水貝黃金市場的天，變了。
作為國內(nèi)黃金市場風(fēng)向標(biāo)，深圳水貝黃金市場被買金人推崇備至。但現(xiàn)在，水貝廠商都轉(zhuǎn)行改做鉑金了。
今年以來，在黃金仍在高位震蕩，不少人游移不定之時，有一些投資者已經(jīng)悄悄盯上了另一種貴金屬——鉑金。
從年初至今，鉑金的累計漲幅已接近40%，高于黃金的30%左右的年內(nèi)漲幅。
放眼國內(nèi)，僅6月上金所鉑金9995價格就上漲了近30%，漲勢何其兇猛！
01
一線市場對于趨勢的洞察，往往比很多投資者都更為敏銳——
在金價飛漲之下成為不少人的買金圣地的深圳水貝市場，早已悄悄轉(zhuǎn)向。
不少檔口縮小了黃金銷售鋪位，用更大的面積銷售鉑金，有的檔口甚至直接撤掉了黃金銷售攤位，專門銷售鉑金。
5月開始，部分水貝黃金廠商已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型做鉑金，想在金價高企之時立場避險。
而更敏銳的賣家，早在4月初就已經(jīng)把做黃金首飾的展廳中的黃金庫存換成了鉑金。
因為彼時，一公斤黃金價格已達(dá)80多萬元，價格較高，銷量卻走低。一公斤鉑金卻僅20多萬元，鋪貨壓力小，且鉑金價格相對較為穩(wěn)定，風(fēng)險相對低。鉑金首飾的銷售利潤空間也更大，利潤率比黃金首飾更好。
而也正是4月之后，鉑金價格直接起飛，兩個月內(nèi)漲幅超過50%。
國內(nèi)鉑金投資者的熱情也被帶動，世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）發(fā)布的最新報告顯示，2025年一季度中國鉑金條、鉑金幣需求同比激增140%至近1噸，首次超越北美，成為全球最大的鉑金零售投資市場。
那么，為何今年以來鉑金漲勢如此兇猛？原因無非供給和需求兩個方面。
一方面，從供給端來看，鉑金的供應(yīng)分為礦產(chǎn)和回收兩部分，2024年占比分別為80%和20%。
在礦產(chǎn)部分，全球鉑礦分布相當(dāng)集中，超七成的鉑金生產(chǎn)自南非。
而南非近期接連遭遇電力系統(tǒng)崩潰和礦業(yè)國有化法案影響，開采成本上升，限制了產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致今年一季度鉑金產(chǎn)量下滑，供應(yīng)趨緊。
疊加礦山產(chǎn)量季節(jié)性疲軟，小幅回升的鉑金回收量難以彌補(bǔ)產(chǎn)量缺口，導(dǎo)致全球鉑金供應(yīng)量下降。
WPIC預(yù)測2025年全年供應(yīng)量將下降4%至218 噸，為五年來最低水平，短缺預(yù)期達(dá)30噸，連續(xù)三年出現(xiàn)缺口。
另一方面，從工業(yè)需求上來看，作為重要的工業(yè)催化劑，汽車三元催化、石油化工的加氫脫硫都需要鉑金，工業(yè)需求逐漸增長。
而隨著新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，電池層面鉑金的工業(yè)需求也正不斷增長。
在首飾需求方面，由于黃金價格高企，價格僅為黃金一半的鉑金首飾性價比又是逐漸凸顯，吸引了不少品牌商，如周大福推出鉑金鑲嵌新款珠寶，也讓更多價格敏感的消費(fèi)者轉(zhuǎn)向鉑金首飾。
投資需求上來看，鉑金價格走勢一般和黃金同步，金價上漲的時候，作為貴金屬投資品的鉑金也會上漲。世界鉑金投資協(xié)會最新報告顯示，2025年一季度，全球鉑金投資需求顯著爆發(fā)，環(huán)比增長28%至14噸。
除此之外，在2024年年底，鉑金的價格已經(jīng)接近鉑金的開采成本。
2024年底，鉑金期貨價格為907.71美元/盎司，而鉑金開采成本在2024年約為1250美元/盎司?，這樣的價格倒掛，無疑降低了投資風(fēng)險。
以上各種利好因素疊加，推動鉑金市場顯著升溫，突破近十年高點(diǎn)。
但這場鉑金大漲盛宴，未來或許很難持續(xù)。
02
同為貴金屬，過往，鉑金的關(guān)注度一直不如黃金。
但實際上，鉑金是地殼中最稀有的元素之一，在地殼中的儲量大概僅為黃金的三十分之一。
不僅如此，鉑金開采難度極高，供應(yīng)也高度集中，全球約90%的鉑金產(chǎn)量來自南非和俄羅斯的集中開采。
這樣的特性，理論上應(yīng)該推高鉑金的價格。
然而，相比黃金的貨幣屬性和避險功能，鉑金需求往往集中于工業(yè)和珠寶領(lǐng)域，投資需求相當(dāng)受限。
不僅如此，儲量低和開采難度高的特性使得鉑金價格對供需變化極為敏感，也影響了其工業(yè)需求。
如，過往汽車催化劑、電子工業(yè)中的應(yīng)用曾是鉑金在工業(yè)中的核心需求，但近年來逐漸被極為相似卻價格更低的鈀金等替代品取代，導(dǎo)致需求下降。
鉑金的高熔點(diǎn)和加工成本也使使得其在工業(yè)領(lǐng)域逐漸失去競爭力，進(jìn)一步抑制了價格上揚(yáng)。
工業(yè)需求的波動也使得鉑金的價格波動性較大，且難以持續(xù)上漲。
相比之下，黃金的保值性更強(qiáng)，且金融屬性較強(qiáng)，可通過ETF、衍生品等多樣化工具投資，在各國央行儲備中占比高，增強(qiáng)了其抗通脹能力。
過往，鉑金也曾因其稀有性，價格超過黃金。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年之前，上海黃金交易所的鉑金交易價格一直高于黃金。2008年，鉑金價格一度超過500元/克，而彼時黃金單價僅200元/左右徘徊。
但最終，因工業(yè)需求疲軟和市場情緒低迷，鉑金價格逐漸跌穿底價，后續(xù)也未能同步跟進(jìn)黃金漲勢。
今年3月，黃金價格突破3000美元/盎司，而鉑金價格仍徘徊在900美元/盎司左右，直至四月行情啟動，價格才開始飆漲，直至突破1300美元/盎司。
事實上，此次鉑金價格飆漲背后，是投資需求的持續(xù)推動，而非基本面的改善。
過去5年間，汽車催化劑領(lǐng)域的鉑金需求約占總需求的29%到42%，鉑金在多個非汽車行業(yè)用途中的需求平均占全球總需求的32%。
然而，氫能汽車等新興領(lǐng)域尚未形成規(guī)?；瘧?yīng)用，也無法抵消傳統(tǒng)工業(yè)需求下滑。
在首飾需求方面，此前，中國鉑金首飾市場自2013年見頂后，需求持續(xù)萎縮至2023年。
很長一段時間里，一些珠寶門店盡管每天更新鉑金產(chǎn)品報價，但實際上店內(nèi)根本沒有鉑金產(chǎn)品，想要購買只能線上預(yù)約訂購。
一方面，鉑金價格過低，影響營業(yè)利潤。另一方面，鉑金價格越低，產(chǎn)品也就無人問津。
盡管近年來黃金價格高漲導(dǎo)致需求疲軟且?guī)齑鎵毫ψ兏?，進(jìn)而導(dǎo)致黃金首飾商家轉(zhuǎn)向利潤率更高的鉑金。
但伴隨著鉑金價格的飛漲，如今，鉑金飾品價格相比年初上漲了40%左右，不少品牌珠寶商的鉑金首飾報價也已經(jīng)超過500元/克。
與此同時，鉑金首飾回收價格卻普遍在270元/克以下，也就是說，如果短期內(nèi)想利用鉑金變現(xiàn)，或?qū)⒃庥霾恍〉奶潛p。
從根本上來看，鉑金首飾市場遠(yuǎn)小于黃金首飾市場，疊加上鉑金在純度鑒定上的困難，以及較差的流動性和回收市場表現(xiàn)，鉑金相比黃金而言仍存在較大短板。
短期來看，鉑金投資熱情不減，價格或許將維持震蕩，能否走入長期復(fù)蘇，仍舊需要后續(xù)數(shù)據(jù)支撐。
若全球經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境趨于穩(wěn)定，黃金走勢平穩(wěn)，疊加上鉑金的工業(yè)用途如氫能技術(shù)突破，鉑金價格或許仍有上探空間。
在鉑金稀缺性的支撐下，如果鉑金供應(yīng)鏈持續(xù)受限，但投資需求能保持穩(wěn)定，鉑金價格或能挑戰(zhàn)歷史高點(diǎn)。
但在過去五年間，鉑金的投資需求也是需求變動最大的類別，占總需求比例范圍從-8%至21%頻繁波動。
因此，不難想象，如果投機(jī)情緒快速消退，鉑金的價格飛漲也可能迅速退潮。
03 結(jié)語
可以發(fā)現(xiàn)，鉑金價格的上漲是多重因素疊加作用的結(jié)果，但未來漲勢仍舊存在一定的不確定性。
不論是外部環(huán)境，還是工業(yè)產(chǎn)能突破，甚至首飾市場的需求波動，都有可能影響鉑金價格走勢。
盡管鉑金價格走勢和黃金部分同步，但鉑金市場的供需關(guān)系更類似于銅，價格和需求高度掛鉤。
對于投機(jī)資金而言，價差帶來的影響更為明顯，一旦黃金避險屬性減弱或美元信用修復(fù)，資金可能從鉑金回流至黃金或其他資產(chǎn)。
因此，投資者在選擇鉑金投資時，需要認(rèn)識到其與黃金的差異，謹(jǐn)慎做出決策。對于長期持有者而言，鉑金的稀缺性與工業(yè)價值具備一定吸引力，但也需評估其金融屬性與市場流動性。
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