21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道
大漲之后，券商板塊迎來調整。
6月26日，Wind券商指數收跌1.71%；該指數52只成分股中，僅國盛金控、天風證券、湘財股份、國海證券等6只個股收漲，其余個股呈現不同程度的下跌。
不過，拉長時間看，券商板塊的活躍度正在提升。截至6月25日，Wind券商指數自本月初以來上漲了11.41%，在67個Wind中國行業指數中排名第一。
受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，券商板塊的估值修復與業績增長正形成良性互動。一方面，2025年中報季臨近，多家券商有望交出亮眼成績單；另一方面，當前板塊整體估值仍具吸引力。從中長期視角看，券商板塊的機會依舊值得重視。
板塊持續活躍
6月26日，券商板塊從高位回調，Wind券商指數全天下跌了1.71%。其中，此前幾個交易日漲幅較高的國泰海通、東方財富、國信證券全天分別下跌4.29%、3.62%、2.19%，領跌A股券商板塊。
不過，在此之前，券商板塊已連續上漲了3個交易日，投資者對該板塊的關注度明顯提升。
尤其是6月25日，在“國泰君安國際獲批提供虛擬資產交易服務”這一消息的帶動下，A股券商板塊全線走高，其中，天風證券、國盛金控漲停；東方財富、國泰海通分別漲逾10%、9%。整體上看，6月25日，Wind券商指數上漲了5.52%。
拉長時間看，截至6月25日，Wind券商指數自本月初以來上漲了11.41%，在67個Wind中國行業指數中排名第一。
“近期券商板塊表現活躍，主要受到多重利好因素驅動。”排排網財富研究員隋東向21世紀經濟報道記者指出，第一，政策紅利持續釋放，以國泰君安國際獲得虛擬資產交易牌照為代表，行業創新業務邊界不斷拓展，顯著提振市場對券商未來成長空間的預期。
第二，二級市場交投活躍，滬深兩市日均成交額持續維持高位，直接利好券商經紀業務和兩融利息收入。第三，當前板塊估值仍處于歷史低位區間，疊加業績改善預期，形成"低估值+高彈性"的雙重吸引力。
此外，“行業集中度提升趨勢下，市場對券商并購重組預期升溫，進一步強化板塊配置價值。”他談道。
在明澤投資基金經理胡墨晗看來，券商板塊活躍主要受益于貼現率下降邏輯以及政策紅利釋放。
胡墨晗具體分析道，隨著無風險利率降低，高收益無風險資產減少，投資股市機會成本下降，推動資金流入券商板塊，同時，及時、得當、合理的經濟政策以及以投資者回報為核心的資本市場改革，使中國經濟社會和股市的風險降低，社會各界接納風險的意愿上升，提升了市場對券商板塊的信心和估值。
“陸家嘴論壇后支持政策落地，拓展券商盈利渠道，業務空間拓寬，推動盈利預期改善。此外，金融市場與AI應用的融合，也為券商發展提供了良好外部環境。”胡墨晗表示。
多重催化已現
展望后市，部分機構建議繼續重視券商板塊的機會。
開源證券非銀金融團隊分析，在二季度市場數據改善背景下，券商中報有望延續高景氣，預計中報業績同比增長50%左右（剔除國泰海通1季度非經常性損益干擾）。
該團隊提到，公募基金在非銀板塊欠配顯著，截至2025年一季度末，主動權益基金重倉股配置券商、保險板塊的比例分別為0.42%、0.58%，較滬深300低配6.24%、3.30%，強化業績基準限制后，非銀板塊配置必要性提升，預計將出現持續資金回補支撐。估值方面，截至6月25日，券商板塊PB、PE-TTM為1.44倍、20.75倍，處于近五年分位數58%、52%，考慮到全年基本面向好，ROE延續提升，目前估值仍在低位。
其建議投資者關注三條主線：一是低估值、零售業務具有優勢的頭部券商；二是高beta彈性的金融科技標的；三是受益于港股市場IPO擴容和活躍度提升的香港交易所及海外業務占比高的頭部券商。
從基本面與估值角度看，隋東認為，券商板塊的估值修復與業績增長正形成良性互動：一方面，2025年中報季臨近，多家券商有望交出亮眼成績單；另一方面，當前板塊整體估值仍具吸引力，特別是綜合實力突出的頭部券商和具備并購整合潛力的中型券商更受資金青睞。
此外，“隨著市場風險偏好回升，券商作為市場風向標率先受益。政策環境方面，降息帶來的流動性改善、中長期資金入市節奏加快等利好因素，均為券商板塊營造了有利的發展環境。”他指出。
從長期視角出發，胡墨晗看好金融科技的發展。他談道，“券商在金融科技板塊中扮演重要角色，以ETF為代表的創新金融產品不斷涌現，券商在發行、交易、做市等方面發揮關鍵作用。并且，中小券商向大券商整合的過程也存在投資機遇。整合后的券商有望在資金、技術、業務等方面獲得支持，實現規模擴張和實力提升，發揮協同效應，優化資源配置，減少同質化競爭，降低運營成本，提高整體盈利能力。”
胡墨晗認為，打造航母級券商對于應對國際金融競爭和金融戰具有重要意義，相關中小券商在整合過程中存在估值提升和業績改善的機會，這將進一步推動券商板塊的發展，為投資者帶來潛在的投資價值。
對于券商板塊可能出現的風險，胡墨晗提示需要關注三個方面：一是市場波動可能影響自營和兩融業務收益；二是金融監管政策存在不確定性；三是行業競爭加劇可能壓縮利潤空間。他建議投資者應結合市場環境和政策變化動態調整持倉。
另一方面，頭部券商在創新業務方面的突破，不僅有可能對證券行業生態產生深刻影響。也有望打開券商板塊的想象空間。
在東吳證券分析師孫婷、武欣姝看來，國泰君安香港獲批加密幣交易資格，向市場證明了中資頭部券商具備承接虛擬資產合規運營的能力，為中信證券、中金公司、招商證券國際等擁有雄厚香港子公司的同行鋪平了道路。同時，行業競爭焦點將從低附加值的同質化通道服務，轉向構建“跨境數字金融基礎設施” 的核心能力。
兩位分析師提到的核心能力包含兩大支柱：“清算樞紐”（依托穩定幣高效處理跨境支付，分食SWIFT蛋糕）和“證券化引擎”（主導現實資產如債券、基金的代幣化發行與管理）。其提到，“這不僅將優化收入結構（提升高費率業務占比），更能通過穩定幣儲備資產的配置需求，為券商打開資產負債表擴張新通道，實現輕資本與重資本業務的協同增長。”
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