21世紀經濟報道記者 翁榕濤 實習生 賴桂筠 廣州報道
周內（6月16日至6月20日），大宗商品期貨漲跌不一，集運歐線和基本金屬板塊領跌，能源化工板塊和黑色系板塊領漲。
就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲4.93%、原油上漲8.82%、碳酸鋰下跌1.51%；黑色系板塊，焦炭周上漲2.59%、焦煤上漲2.65%；基本金屬板塊，滬鎳周下跌1.37%、滬銅下跌0.03%、滬錫下跌1.19%；農產品板塊，生豬周上漲0.76%、豆粕上漲0.85%、棕櫚油上漲4.86%；航運板塊，集運歐線周下跌8.61%。
交易行情熱點
熱點一：中東沖突升級擾動原油市場，機構分歧油價走勢預期
周內原油價格延續強勢，布倫特原油本周漲幅2.85%，收77.32美元/桶；美原油漲幅1.18%，收74.04美元/桶。
據央視新聞報道，當地時間6月21日，美國總統特朗普宣布，美國已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設施的襲擊，伊朗關鍵的核濃縮設施已被徹底摧毀，如果伊朗“不能實現和平”，美國可能會攻擊更多目標。
原油市場成為本輪中東沖突影響最直接的資產類別，正在努力應對特朗普在伊朗和以色列沖突中的下一步行動。
市場分析認為，雖然以色列和伊朗的沖突（下稱“伊以沖突”）尚未結束，但伊朗主要的石油生產和出口設施尚未受到影響，且暫未作出對霍爾木茲海峽進行封鎖的任何嘗試，使得交易員減少了對伊以沖突將演變為更廣泛地區戰爭的押注。
德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯（GeorgeSaravelos）估算，若伊朗石油供應完全中斷且霍爾木茲海峽被封鎖的最壞情況出現，油價可能突破每桶120美元。
花旗銀行表示，如果伊朗每天出口110萬桶原油的供應受到中斷，以5月的出口水平為基準，預計油價應上漲約15%至20%。在6月12日伊朗與以色列沖突升級前，一個月的平均油價為每桶65美元，意味著布倫特原油價格應該在75美元/桶至78美元/桶之間；油價若要達到每桶90美元，未來數月內每天需要有300萬桶的供應中斷。
銀河證券分析師翟啟迪認為，考慮地緣局勢演變具有較大的不確定性，市場正在區分情況來應對。其一，如果全球石油供應未出現損失，下半年石油市場仍維持累庫預期，油價可能將沖高回落，預期2025年下半年油價運行區間60美元/桶—70美元/桶。其二，如果伊朗石油對外供應斷崖式下跌，下半年石油市場累庫預期有望被扭轉，短期的供應缺口或提振油價中樞至80美元/桶，隨著后續OPEC和美國頁巖油逐步增產彌補供應缺口，油價或逐步回落。其三，若霍爾木茲海峽被封鎖，下半年石油市場累庫預期有望被扭轉，供應缺口或致使油價短期挑戰100美元/桶。
熱點二：避險需求與美元壓制博弈，黃金周內承壓回落
本周黃金價格震蕩走弱。COMEX黃金周漲幅達-1.98%，收3384.4美元/盎司；倫敦金周漲幅達-1.88%，收3367.6400美元/盎司。
在供應方面，歐洲央行指出，近幾十年來黃金供應量在價格高企時期會增加：“如果歷史能提供任何指導，官方對黃金儲備需求的進一步增加，也可能支撐全球黃金供應的進一步增長。”
花旗銀行明確看空金價，稱美聯儲的降息預期將削弱黃金的吸引力，購金需求下降，金價預計在未來幾個季度將跌破3000美元/盎司。且該行還有分析師進一步表示，到2026年下半年，黃金價格將回落至每盎司約2500至2700美元水平。
瑞銀財富管理稱，基于世界黃金協會的最新調查結果——各國央行在過去三年中每年增加超過1000噸黃金，是前十年平均增長率的兩倍；高達95%的受訪者預計全球央行的黃金儲備將在未來12個月內增加。六月中旬，該機構仍然看好全球股市和黃金，預計到2025年底金價將達到3500美元/盎司。
以伊沖突升級，黃金價格卻逆勢下跌。對此，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英指出，黃金避險功能弱化與短期下跌有多重原因。從金融層面看，全球多數經濟體推行降息政策，而美聯儲因特朗普政府高關稅可能引發的通脹壓力，維持強勢貨幣政策，推動美元走強，直接壓制金價上漲。此外，市場對全球政治軍事及貿易沖突趨于緩和的預期，也促使黃金出現超百美元的短期回調。
也有觀點認為黃金避險功能并未失靈。德意志銀行認為，考慮到伊以沖突的嚴重性和美軍的實際行動，應為黃金在未來幾周內重建風險溢價做好準備。黃金地緣政治風險溢價迅速消退可能是虛假信號。
6月19日，瑞銀財富管理投資總監辦公室基于世界黃金協會的最新調查結果——各國央行在過去三年中每年增加超過1000噸黃金，是前十年平均增長率的兩倍。
國信期貨首席分析師顧馮達表示，全球央行購金趨勢延續、地緣政治風險猶存以及貨幣體系不確定性將強化黃金的避險與保值屬性，中長期來看，資金分流僅為階段性現象，貴金屬板塊或具備明確的上漲動能與配置價值。
行業政策要聞
要聞一：5月經濟數據公布，消費回暖、投資走弱
6月16日，國家數據統計局公布5月經濟數據。5月社會消費品零售總額為41326億元，同比增長6.4%；1-5月工業增加值同比增長6.3%；全國固定資產投資累計同比增長3.7%；其中基建投資（不含電力）同比增長5.6%，制造業投資同比增長8.5%，房地產開發投資下降10.7%。
從供給端看，工業增加值穩中放緩。出口放緩所帶來從需求向供給的傳遞可能是原因之一，可以看到同期產銷率有所下降。
從主要產品來看，產量增速較高的仍主要是工業機器人、集成電路、太陽能電池、汽車等領域；新興產業產品中，增速較低的主要是智能手機。手機內銷增速較高，但出口增速較低。水泥產量同比降幅擴大，反映建筑業投資處于偏弱狀態。
在需求方面，社零增速出現回升，固定資產投資增速走低。
從結構上看，家電音像器材類、糧油食品類、通訊器材類對社零拉動作用最為突出，其中家電、通訊器材的增速均處于年內新高，顯示“兩新”的政策紅利仍在集中釋放期。石油及制品類消費較弱。5月受供應預期增加的影響，原油價格整體呈下跌趨勢，石油及制品類零售額同比負增，拖累社零同比增速。但近期中東地區沖突再度升級，推動原油價格飆升，6月石油項對社零同比的拖累或將減輕。
全國固定資產投資中房地產、基建和制造業投資增速均下滑；“大規模設備更新”政策紅利下的制造業是主要支撐。具體來看，通用設備、交運設備、汽車是主要的投資高增長行業，下游的農副食品、紡織服裝今年投資增速也相對較快；基建則結構集中特征明顯，大口徑基建投資較高，小口徑基建投資增速相對平庸，顯示新能源發電相關投資仍是地方基礎設施的主要投向。
廣發證券首席經濟學家郭磊認為，這種結構特征對應著行業帶動的廣譜性不足，鋼鐵水泥煤炭等傳統部門供需均處于偏弱狀態，既定產業結構和產能之下也產生了價格拖累力量。
郭磊表示，未來政策可能一則傾向于結構上補短板，避免木桶效應，地產就屬于這樣的領域；二則傾向于改善名義增長，避免宏微觀體感背離。
申萬宏源證券首席經濟學家趙偉認為，節日效應等造成短期擾動，設備更新的周期逐步進入退坡期，出口鏈生產走弱也指向未來出口壓力，制造業景氣或趨弱化。但服務業改善值得關注，服務消費、服務業投資繼續呈現持續修復特征，當前政策繼續加碼，民間投資也從制造業轉向服務業，未來持續看好服務業“三駕馬車”表現。
長城證券產業金融研究院蔣飛宏觀團隊認為，政府支出的力度和節奏將是影響后期需求是否穩定的關鍵指標。隨著政府債發行剩余額度的減少，穩定經濟增長，要么增發特別國債，要么繼續降息降準。
要聞二：美聯儲按兵不動，滯脹風險上升
美東時間2025年6月18日，美聯儲發布議息會議聲明和經濟預測表格（SEP），隨后鮑威爾例行召開新聞發布會。
在美聯儲2025年6月議息會議中，FOMC官員一致投票保持聯邦基金利率目標區間在4.25-4.5%，符合市場預期，這是自2024年9月啟動降息后第四次暫停。6月的經濟預測（SEP）基本夯實了“滯漲”預期，經濟增長下調的同時，失業率和通脹被進一步上調。
梁中華研究團隊提示，如果隨著新一輪減稅法案落地，美國經濟受到相對提振，同時通脹難以下行，后續降息預期可能會進一步收窄，需警惕全年不降息的風險。
廣發證券資深宏觀分析師陳嘉荔認為，本次議息會議的中性立場為后續靈活應對數據變化提供了空間：若關稅政策導致通脹回落較慢，則美聯儲可以繼續暫停利率決策；但若就業意外走弱，也可以觸發降息。但值得注意的是，本次經濟預測（SEP）上調失業率和通脹預期反映美聯儲仍面臨兩難的處境：若降息以托底就業，可能加劇通脹；若保持高利率遏制物價，又可能壓制經濟。
展望后市表現
能源化工板塊
碳酸鋰：鋰礦價格近期有止跌跡象，根據SMM顯示，碳酸鋰周度產量環比增加656噸至18127噸，增量主要是鋰輝石提鋰，鋰云母提鋰次之，6月產量供應環比增速明顯。據各家初步排產數據來看，增量不明顯。庫存端，周度庫存重回增加，周度環比增加1117噸至133549噸。一方面，當前礦山端并未有新的停減產動作，同時，從國內排產來看，6月過剩格局將進一步擴大；另一方面，鋰礦的價格表現相對滯后，如果鋰鹽價格快速走強，生產和套保動力將再次顯現，對價格進一步產生壓力，就目前來看，鋰礦庫存已經得到一定消化。當前價格水平基本處在階段性底部區間，但實際基本面沒有出現拐點，維持偏弱看待。（申銀萬國期貨）
黑色系板塊
焦煤：供應上，海外方面，中蒙邊境口岸的焦煤供應環比季節性上升，但口岸貿易商出貨量不佳，蒙煤口岸庫存仍較高。進口澳煤的性價比減弱，澳煤進口量有所回落。國內方面，產地煤礦點陸續復工復產，110家洗煤廠開工率和產能利用率有所上升，焦煤整體供應趨于寬松。需求上，鋼廠持續向上游焦企尋求利潤，焦炭第二輪提降開啟，周內長流程鐵水見頂回落，爐料端成本支撐減弱，黑鏈存負反饋格局預期。終端需求成色是焦煤基本面調整的核心，焦煤供需趨于寬松，疊加宏觀利多因素已在盤面兌現，黑鏈交易邏輯再度切換為基本面驅動，但當前市場情緒受蒙古國政治變動影響，預計焦煤價格短期反彈。（恒泰期貨）
基本金屬板塊
滬鎳：鎳礦方面，短期內印尼鎳礦維持現貨偏緊狀態，鎳礦內貿價格維持平穩，關注印尼配額擾動。硫酸鎳方面，中間品價格有所下調，硫酸鎳虧損有所緩和，而下游需求則處于淡季，硫酸鎳價格或穩中偏弱。供需方面，精煉鎳產業處于中長期過剩格局中，但海內外庫存整體維持去化，短期供需矛盾并不凸顯。綜合而言，鎳礦端為鎳價帶來一定底部支撐，由于近期鎳供需矛盾暫不凸顯，對鎳價維持震蕩思路。（廣州期貨）
農產品板塊
豆粕：成本端，近期美豆產區天氣尚可，截至6月15日大豆播種錄得93%接近尾聲，優良率下降至66%低于預期；同時降雨存在使大豆產區干旱比率維持在13%，利于大豆生長發育；另外5月美豆壓榨1.92829億蒲，雖低于預期但錄得歷史同期。策略：美豆基本面多空交織；國內5-7月大豆供應充足，油廠開機恢復正常，豆粕現貨供應整體寬松，而當前下游提貨旺盛，現貨表現震蕩；而近期巴西大豆升貼水表現堅挺，支撐進口成本偏強；中長期來看，美豆播種面積下調基本確定，預期減產背景下支撐遠月豆粕看多情緒；同時中美關稅發展對遠期美豆存在利多。（正信期貨）
本文鏈接：原油價格暴漲，黃金承壓回落 ｜期貨周報http://www.sq15.cn/show-3-147409-0.html
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