21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道 近日，美元指數再度跌破關鍵阻力位。
6月26日，美元指數一度跳水突破97關口，創2022年2月以來新低。年初至今，美元指數已下挫超10%。非美元貨幣則普遍走強，美元兌歐元當日一度下探至2021年9月以來新低，美元兌日元一度跌0.57%，美元兌瑞郎更是下挫至十年半以來的最低位。
一方面，盡管美聯儲主席鮑威爾在周三（6月25日）的“史上最難聽證會”上重申不急于降息，但最新的GDP、消費、就業等數據已經在為降息鋪路，美元隨之走弱。
另一方面，美元短時間內快速走貶，也和消息面上美聯儲主席任命的干擾有關。據央視新聞6月25日報道，美國總統特朗普正在考慮提前提名下任美聯儲主席，以削弱現任主席鮑威爾的影響力。市場猜測特朗普試圖在鮑威爾任期結束前，用“影子主席”影響貨幣政策制定，同時不少投資者出于對美聯儲政策獨立性受損的擔憂，加速拋售美元。
特朗普的“影子主席”策略能否奏效？降息預期升溫后，美元還會一跌再跌嗎？底部可能會在哪里？
做空美元交易火爆
觀察歷史數據，美國加征關稅后往往帶動美元升值，但今年歷史沒有重演。自4月2日特朗普政府宣布所謂“對等關稅”以來，美元指數已下行超6.5%。
市場更掀起拋售美元的熱潮。美國銀行6月16日發布的對全球基金經理調查顯示，做空美元已成為他們的第三大交易，僅次于做多黃金和美股“七巨頭”。美銀的外匯策略師指出，這意味著投資者正在大力押注美元下跌。
上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷向21世紀經濟報道記者分析，今年以來美元走弱主要由兩大因素驅動，首先是年初以來美聯儲的降息預期升溫，美國的高利率相對于其他經濟體逐步收窄，美元強勢地位也因此受影響；其次則是貿易戰、關稅政策擾動下，今年全球貿易總額預計將會收縮，這也會打壓美元作為全球貿易交易貨幣的需求。
除此之外，地緣政治、貿易談判等短期因素也會為美元的走勢帶來干擾。胡捷補充道，伊以沖突吸引了市場的高度關注，此前外界普遍擔憂中東局勢升溫，尤其是伊朗一旦封鎖霍爾木茲海峽，將推高油價、導致通脹升溫，但實際上近段時間原油市場依然基本維持平穩，預期中的輸入型通脹沒有出現，從而也為美聯儲降息提供有利條件。
“影子主席”論觸發擔憂
6月26日美元指數的大幅跳水，直接導火索還是在于美聯儲新一任主席的任命問題。
據央視新聞報道，美國總統特朗普正在考慮提前提名下任美聯儲主席，以削弱現任主席鮑威爾的影響力。目前鮑威爾作為美聯儲主席的任期還有11個月，到明年5月才結束任期。
但據媒體報道，特朗普聲稱已經考慮了三四個人作為美聯儲最高職位的競爭者。有幾位潛在繼任者都已浮出水面——包括前美聯儲理事沃什、美國國家經濟委員會主任哈塞特、現任美聯儲理事沃勒以及美國財政部長貝森特。
雖然提前宣布新一任美聯儲主席的任命，也不會影響鮑威爾的任期，未上任的“影子主席”沒有任何實權，但特朗普依然希望借此提前影響市場預期和施壓鮑威爾降息，以緩解經濟壓力。當然，這一言論也極大地驚動了市場。
資管公司Sarmaya Partners首席投資官Wasif Latif表示，特朗普提前宣布“影子美聯儲主席”人選，可能會動搖投資者對央行獨立性的信心，最終導致美元走弱。此外，如果特朗普任命一位更加鴿派的主席，將會比現任更積極地推動降息，這也是美元疲軟的原因之一。
很快，白宮也對此做出了回應。當地時間周四，白宮表示，總統就美聯儲主席鮑威爾繼任人選的決定尚不迫近。
胡捷向記者分析，特朗普政府提前任命新一任美聯儲主席的概率不高，即使“影子主席”出現也很難影響美聯儲的降息決議。首先，新任命的主席要到明年5月鮑威爾卸任后，才會正式就職，在此之前，其都沒有權力干預現任工作。其次，“影子主席”一旦被用來倒逼鮑威爾降息，反而有可能觸發后者更強硬的回應。再者，從“影子主席”的角度看，在就任前干預FOMC的決策也會被認為有失專業，影響個人形象。
2026，將進入降息快車道？
目前，芝加哥商業交易所的“Fed Watch”顯示，市場對今年7月美聯儲降息的押注為20.7%，9月降息的概率為90.3%。利率點陣圖顯示，今年依然有望降息兩次。
最新數據已在為進一步降息打開大門。美國第一季度經濟數據被大幅下修，顯示消費者支出低于預期，經濟增長動能疲弱。就業市場也出現局部放緩，截至6月22日當周，初次申請失業金人數降至23.6萬人，低于市場預期的24.5萬人。6月27日晚間，美聯儲最偏愛的通脹指標個人消費支出（PCE）價格指數出爐，5月PCE同比增長2.68%，高于預期，但小幅升溫沒有引起太大擔憂。反而當天發布的美國5月個人支出數據創年初以來最大降幅，支出數據不好顯示經濟放緩，加強了美聯儲降息預期。
摩根士丹利在6月25日發布的一份預測中指出，美聯儲或將在2026年進行多達七次降息，起始時間為當年3月，這將把終端利率降至2.5%至2.75%。
如此激進的降息，有可能嗎？
“現在美聯儲的基準利率在4.25%至4.50%，還是處于較高水平，一定程度上抑制經濟增長。一般央行會把中性利率設定在2%左右，如果美國通脹繼續降溫，美聯儲就會持續進入降息通道，將最終利率降至2%以下，這就意味著美聯儲還有8至10次的降息動作。所以，明年美聯儲再降息7次到8次都是有可能的。”胡捷說道。
此外，美元匯率的相對高估，可能也會觸發一定回調。華泰證券首席宏觀經濟學家易峘近日在研報中寫道，從購買力平價（PPP）來看，當前美元實際有效匯率相對歷史均值高估16.8%，相對過去十年均值高估接近8%。中長期看，美元配置“再平衡”或導致資本從美國流出，從而削弱美股相對回報，推高美債收益率中樞，并可能導致美元偏弱。
由此看來，美元或將告別強勢時代。胡捷預計，未來相當一段時間內，美元指數將持續低位震蕩，但因為市場已經提前計價美聯儲降息等因素，所以，后續美聯儲降息正式槍響時，美元下跌空間或許有限。
興業研究外匯商品部研究員于律告訴21世紀經濟報道記者，美國財政赤字擴大造成美債期限溢價上行，對美元指數形成負反饋。同時，美元指數的主導邏輯從“利率平價”轉向“購買力平價”，下半年美國相對更高的CPI增速和美債期限溢價上行共振，會一齊施壓美元指數。下半年美元指數或進一步下探至95附近，上方阻力下移至102~104。
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