21世紀經濟報道記者孫永樂 上海報道
經歷2024年一整年的低迷，今年以來A股IPO市場持續回暖，上半年高達177個IPO項目獲得受理，僅在6月30日，就有41家企業集中“報考”。
隨著券業整合步伐的加快，IPO（首次公開發行）承銷保薦江湖悄然生變，長期由“三中一華”（中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯合證券）主導的投行業務格局迎來重塑。
據21世紀經濟報道記者統計，上半年A股IPO“受理潮”中出現了38家券商的身影，頭部券商憑借資源整合能力迅速搶占先機，而中小券商因客戶儲備不足、專業能力短板，在“搶跑”中速度有限。
兩家合并券商表現亮眼，國泰海通（601211.SH）上半年新增受理26個IPO項目，超越連續多年領跑的中信證券，位居榜首；國聯民生（601456.SH）也以黑馬之勢殺入前五，新增受理9個IPO項目。
承銷榜首易主
2025年上半年，A股股權融資市場呈現顯著的結構性增長。
據Wind數據統計，中國內地股票市場通過IPO、增發和可轉債等方式，共完成全口徑募資事件132起，較去年同期增加19起，合計募集資金攀升至7098.54億元，同比增幅高達520.69%。
從券商承銷總額來看，上半年，國泰海通超越“三中一華”，以1233.77億元的總承銷金額位居榜首，承銷數量16起；中信證券以1178.08億元的總承銷金額排名第二，承銷數量28起；中信建投以1103.59億元的承銷金額位居第三，承銷數量為17起。
其中，科創板、創業板IPO承銷金額榜首均為國泰海通，承銷金額分別為26.37億元、21.60億元；北交所承銷金額最高的是華泰證券，承銷金額為11.69億元
此外，IPO市場保持穩健態勢。
上半年共有51只新股完成IPO發行，與去年同期44家相比增加7家；27家券商擔任IPO發行保薦機構，募資總額為373.55億元，相較去年同期的324.93億元，同比增長14.96%。
其中，中信建投以84.31億元的承銷金額位列第一；國泰海通、華泰聯合證券緊隨其后，承銷金額分別為47.97億元、31.86億元。
A股IPO仍以中小項目為主。單筆IPO項目融資規模最高的公司為中策橡膠，達40.66億元；天有為位列第二，募資金額37.40億元；屹唐股份緊隨其后，以24.97億元位居第三。
中策橡膠、天有為的保薦機構均為中信建投證券；屹唐股份的保薦機構為國泰海通，聯席主承銷商為中金公司。
A股IPO“受理潮”起
21世紀經濟報道記者注意到，今年以來IPO受理端迎來久違的大爆發。
交易所官方顯示，上半年，滬深北交易所累計受理177家企業的IPO申請，受理數量已超2024年全年。其中，北交所獨攬115家，深市32家（主板11家，創業板21家），滬市30家（主板9家，科創板21家）。
談及A股IPO出現“受理潮”的原因，南開大學金融發展研究院院長田利輝對21世紀經濟報道表示，政策紅利與市場供需共振是主因。科創板“1+6”改革重啟未盈利企業上市通道，疊加北交所強化“專精特新”定位，推動硬科技企業集中申報。
6月份是IPO申請的高峰期，三大交易所共受理了150家企業，占今年上半年受理總數的85％。尤其是6月18日證監會改革措施落地后，6月19日至7月1日新增受理128單，占上半年受理量的72%。
趕在上半年最后一日，一批“獨角獸”、“小巨人”企業扎堆“報考”IPO。
6月30日，滬深北三大交易所新受理41家IPO，創今年單日受理數量新高。其中，北交所新受理了32家，滬市5家（均為科創板），深市4家（主板2家、創業板2家）。
另一受訪資深業內人士指出，除政策窗口期效應外，財務數據有效期（6個月）同樣是重要因素，與政策紅利疊加共同催生了“受理潮”。2025年IPO平均審核周期縮短至4.2個月，較2024年壓縮35%，刺激了企業集中申報。加之北交所擴容，使其成為了中小券商突圍的主戰場。
投行合并效應顯現
2024年底以來，“國聯+民生”“國泰君安+海通”合并相繼過會，證券行業投行市場格局迎來重塑。特別是國泰海通，重組后保薦代表人數量躍居行業首位，引發市場對其投行競爭力的關注。
隨著6月A股IPO受理結束，保薦機構2025年上半年項目受理分布情況隨之浮出水面。
國泰海通以26家保薦項目數量（包含與東方證券聯席保薦的1單），超越連續多年領跑的中信證券（22家）奪得榜首，中信位居第二。從申報項目構成來看，國泰海通今年上半年以北交所業務為主，多達18單，占比近70%。
緊隨其后，中信建投以14家排名第三，中金公司以10家位列第四。而國聯民生以黑馬之勢殺入前五，與華泰聯合并列第五，各有9家保薦量。
市場普遍認為，“兩超四強”的投行新格局正在形成：國泰海通、中信證券“兩超”領銜，中信建投、中金公司、國聯民生、華泰聯合證券“四強”并立。
值得注意的是，IPO保薦市場的“馬太效應”仍較顯著，市場集中度正加速提升，上述6家頭部券商的保薦量合計占比超50%，而多達21家券商投行上半年獲得受理的項目不超過3單。
展望下半年，機構人士認為，科創板科創成長層擴容、創業板第三套標準啟用，將釋放更多優質項目。而在港股估值修復的背景下，A股龍頭二次上市及中概股回歸進程或加速，券商投行業務有望迎來“雙輪驅動”。
國泰海通非銀首席分析師劉欣琦預計，服務新質生產力和提升并購重組服務能力有望成為券商投行業務重要方向。A股股權融資節奏邊際上有所改善，港股持續活躍、同比提振顯著，企業客戶資源、專業服務能力以及跨境服務能力更具優勢的頭部券商有望在投行業務生態演進的過程中繼續維持領先地位。
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