中新經緯7月2日電 題：兩大催化劑可能對美股產生威脅
作者 錢偉 中信建投證券海外經濟與大類資產首席分析師
在標普500指數和納指均以歷史收盤新高結束了上半年行情后，下半年首個交易日，美股三大指數走勢分化，納指、標普500指數小幅收跌，道指小幅上漲。
如何看待后續美股的走勢？短期是否需要關注潛在的風險？
從歷史規律看，美股在三季度容易出現調整，2022-2024年，通脹提速、美債供給風波、日元套息逆轉、就業走弱等事件均在8月前后造成美股大跌。數據顯示，美股在每年的春季和夏季是休整期，二季度和年末更容易向上突破，這一季節性與年報中報季等因素或有關。此外，歷史走勢看，8月下跌前，美股有明顯的向上突破情況，前期快速上漲可能也是造成季節性下跌的原因之一。近幾年，這一季節性體現得尤為明顯：2022年暑期，美國通脹加速上行，美聯儲加息同步加碼，標普從4300點跌至3600點；2023年暑期，美國財政部意外上調長債供給，標普從4600點跌至4100點；2024年，日元突然升值，套息交易逆轉，亞太股市巨震，同時美國失業率和非農數據大幅惡化，標普從5700點跌至5200點。
眼下來看，7-8月有兩大催化劑可能對美股產生威脅。一是經濟數據走弱背景下，盈利預期仍然承壓。美股的估值判斷存在難度，近幾年整體明顯中樞上移，當下估值是否存在顯著的壓力無法下明確結論。但短期來看，目前美國經濟基本面環境較疫情后和今年初，有更加明顯不利的地方：一方面，當前即使估值風險不大，甚至能回到年初高點，短期拉估值對指數的貢獻幅度不大；另一方面，關稅沖擊后，短期數據目前呈現走弱態勢，前瞻盈利是否整體偏樂觀、下半年有無下調的風險，仍存在爭議，需要關注中報結果。
二是近期市場對財政債務問題免疫，美聯儲降息預期極為樂觀。此外，美國財政狀況在短期和中期來看，仍處在邊際惡化的態勢中，但市場近期對此基本沒有定價。我們不認為下半年關于財政不可持續的長期邏輯會是主線，但階段性造成擾動的可能性依然存在，尤其債務上限解決后的美債供給增加階段。貨幣政策的預期也變得非常樂觀，多位理事鴿派發言+通脹數據持續低于預期，年底降息預期升至3次，推動美股美債雙牛。但過去幾年的經驗告訴我們，寬松預期的切換非常迅速，一旦某個月CPI(消費價格指數)上升，很可能形成短期壓制。
三是海外市場的潛在波動依然較大，類似英國養老金風波、日元套息逆轉等事件一旦出現，不排除成為誘發美股調整的導火索。(中新經緯APP)
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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責任編輯：宋亞芬
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