來源|時(shí)代商業(yè)研究院
作者|彭元重
編輯|鄭琳
先后歷經(jīng)兩次延期，萬里馬（300591.SZ）選擇終止定增募投項(xiàng)目。
2025年7月2日，萬里馬公布的股東大會決議公告顯示，《關(guān)于終止募集資金投資項(xiàng)目并將剩余募集資金永久補(bǔ)充流動資金的議案》表決通過。
時(shí)代商業(yè)研究院注意到，2022年3月，萬里馬通過定增募集資金凈額約4.1億元，用于防彈衣和防彈頭盔的產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目。或由于市場需求疲軟及其他原因，自2020年起，萬里馬營收起起伏伏如坐“過山車”，且業(yè)績連續(xù)五年虧損，至2025年第一季度末累計(jì)虧損達(dá)7.5億元。
在連年虧損的情況下，由于募投項(xiàng)目產(chǎn)品市場未達(dá)預(yù)期，萬里馬決定終止上述募投項(xiàng)目，并將剩余的3.8億元募資永久補(bǔ)充流動資金。
6月6日、7月4日，就連年虧損、募投項(xiàng)目終止等相關(guān)問題，時(shí)代商業(yè)研究院向萬里馬發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。但截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問題。
營收未回到上市次年高峰，五年虧損超7億元
萬里馬業(yè)務(wù)范圍較廣，母公司主營業(yè)務(wù)為皮具產(chǎn)品和個(gè)體防護(hù)產(chǎn)品的生產(chǎn)、制造、銷售，并通過ODM模式代工手袋產(chǎn)品。與此同時(shí)，其子公司還為母嬰和戶外品牌提供電商平臺運(yùn)維服務(wù)以及代理銷售護(hù)膚品。
財(cái)報(bào)顯示，團(tuán)購是萬里馬的核心渠道，收入占比在六成左右，客戶主要包括軍警系統(tǒng)、國家權(quán)力機(jī)關(guān)及其分支機(jī)構(gòu)等。團(tuán)購產(chǎn)品主要為萬里馬品牌鞋靴及防護(hù)產(chǎn)品，采用投標(biāo)方式定價(jià)。
雖然業(yè)務(wù)布局廣泛，但萬里馬自2019年起營收出現(xiàn)下滑，尚未恢復(fù)至上市次年（2018年）的高峰。
各期年報(bào)顯示，受疫情影響，萬里馬收入核心來源團(tuán)購渠道業(yè)務(wù)延緩驗(yàn)收和招標(biāo)，非團(tuán)購渠道客流大幅下滑，各營銷渠道收入均大幅減少，2019—2021年，萬里馬營收由6.76億元腰斬至3.39億元。
年報(bào)顯示，2022—2023年，團(tuán)購客戶需求有所回暖，萬里馬通過深耕團(tuán)購業(yè)務(wù)、降本增效、優(yōu)化整合內(nèi)部資源，營收分別實(shí)現(xiàn)同比增長40.18%、29.92%，但收入規(guī)模仍未恢復(fù)到疫情前水平。
然而，在連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)增收后，2024年和2025年第一季度，萬里馬營收再度下跌，分別同比下滑5.1%、32.5%。
對此，在2024年年報(bào)中，萬里馬解釋稱，在團(tuán)購渠道方面，受團(tuán)購主要客戶招投標(biāo)項(xiàng)目推遲、訂單量減少等因素影響，團(tuán)購渠道業(yè)務(wù)規(guī)模未達(dá)預(yù)期，總體訂單不足。
在零售渠道方面，萬里馬表示，受消費(fèi)信心不足影響，市場需求持續(xù)疲軟，各大商場、購物中心以及街邊商鋪客流大幅減少，部分門店甚至關(guān)閉。為降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，公司主動調(diào)整經(jīng)營策略，對線下渠道進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，裁撤虧損店鋪。
相比營收，萬里馬在盈利方面更是不甚樂觀，業(yè)績已連續(xù)五年陷入虧損困境。
財(cái)報(bào)顯示，2020—2025年第一季度，萬里馬歸母凈利潤分別為-1.45億元、-1.31億元、-2.13億元、-0.72億元、-1.76億元、-0.13億元，累計(jì)虧損達(dá)7.5億元。
萬里馬在近年年報(bào)中表示，一方面，由于萬里馬主要銷售渠道團(tuán)購業(yè)務(wù)規(guī)模未達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能利用率不足，導(dǎo)致單位人工成本及制造費(fèi)用較高；另一方面，管理部門資產(chǎn)折舊攤銷、員工薪酬等固定成本費(fèi)用居高不下。此外，為加大電商業(yè)務(wù)拓展，公司在電商板塊投入費(fèi)用較大，營銷費(fèi)用投入較高，毛利水平不及預(yù)期。
與此同時(shí)，受超預(yù)期因素影響整體消費(fèi)需求疲弱，對萬里馬的庫存消化造成了較大影響，為進(jìn)一步優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)、加速資金回籠，其加大了對庫存的促銷力度，計(jì)提資產(chǎn)減值損失較高。
募投項(xiàng)目延期后終止，剩余募資將永久補(bǔ)流
面對近年來需求疲軟的市場環(huán)境，萬里馬也嘗試拓展業(yè)務(wù)范圍。
公告顯示，2022年3月，萬里馬通過定增募集資金凈額4.1億元，用于“高性能陶瓷基復(fù)合防彈衣產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”以及“輕量化非金屬防彈頭盔產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”。上述項(xiàng)目旨在布局防彈裝備產(chǎn)品，屬于萬里馬現(xiàn)有團(tuán)購業(yè)務(wù)的延伸拓展。
在募集資金使用可行性報(bào)告中，萬里馬稱，國防支出及全國公共安全支出保持穩(wěn)定增長，個(gè)體防護(hù)裝備市場發(fā)展空間廣闊。防彈衣和防彈頭盔作為主要的個(gè)體防護(hù)裝備，募投項(xiàng)目實(shí)施后，團(tuán)購業(yè)務(wù)及其產(chǎn)品線將得以拓展，為客戶提供更多產(chǎn)品，提高公司的競爭力、盈利能力與可持續(xù)發(fā)展能力。
然而，由于訂單不及預(yù)期，上述募投項(xiàng)目先后兩次延期，預(yù)期可投入使用時(shí)間先由2023年3月延期至2024年3月，后又再次延期至2025年9月。
雖然募投項(xiàng)目延期，但在延期公告中，萬里馬多次表示募投項(xiàng)目具備廣闊的市場空間，仍堅(jiān)定認(rèn)為繼續(xù)實(shí)施上述項(xiàng)目具備必要性和可行性。但從最終結(jié)果來看，萬里馬對市場的判斷或存在一定偏差。
今年6月，萬里馬發(fā)布公告稱，在募資到位后，相關(guān)客戶未如預(yù)期大規(guī)模公開招標(biāo)，由于產(chǎn)品市場未達(dá)預(yù)期，直接影響了本次募投項(xiàng)目的市場需求。在此情況下，公司一次性建設(shè)投入上述項(xiàng)目將面臨相當(dāng)大的閑置風(fēng)險(xiǎn)和盈利風(fēng)險(xiǎn)。
萬里馬還在公告中坦言，軍警單位在個(gè)體防護(hù)裝備方面的預(yù)算支出、支付意愿等存在較大不確定性，個(gè)體防護(hù)裝備市場需求的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加。此外，募投項(xiàng)目產(chǎn)品外貿(mào)市場受出口管制影響，出口訂單受阻。
基于上述三點(diǎn)原因，萬里馬董事會決定終止募投項(xiàng)目。不過，萬里馬也表示，若上述項(xiàng)目市場需求恢復(fù)，將根據(jù)市場環(huán)境變化適時(shí)以自有資金實(shí)施。
截至2025年5月31日，萬里馬募資已投入的金額為2537.41萬元，剩余金額（含存款利息和理財(cái)收益）為3.87億元。
那么，萬里馬剩余的募集資金又將用在何處呢？
事實(shí)上，在連續(xù)多年虧損的情況下，萬里馬的現(xiàn)金流并不寬裕。財(cái)報(bào)顯示，2018—2025年第一季度，萬里馬經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)為-1億元，長期以來靠外部融資。
截至2025年第一季度末，萬里馬短期負(fù)債（短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債）合計(jì)1.7億元，賬面貨幣資金僅1億元，已無法覆蓋短期負(fù)債。
或出于優(yōu)化流動性的考量，萬里馬將剩余的3.87億元募投項(xiàng)目資金永久補(bǔ)充流動資金，用于公司日常經(jīng)營活動，并將重點(diǎn)用于增長前景較好的電商和應(yīng)急防護(hù)裝備等盈利能力較強(qiáng)的領(lǐng)域。
2025年7月2日，萬里馬召開2025年第二次臨時(shí)股東大會，《關(guān)于終止募集資金投資項(xiàng)目并將剩余募集資金永久補(bǔ)充流動資金的議案》以99.83%的贊同比例獲高票通過。
（全文2468字）
免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商業(yè)研究院”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。
本文鏈接：萬里馬4.1億元定增項(xiàng)目兩次延期后終止，銷售不及預(yù)期下盈利承壓http://www.sq15.cn/show-3-148471-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻(xiàn)，不代表本站觀點(diǎn)，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會到餡餅，請大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問題請及時(shí)與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間刪除處理。
上一篇： vivo官網(wǎng)APP適配鴻蒙
下一篇： 阿里電商終于有救了！這次是淘寶閃購