中新經(jīng)緯6月21日電 題：人民幣匯率中長(zhǎng)期或穩(wěn)中有升
作者 盛松成 中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授
近年來(lái)，人民幣匯率的變化日益成為國(guó)際市場(chǎng)關(guān)注的核心議題。從宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、對(duì)外貿(mào)易格局、金融市場(chǎng)運(yùn)行邏輯等多個(gè)角度綜合判斷，人民幣匯率中長(zhǎng)期“穩(wěn)中有升”的趨勢(shì)愈發(fā)明確，究其原因，我國(guó)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，為人民幣升值提供了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
我國(guó)企業(yè)“走出去”步伐正在不斷加快，這是中國(guó)近幾年對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略的重要體現(xiàn)。截至2023年末，中國(guó)對(duì)外直接投資分別占全球流量和存量的11.4%和6.7%，穩(wěn)居全球第三。在全球?qū)ν馔顿Y整體下降2%的背景下，中國(guó)逆勢(shì)增長(zhǎng)8.7%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的對(duì)外資源配置能力。2024年，我國(guó)對(duì)外非金融類(lèi)直接投資達(dá)到1438.5億美元，同比增長(zhǎng)10.5%。企業(yè)“走出去”已經(jīng)不再是數(shù)量上的擴(kuò)張，而是轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量提升。
當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)“走出去”呈現(xiàn)多元化與本地化的顯著特征。在東南亞、南美等新興市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)更傾向于布局制造業(yè)基地，而在歐美市場(chǎng)，則主要聚焦于技術(shù)合作、高端制造與品牌提升。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)的出海活躍度不斷上升，在創(chuàng)新、機(jī)制靈活性和全球響應(yīng)能力方面發(fā)揮出越來(lái)越重要的作用。
企業(yè)全球化發(fā)展的不斷推進(jìn)，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了更為豐富和真實(shí)的使用場(chǎng)景。在實(shí)際貿(mào)易過(guò)程中，企業(yè)通過(guò)使用人民幣結(jié)算，顯著提升了跨境交易的效率與安全性。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)對(duì)外投資帶動(dòng)出口達(dá)1868億美元，同比增長(zhǎng)7.2%，占同期中國(guó)貨物出口總值的5.5%。目前，人民幣已位列全球第三大支付貨幣、第二大貿(mào)易融資貨幣，其國(guó)際接受度持續(xù)提升。
人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，不僅體現(xiàn)在結(jié)算貨幣的廣泛使用上，也表現(xiàn)在融資工具的多樣化與金融渠道的拓展。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，我國(guó)貨物貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的比例已達(dá)30%。在人民幣利率低于美元利率的環(huán)境下，企業(yè)通過(guò)離岸市場(chǎng)增加人民幣負(fù)債，可以明顯降低融資成本。2024年，離岸人民幣債券發(fā)行同比增長(zhǎng)150%，香港人民幣存款余額超過(guò)1萬(wàn)億元，人民幣貸款余額接近7000億元，均創(chuàng)下歷史較高水平。
這些數(shù)據(jù)表明，人民幣作為跨境金融工具的功能正在快速完善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系之間的協(xié)同效應(yīng)日益顯著。企業(yè)出海為人民幣跨境提供了真實(shí)的場(chǎng)景，人民幣國(guó)際化通過(guò)降本增效，增強(qiáng)企業(yè)出海競(jìng)爭(zhēng)力，而這又助推了人民幣國(guó)際化，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融是密切相關(guān)的。此外，企業(yè)通過(guò)人民幣開(kāi)展國(guó)際結(jié)算，可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這既提高了本幣國(guó)際支付份額，又惠及了進(jìn)出口企業(yè)。
基于上述背景，筆者認(rèn)為，人民幣匯率中長(zhǎng)期或穩(wěn)中有升。短期內(nèi)人民幣確實(shí)有貶值壓力，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，一方面，從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)角度來(lái)看，人民幣匯率目前被低估，當(dāng)前市場(chǎng)匯率為1美元兌7.2元人民幣，但實(shí)際上1美元的購(gòu)買(mǎi)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于7.2元人民幣所代表的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力。2024年全年我國(guó)CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比僅增長(zhǎng)0.2%，而同期美國(guó)物價(jià)平均增速高達(dá)3.6%。在通脹控制、價(jià)格穩(wěn)定方面，中國(guó)展現(xiàn)出良好的宏觀調(diào)控能力和經(jīng)濟(jì)韌性，也為人民幣提供了中長(zhǎng)期升值的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
同時(shí)，中國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的相似性指數(shù)不斷提高。隨著我國(guó)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品附加值提升，中國(guó)制造與全球制造的融合度顯著增強(qiáng)，出口競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步上升。這些結(jié)構(gòu)性變化為人民幣提供了更強(qiáng)的價(jià)值支撐，有助于強(qiáng)化其國(guó)際貨幣地位。
(作者供圖)
此外，我國(guó)對(duì)美貿(mào)易依賴度逐步降低，也為人民幣匯率形成機(jī)制提供了更大的獨(dú)立性空間。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)對(duì)前三大貿(mào)易伙伴――美國(guó)、歐盟、東盟的出口占比已由2019年的50.8%下降至2024年的45.5%。這意味著，人民幣匯率不再完全被動(dòng)對(duì)標(biāo)美元，可逐步構(gòu)建以多邊貿(mào)易為基礎(chǔ)的匯率錨定邏輯。
(作者供圖)
當(dāng)然，在判斷人民幣匯率中長(zhǎng)期趨穩(wěn)趨升的同時(shí)，也必須警惕短期內(nèi)的過(guò)快升值所帶來(lái)的外部沖擊。若升值節(jié)奏超過(guò)企業(yè)適應(yīng)能力，可能會(huì)在短期內(nèi)造成出口訂單的下滑，影響國(guó)內(nèi)就業(yè)與企業(yè)利潤(rùn)。因此，政策調(diào)控必須在保持匯率穩(wěn)定的同時(shí)，防止“超調(diào)”和市場(chǎng)非理性波動(dòng)。2025年第一季度，人民銀行在《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確提出，要“堅(jiān)持底線思維，綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期性行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。(中新經(jīng)緯APP)
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