經(jīng)迎來一個(gè)相當(dāng)?shù)偷幕鶖?shù)，因此從整個(gè)行業(yè)來看，或許會迎來一個(gè)相對明顯的恢復(fù)。
但除去老鋪黃金這樣異軍突起的后起之秀，黃金行業(yè)的品牌格局實(shí)際上相當(dāng)穩(wěn)定，品牌壁壘相當(dāng)之高，這也是作為行業(yè)龍頭，周大福能夠率先從低迷中恢復(fù)，并且迅速趕上一口價(jià)風(fēng)潮的原因。
不僅如此，從過往數(shù)據(jù)來看，一眾金飾品牌分紅也較為可觀，周大福股利支付率常年超過80%，近12個(gè)月股息率達(dá)到3.92%。
長遠(yuǎn)來看，對于黃金珠寶企業(yè)來看，加盟模式資本投入相對較小，賺錢能力也相當(dāng)之強(qiáng)，可以持續(xù)穿越周期，投資者可以謹(jǐn)慎觀察，等待入手時(shí)機(jī)。
投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
本文鏈接：金店龍頭，緩過來了http://www.sq15.cn/show-3-147404-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻(xiàn)，不代表本站觀點(diǎn)，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會到餡餅，請大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問題請及時(shí)與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間刪除處理。
上一篇： 白酒擠泡沫，壓垮經(jīng)銷商