來源丨時代商業研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
營收翻倍后赴港IPO，大族數控（301200.SZ）能否順利實現A+H兩地上市？
5月30日，大族數控正式向聯交所遞表，沖擊港股IPO。此次IPO，大族數控擬募資用于在新加坡設立新工廠、搭建新加坡海外研發及營運中心等。
早在2022年2月，大族數控就已登陸創業板。不過，在登陸創業板之后，2022—2023年，大族數控的業績連續兩年下降。盡管2024年其營收和凈利潤同比均實現翻倍，但仍低于2021年的水平。另外，在業績回暖背后，由于行業競爭激烈加上新產品仍未放量，大族數控毛利率持續下滑，盈利能力待考。
6月11日、16日，就公司登陸A股后業績變化、盈利能力等問題，時代商業研究院向大族數控發送郵件并致電詢問。7月9日，時代商業研究院再次致電該公司，但截至發稿，對方仍未回復。
營收翻倍后赴港IPO，自稱市占率全球第一
招股書顯示，大族數控成立于2002年，是一家PCB（印刷電路板）專用生產設備解決方案服務商。截至最后實際可行日期（2025年5月23日），高云峰通過大族激光（002008.SZ）及大族控股集團有限公司控制大族數控84.39%的股權，是該公司的控股股東。
2022年，大族數控成功登陸創業板，隨后業績卻連續兩年出現下滑。Wind數據顯示，2021—2023年，大族數控的營收分別為40.81億元、27.86億元、16.34億元，同比增速分別為84.62%、-31.72%、-41.34%；凈利潤分別為6.98億元、4.32億元、1.36億元，同比增速分別為129.72%、-38.14%、-68.60%。
招股書顯示，2023年大族數控營收大幅下降，主要是因為該行業及多個下游行業需求下滑。具體表現為，中國PCB專業設備整體市場需求從上一年的約39億美元降至約37億美元；PCB設備多個下游行業（包括服務器及數據存儲、汽車電子、手機、計算機及消費電子等）產值由上一年的約817億美元降至約695億美元，從而導致對PCB及上游設備需求減少。
受益于AI產業鏈基礎設施需求爆發，疊加消費電子復蘇、汽車電子技術升級等多重利好因素，2024年PCB產業市場規模顯著增加，促進PCB專業設備需求增長。
在這一背景下，大族數控業績迎來大爆發。Wind數據顯示，2024年，大族數控的營收達到33.43億元，同比增長104.56%；凈利潤達到3.00億元，同比增長120.82%。
目前，大族數控是全球PCB專用設備行業的主要廠商之一。招股書引用灼識咨詢的資料稱，全球PCB專用設備行業競爭激烈且相對分散。按收入計算，2024年行業前五大制造商共計約占20.9%的市場份額。其中，大族數控是全球最大的PCB專用生產設備制造商，在全球的市場份額為6.5%，在中國的市場份額為10.1%。
盡管自稱全球市占率第一，但是大族數控在高附加值產品的推廣上仍面臨一定的挑戰。
在2024年年報中，大族數控表示，目前國內先進HDI板（高密度互連板）、IC（集成電路）封裝基板等高技術產品產能較低，國產品牌終端的采用積極性不高，因而導致國內供應鏈自主化程度較低，公司在獲取先進PCB制造技術需求及高端關鍵元器件配套方面存在一定的劣勢；另外，部分終端客戶指定專用加工設備品牌，給公司在特定市場的推廣造成一定阻礙。
競爭加劇而議價能力有限，約七成產品毛利率持續下降
隨著營收和凈利潤翻倍，大族數控迎來了沖擊港股的契機。
不過，盡管業績短期回暖，但在行業競爭加劇的背景下，大族數控的盈利能力下滑趨勢仍未扭轉。
Wind數據顯示，2022—2024年（報告期），大族數控的銷售毛利率分別為37.33%、35.04%、28.11%，其間累計下降9.22個百分點。相比之下，同期其所屬的其他專用設備行業（申萬三級）毛利率均值分別為29.79%、29.21%、26.62%，與大族數控的毛利率差距大幅收窄。
具體來看，報告期內大族數控兩大主營產品的毛利率持續下降。
招股書顯示，鉆孔設備和曝光設備是大族數控最重要的收入來源。報告期各期，鉆孔設備的收入占比分別為59.8%、50.1%、62.8%，曝光設備的收入占比分別為14.5%、11.6%、10.2%。2024年，兩大產品的收入占比合計達到73%。
而從毛利率來看，報告期各期，鉆孔設備的毛利率分別為30.7%、25.0%、23.7%，其間累計下降7個百分點；曝光設備的毛利率分別為43.9%、35.4%、34.8%，其間累計下降9.1個百分點。
大族數控在招股書中稱，2023年鉆孔設備毛利率下降，主要是因為市場競爭加劇及需求減少，導致其采取具有競爭力的定價策略，加上其自動化鉆孔設備的銷售比例增加，但是仍未形成規模經濟，制造成本較高；2024年，除了自動化鉆孔設備銷售增加，為了提高市場滲透率，該公司還下調鉆孔設備的平均售價，導致毛利率進一步下降。另外，曝光設備毛利率下降，主要也是受到市場競爭加劇及需求減少，該公司采取有競爭力的定價策略導致的。
需注意的是，在行業競爭較為激烈的情況下，大族數控可能無法及時將上漲的銷售成本轉嫁給客戶。
時代商業研究院根據招股書披露的數據測算，2022—2024年，大族數控平均每臺（套）鉆孔設備的銷售成本分別為45.97萬元、54.35萬元、51.39萬元，2023—2024年同比變動率分別為18.23%、-5.45%；同期，每臺（套）鉆孔設備的平均售價分別為66.3萬元、72.5萬元、67.4萬元，2023—2024年同比變動率分別為9.35%、-7.03%。
可見，大族數控鉆孔設備2023年的售價漲幅低于成本漲幅，2024年的售價降幅卻高于成本降幅。
與之類似，2023—2024年，大族數控曝光設備的銷售成本同比變動率分別為-9.80%、1.80%，而平均售價的同比變動率分別為-21.71%、0.84%。在招股書中，大族數控也表示，該公司的產品定價在一定程度上是基于直接材料成本，而其將原材料成本上漲轉嫁予客戶的能力可能有限。
（全文2116字）
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