21世紀經濟報道 記者 崔文靜 實習生 張長榮 北京報道
科技創新債券正式推出至今已近2個月，券商、銀行、企業、投資機構等各類發行主體掀起發行潮。
其中，既可作為發行主體，又能作為承銷機構的證券公司，在科技創新債券發行中的表現尤為值得關注。
21世紀經濟報道記者根據Wind數據梳理發現，2025年5月7日至5月25日期間，超30家券商推出近40只科技創新債券，總規模超過300億元。其中，大部分為新獲批債券，也有個別券商將此前獲批債券變更為科技創新債券。
利率，是債券發行中最值得關注的要素之一。記者采訪與梳理發現，相較于同期其他類型債券，科技創新債券利率相對更低，有投行資深人士告訴記者，二者差距約為30BP（基點）。
頭部券商利率普遍較低，中信證券、中信建投、申萬宏源等頭部券商科技創新債券發行利率均不足1.7%。與之相對，中小券商發行利率則普遍在1.9%以上；其中，東北證券發行利率最高為2.29%。
券商為何如此熱衷于科技創新債券發行？
記者綜合調研發現，這既與券商響應政策、支持科技企業發展的功能性作用密切相關，又得益于投資者認購熱情踴躍，還與券商的業務結構優化相關聯。
與此同時，如何促進科技創新債券這一新類型債券規范發展，也是市場關注的重點之一。而規范資金用途、防止資金挪用是關鍵的防范措施。
30余家券商搶發超300億元科技創新債券
2025年3月，中國人民銀行聯合證監會、科技部等部門正式提出設立債券市場“科技板”。5月7日，證監會、交易商協會、滬深北三大交易所等發布系列文件和通知，科技創新債券一攬子配套政策密集出臺。
從近2個月的市場表現來看，科技創新債券發行規模大幅提升。
以證券公司為例，5月7日—5月25日期間，參與科技創新債券發行的券商已經達到30余家，約占上市券商的四分之三。合計發行規模超300億元。
從單家券商發行規模來看，招商證券表現突出，旗下“25招證K1”“K2”及“KD1”合計發行50億元，規模居首；中信證券、國泰海通、平安證券各以20億元發行規模緊隨其后。多數券商發行規模集中在5億元至10億元，如東吳證券發行12億元，財通證券發行8億元。國元證券僅發行2億元，規模最小。
值得注意的是，多數券商的科技創新債券為新獲批，也有個別券商將昔日獲批的債券變更為科技創新債券，廣發證券、西部證券即如此。
證券公司為何熱衷于發布科技創新債券？
第一創業投行債券業務相關負責人表示，證券公司發行科技創新公司債券，不僅具有響應政策、支持科技企業發展的功能性作用，而且可以優化企業負債結構，形成跨周期、多層次的資金支持體系。
其表示，券商使用科技創新公司債券募集資金直投培育科創項目，可提前布局優質標的，為后續承銷保薦業務夯實基礎，實現向“投資+投行”復合型服務機構轉型；同時券商加大在做市承銷業務的投入，可完善多層次資本市場的定價機制，并可反哺資管、自營等業務，實現協同發展。
除此以外，中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊認為，券商發行科技創新債券還具有三大優勢。
在資金投向上，券商通過科創債募集資金可更為靈活地投向股權投資基金、做市服務、并購重組等多元化領域，形成“股債聯動”效應，不僅能為早期科創項目提供長期資本，還可通過資本中介服務增強市場流動性，有效降低企業融資的摩擦成本。
在專業能力層面，券商依托投行承銷、研究定價及風險管理能力，能夠精準識別高成長性科創企業，并通過結構化設計，如運用信用保護工具、風險對沖機制等優化債券風險收益特征，以此吸引更多中長期資金參與，從而構建起資本形成、價值發現和退出循環的良性生態。
此外，科創債有助于券商優化資產負債結構，通過長期限負債匹配科創投資的長周期屬性，培育“耐心資本”，同時推動券商從傳統通道業務向綜合金融業務轉型。
利率約低于同期債券30BP
利率是影響債券發行的重要因素?？萍紕撔聜瞥鲆潦?，由于具有相對較低的利率，以更好支持科技企業發展。
從近2個月的市場表現來看，實際發行利率情況如何？
根據監管規定，科技創新債券發行主體共包括三大類別：商業銀行、證券公司、金融資產投資公司等金融機構；科技型企業；私募股權投資機構和創業投資機構。目前，各類機構均有發行科技創新債券。
根據第一創業投行債券業務相關負責人總結，銀行發行利率整體最低，國家開發銀行、工商銀行、農業銀行、交通銀行等超過20家銀行陸續發行科技創新債券，發行規模約2,200億元，最短期限為182天、最長期限為5年，票面利率區間為1.17%-1.95%。
券商次之，中信證券、國泰海通、華泰證券、中國銀河等超過30家證券公司已成功發行科技創新債券，發行規模超300億元，最短期限為178天、最長期限為10年，票面利率區間為1.64%-2.29%。
企業利率差異較大，央企、地方國企、民營企業及公眾企業均踴躍發行科技創新債券，產品期限以中長期為主，利率屢創新低，受發行期限、發行方式及主體評級等因素影響，利率區間較大，為1.45%-3.50%。
私募機構方面，發行主體已逐步由國有股權投資機構突破至民營股權投資機構，毅達資本、金雨茂物、君聯資本、中科創星和東方富海5家民營股權投資機構獲分擔工具增信和投資支持，并完成發行，規模合計13.5億元，其中東方富海發行的10（5+3+2）年期科創債券票面利率僅為1.85%。
另有券商投行資深人士告訴記者，目前科技創新債券發行利率整體上約比同期債券低30個BP。
另一個值得注意的現象是，在科技創新債券推出以前，科創類債券發行難度往往較大。而此次科技創新債券推出以后，利率更低，發行難度反而降低。這意味著，科技創新類企業，尤其是其中的民營企業，債券融資的難度明顯降低。
嚴防資金挪用及套用
當大量科技創新債券相繼推出，防范潛在風險同樣不容忽視。其中，避免出現資金挪用及套用，是最為核心的防范因素。
根據監管規定，商業銀行、證券公司、金融資產投資公司等金融機構可以運用募集資金通過貸款，股權、債券、基金投資，資本中介服務等多種途徑，專項支持科技創新領域業務?？萍夹推髽I可將募集資金用于科技創新領域的產品設計、研發投入、項目建設、運營、并購等。具有豐富投資經驗、出色管理業績、優秀管理團隊的股權投資機構，則能夠將募集資金用于私募股權投資基金的設立、擴募等。
清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒認為，科技創新債券的募集資金用途需嚴格遵循監管規定，確保專項支持科技創新領域的業務。在規范科技創新債券用途方面，需建立動態監控機制，借助現代金融科技手段，實時跟蹤資金流向，防止資金在流轉過程中被非法轉移或不當使用，確保每一筆資金都精準投入科技創新項目。
他認為，需要求發行人及相關項目方進行高頻次、高質量的信息披露，定期發布債券資金使用報告，詳細說明資金投入項目的具體情況。
此外，還需要加強日常監管，定期開展專項檢查，并引入獨立的第三方審計機構，對債券資金使用情況進行年度審計或專項審計，確保監督的專業性與客觀性。
田軒表示，還需要制定嚴厲的防止挪用規則與處罰措施，對涉及挪用的相關責任人，包括券商內部人員及項目方人員，給予法律層面的嚴厲制裁，如高額罰款、刑事處罰等，對涉事機構，除經濟處罰外，限制其未來在債券市場的相關業務開展等。
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