6月12日，南財集團、21世紀經(jīng)濟報道、南財理財通與全球知名資產(chǎn)管理公司景順投資（Invesco Hong Kong Limited）聯(lián)合舉辦了銀行理財國際閉門研討會，圍繞“港股價值重估的深層邏輯”、“全球固收市場機遇”以及“理財行業(yè)迫在眉睫的多資產(chǎn)轉型路徑”等核心議題展開深度討論。
這是一場匯聚景順投資全球視野與本土頂尖理財公司實戰(zhàn)智慧的國際閉門會議，景順專家?guī)淼膰H前沿視角與理財公司投資人分享的一線市場洞察頻頻碰撞，火花四濺。財富趨勢前沿，理財投資變革方向，在這場思想沸騰的討論中逐漸清晰。
以下是參會嘉賓的精彩觀點合集，涵蓋宏觀市場分析、大類資產(chǎn)展望、港股投資未來、多資產(chǎn)配置趨勢、含權產(chǎn)品布局、理財客戶演變六大方面。
宏觀市場分析
1、預計今年美聯(lián)儲維持2-3次減息的情況。
2、消費不是在轉型，而是換血的周期。因為過去的消費模式和現(xiàn)在的消費模式有非常大的不同，我們需要往高增值的方向去想。高增值有什么？比如AI行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、機器人、醫(yī)療這些新行業(yè)都是未來支撐整個經(jīng)濟很大的領域，都可能是股票的潛在機會。
3、六個中國核心的能力：1、勤奮的勞動者。2、工程師。3、人工智能。4、國外市場大。5、資金成本低。6、創(chuàng)業(yè)文化興盛。
4、對中國市場很樂觀，中國進一步的機遇在提高毛利率，毛利率的提高可能會為中國消費帶來更大幅度的提升。
5、中國經(jīng)濟看弱不弱，美國經(jīng)濟看強不強。
6、2025年還是更多關注流動性作為基本面，它本身是一個基本面的反映。在這個基本面下，整個市場參與主體的變化對股市影響更大，而不是客觀基本面。
大類資產(chǎn)展望
1、外匯，要關注人民幣匯率，最近人民幣出現(xiàn)了上漲，這是人民幣長期升值的開始。伴隨著中國資產(chǎn)的重構、重估之后，匯率一定會比以前更結實。
2、黃金市場是非常好的市場，但機構的話語權較大。我長期是看好黃金的?，F(xiàn)在大家的邏輯是因為去美元化、通脹預期和地緣變動的主要因素，所以才有黃金的上漲。
3、電是最重要的，電的成本低，以后將在任何行業(yè)都取得先機。包括AI的興起，費的就是電，包括新能源車也是費電，電有可能成為以后的準貨幣。成為一個準貨幣，以后電有可能跟人民幣掛鉤。
4、10年、20年之后數(shù)字資產(chǎn)有可能是最值錢的資產(chǎn)。
5、在債券里面，如果拿一個來講，很重要的是高質量。存款走到高質量的產(chǎn)品，是未來的大趨勢，這個趨勢或有望很快發(fā)生。
港股投資未來
1、過去香港市場的投資看什么？以什么作為投資價值的錨？以什么判斷這個公司貴還是便宜？看的是十年期美國國債利率，看的是美聯(lián)儲的政策。但是現(xiàn)在則越來越偏向于看中國的十年期國債利率，這里面存在一個巨大的價值重估。
2、港股一定是外資配置中國資產(chǎn)的第一站，如果大家看好，一定是先于A股大漲，漲得差不多了，再帶動A股繼續(xù)漲。
3、雖然港股打新的收益率并沒有境內那么夸張，但是相對來講收益是存在的。近期外資對于大中華區(qū)，特別是香港地區(qū)配置的權重提上來了，這個是很好的跡象。
4、目前主導的還是內資，南下資金在增量，港股市場會面臨一個再平衡。
5、新消費應該叫新生代消費，這些新生代消費是借助情感的。建立它的邏輯框架和分析框架，一是情感越高，估值越高；二是女性情感消費有助推高估值；三是是否有全球共性，是否有出口。
6、港股的新消費不全都是新消費，未來無論是科技、新消費、創(chuàng)新藥很多都要分化。
多資產(chǎn)配置趨勢
1、去年到今年很多理財子都加大了多資產(chǎn)業(yè)務擴張的步伐，面對低利率時代，大家都想各種各樣的辦法滿足客戶的需求。
2、基金和券商資管在資本市場深耕多年，研究體系非常成熟。理財子的優(yōu)勢在銀行傳統(tǒng)信貸領域，對企業(yè)授信的管理和對企業(yè)客戶成長周期研究上有優(yōu)勢。銀行和很多企業(yè)從企業(yè)初創(chuàng)時期就開始合作，資產(chǎn)端把握優(yōu)質資產(chǎn)的能力是銀行理財子的特色。
3、加強客戶全生命周期的經(jīng)營管理，把握其成長過程獲取收益是理財子的責任。當前理財子的主力投資方向在傳統(tǒng)固收領域，比如債券、非標資產(chǎn)創(chuàng)設等等，未來我們會更努力加強權益類、股權類的資產(chǎn)配置上，在投行領域和優(yōu)質企業(yè)深度綁定。
4、債市的牛市支持了理財行業(yè)規(guī)模達到31萬億，其中同業(yè)資產(chǎn)運用等方面的紅利漸漸褪去，理財子必須向多資產(chǎn)領域發(fā)掘機會。
5、我們各家理財子脫胎于母行，成立之初都借助母行的特色優(yōu)勢獲取市場地位，無論是國有大行還是股份制銀行都有特色優(yōu)勢和天然稟賦，進一步發(fā)掘在財富管理領域的稟賦和資產(chǎn)領域的特色優(yōu)勢，這是各家理財子發(fā)展的方向。
6、財富管理方面，未來形成從“給客戶做產(chǎn)品”向“給客戶做組合、做投顧”的模式轉變，在高波動的市場里如何平衡風險和收益，也是各家理財子努力的核心方向。
7、多資產(chǎn)或者純債產(chǎn)品中也呈現(xiàn)指數(shù)化發(fā)展的特征。
8、以量化模型為輔助結合市場前瞻性的預判，是把控風險的較好選擇。
9、基金公司的指數(shù)產(chǎn)品比較多，理財公司也在發(fā)行。但對于指數(shù)基準客戶理解較為困難，也缺少對比十年國債收益率的環(huán)境。
10、理財資金適合的策略總體上圍繞低回撤、低波動、高勝率、高容量演繹，基礎目標還是實現(xiàn)絕對收益。
11、用好風險預算是控制產(chǎn)品波動和最大回撤的最簡單、最根本的方法。
12、對于未來多資產(chǎn)的管理，風險控制非常關鍵。不能只靠個別投資經(jīng)理局部能力發(fā)揮，而是更多靠整體協(xié)同的集體智慧。
13、未來多資產(chǎn)配置，歸因的作用會更加明顯。我們通過系統(tǒng)和量化的手段幫助投資經(jīng)理在策略α和整體市場β之間達到合理的平衡。
14、在中國市場，和實體經(jīng)濟的深度綁定才是我們理財子做多資產(chǎn)策略的根本。中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋所有41個行業(yè)，是全世界所有的市場里面是最全面的，我們要在其中深度挖掘各種機會為客戶創(chuàng)造收益。
含權產(chǎn)品布局
1、有理財子測算過，如果含權在3%以內，這個產(chǎn)品靠債券能達到基準。如果在5%以內，至少保證正收益。如果超過10%，理財產(chǎn)品很難保證正收益。基于這個測算，現(xiàn)在很多含權產(chǎn)品的含權量很低，大概是1-3%的比例。
2、現(xiàn)在含權選擇，一是在權益指數(shù)ETF上投得比較多，這樣可以快進快出，如果看到市場不好及時就出來了。二是REITs，銀行理財中可以歸類為權益類品種，但是它有一些債券的特征。
3、現(xiàn)在債券收益率可能很難支撐，如果含點權，含點優(yōu)先股，客戶對區(qū)間業(yè)績基準稍微能接受，下限也能定得稍微高一些，這一部分產(chǎn)品對客戶吸引力比較強一些。這些產(chǎn)品未來到底能不能達基，還是在于債券市場的走勢，即使不達基，也不會像過去含權產(chǎn)品一樣出現(xiàn)很大的偏差，這樣客戶的接受度還可以。
4、銀行理財做含權，未來真正的方向就是把握好養(yǎng)老理財?shù)臋C遇。銀行理財對宏觀政策還是有了解的，大的波段能把握住，又有債券資產(chǎn)作為基礎，又能拉長期限，客戶不會在中間過程中有太大的波動，加上養(yǎng)老理財有一些平滑機制，這些加在一起，這一塊是銀行理財含權非常好的探索。
5、之前多策略是揉在一塊的，現(xiàn)在從投資者的認知、代銷渠道來看，策略要清晰一些，讓理財經(jīng)理好解釋，所以固收+ETF，固收+各類資產(chǎn)就越來越多了。但對持有人來看，其實意義不太大。多策略是為了降低波動，互相對沖，但是固收+一類資產(chǎn)到底能不能達到它實際增厚的效果、穩(wěn)定凈值的效果，要打一個問號。
6、固收+過去幾年經(jīng)歷幾個階段：第一個階段，目標收益，就是報價，但是報價高，產(chǎn)品達不到，客戶也不買單。第二階段是強調固收+單一資產(chǎn)，但客戶不知道哪些單一資產(chǎn)漲得好，而且單一資產(chǎn)有失效的時間。現(xiàn)在這個階段稍微好一點，開始談目標波動，相當于在有限波動下給客戶創(chuàng)造收益，這是一個比較好的階段，這樣才使得理財真正能做一個大類配置。
7、大類配置肯定是賺錢的。因為利率越低，大類配置的力量越大。
8、我看好兩端：一端是極端的低波、沒有回撤，一端是R3的含權產(chǎn)品。
9、整體理財?shù)慕Y構還是不太好的，短期化比較明顯。一年以上產(chǎn)品基本上很難發(fā)出來，業(yè)績比較基準高，低利率的環(huán)境下達到業(yè)績基準的難度比較大。
理財客戶演變
1、從過去一段時間對客戶的觀察來看，客戶也在轉型，客戶對“波動”的認知更加理性，不再一味追求“零回撤”，而是愿意承擔適度風險換取更高收益的 “穩(wěn)中求進” 策略。
2、2024年底，個人投資被動指數(shù)基金和中長期債基的規(guī)模分別突破1.3萬億和0.5萬億，二級債基個人投資者的規(guī)模和占比也顯著上升，體現(xiàn)出在低利率環(huán)境下，個人投資者對波動的接受程度逐漸上升，對收益的預期的要求并沒有下降，所以對我們提出了更高的要求。
3、理財產(chǎn)品的投資者思維慣性比較強，到現(xiàn)在對產(chǎn)品的凈值波動和回撤的接受度還不是很高。隨著今年理財估值整改的過程推進，投資者的接受度在未來一段時間應該會逐步提高。
4、在R2或R3層面來做產(chǎn)品，不同類型產(chǎn)品的風險收益特征劃分沒有那么清晰，導致投資者在選擇理財產(chǎn)品的時候感受沒有那么清楚，對波動和回撤不那么接受。
5、客戶不會為你的創(chuàng)新買單，還是要迎合客戶的需求。
6、普通客戶基本上是存單、存款策略產(chǎn)品，現(xiàn)金管理產(chǎn)品，以及每天開放收益比較低一點但波動小一點的產(chǎn)品。企業(yè)客戶總體是要求不出風險，不要買了理財以后還虧，同時對于達到業(yè)績比較基準要求比較高。同業(yè)客戶的要求比較高，他是專業(yè)投資者，對你的策略、對市場的研判也有要求。還有私行客戶，可能有專業(yè)的投研團隊，對資產(chǎn)也有要求。
7、現(xiàn)在產(chǎn)品發(fā)得好，就是客戶體驗好，現(xiàn)在更強調客戶體驗。
8、波動并不是理財客戶能夠真正承受的，怎么把權益做成固收，要往這個路子上走，在股票上至少不虧錢，還能有一個差不多的收益率，逐步把權益做成固收的形態(tài)。
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