21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者孫遲悅 香港報道
據(jù)新華社消息，美國總統(tǒng)特朗普在美國時間7月7日表示，將從8月1日起分別對來自日本、韓國等14個國家的進(jìn)口產(chǎn)品征收25%至40%不等的關(guān)稅。
而在新的關(guān)稅舉措出臺前，7月8日凌晨，倫敦現(xiàn)貨黃金價格一度跌破3300美元/盎司，較4月下旬的歷史高點下跌約200美元。
黃金價格持續(xù)回調(diào)，與此同時，全球央行仍持續(xù)加倉黃金。7月4日，世界黃金協(xié)會發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，5月份全球央行凈購入20噸黃金。7月7日，中國國家外匯管理局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，中國官方黃金儲備為7390萬盎司，對比5月數(shù)據(jù)增加了7萬盎司。
“央行購金是一個已經(jīng)持續(xù)十余年的趨勢”，瑞銀貴金屬策略師Joni Teves對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，這一趨勢也反映出世界央行的需求與機構(gòu)投資者和零售投資者的需求相似，其主要動機在于儲備資產(chǎn)的分散化。
她進(jìn)一步分析道，近年來，由于地緣政治風(fēng)險的增加，世界央行對分散化儲備的需求愈發(fā)強烈，這一趨勢也有望持續(xù)。
據(jù)悉，在2022年至2024年期間，全球央行每年購買黃金規(guī)模均超過1000噸，約占當(dāng)年全球黃金總需求的1/4。有投資機構(gòu)認(rèn)為，這是推動近年金價上漲的重要因素。
對此，Joni Teves認(rèn)為，官方部門的黃金購買并未直接推動黃金價格上漲，而是為市場提供了更強的支撐，使市場得以在較高水平保持穩(wěn)定。
黃金仍被視作重要避險資產(chǎn)
《21世紀(jì)》：面對目前關(guān)稅形勢的變化，你如何看待當(dāng)前市場的不確定性？
Joni Teves：無論是在關(guān)稅談判、地緣政治風(fēng)險方面，還是在這些因素對經(jīng)濟增長和通脹的影響方面，當(dāng)前不確定性依然很高。這將促使投資者更傾向于持有多樣化的投資組合，而黃金是最受歡迎的資產(chǎn)之一。
從根本上來說，我們將黃金視為一種宏觀資產(chǎn)，所以對經(jīng)濟增長、通脹、收益率的整體預(yù)期會影響我們對黃金價格的預(yù)期。同時，我們還會結(jié)合投資者對黃金的投資情緒和布局情況來進(jìn)行考量，即投資者是否已經(jīng)達(dá)到目標(biāo)配置，或者是否還有增加配置的空間。
《21世紀(jì)》：瑞銀近期將 2025 年底金價目標(biāo)上調(diào)至3500美元/盎司，產(chǎn)生這一預(yù)期的原因有哪些？
Joni Teves：我們依然看好黃金，并預(yù)計在未來幾個季度內(nèi)金價會持續(xù)創(chuàng)新高。我們認(rèn)為投資者將繼續(xù)分散投資組合，而黃金會因這種趨勢而受益。
在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟不確定性多、地緣政治風(fēng)險持續(xù)的環(huán)境下，投資者仍將黃金作為分散投資組合中的重要避險資產(chǎn)。同時我們觀察到目前黃金在投資者的投資配比中仍偏低，預(yù)計未來幾個季度內(nèi)會有較大增長空間，并進(jìn)一步推高金價。
《21世紀(jì)》：是否會考慮美聯(lián)儲降息延后的風(fēng)險以及其他因素呢？
Joni Teves：我們的觀點主要取決于宏觀經(jīng)濟形勢的后續(xù)發(fā)展，例如關(guān)稅談判的進(jìn)展、地緣政治風(fēng)險的演變，尤其是未來幾個季度的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)的變化，以及這些變化對美聯(lián)儲政策的影響。
如果美國經(jīng)濟增長重新加速，促使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更鷹派的立場，我們認(rèn)為美聯(lián)儲會加息而非降息，這將是黃金面臨的主要下行風(fēng)險。相反，如果經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)表現(xiàn)出疲軟，我們預(yù)期美聯(lián)儲將采取更激進(jìn)的寬松政策。此外，如果通脹數(shù)據(jù)仍居高不下，投資者開始擔(dān)心滯脹風(fēng)險，這將為黃金創(chuàng)造看漲的行情。
逢低買入情緒仍然存在
《21世紀(jì)》：你之前提過，投資者仍處于增加黃金配置的早期階段。但在股市，尤其是科技股和加密貨幣的擠壓下，你會如何說服投資者優(yōu)先配置黃金呢？
Joni Teves：黃金的吸引力在于它與其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低，而且它是一種實物資產(chǎn)。在投資者想要分散投資于實物資產(chǎn)的情況下，黃金是一個有吸引力的選擇。我們認(rèn)為，在當(dāng)前高度不確定性和地緣政治風(fēng)險的環(huán)境下，黃金是分散投資組合的最理想標(biāo)的之一。
《21世紀(jì)》：2025年6月內(nèi)，超5000億美元的美債已經(jīng)到期，推高了再融資需求，你如何評估6月美債到期對黃金價格的影響？高收益率是否會顯著壓制金價？
Joni Teves：美債收益率將對黃金價格產(chǎn)生影響。若美債收益率顯著上升，將對黃金價格產(chǎn)生不利影響。但如果美債收益率上升是由于市場對美國財政赤字或債務(wù)上升的擔(dān)憂，那么這將有可能為黃金創(chuàng)造看漲行情。例如今年4月，美債長期收益率上升，但黃金表現(xiàn)強勁，并且達(dá)到了新高。
《21世紀(jì)》：你如何評估當(dāng)前金價的回調(diào)風(fēng)險？未來幾個月黃金價格還有下跌機會嗎？
Joni Teves：短期內(nèi)，我認(rèn)為市場仍存在繼續(xù)盤整的空間。目前，實物投資市場較為疲軟，許多市場參與者都在度假。但我認(rèn)為這將為投資者提供以更優(yōu)價格買入的機會。
目前為止，金價的幾次回調(diào)幅度都較小且持續(xù)時間短，這反映了市場仍有大量逢低買入的興趣。因此，我認(rèn)為這種動態(tài)在短期內(nèi)將會繼續(xù)。
至于金價的下跌機會，將取決于宏觀因素的演變。我們預(yù)計市場對實物投資的需求將在2025年第三季度末和第四季度初因季節(jié)性因素而上升。
《21世紀(jì)》：接下來投資者應(yīng)該關(guān)注哪些指標(biāo)來判斷黃金的短期走勢呢？
Joni Teves：我認(rèn)為可以通過跟蹤黃金ETF的資金流動、期貨市場的頭寸情況來了解投資者情緒。此外，實物投資市場的相關(guān)指標(biāo)，例如黃金在印度和中國等關(guān)鍵市場的現(xiàn)貨溢價或折價、交易量等，這些指標(biāo)也將對投資者具有指導(dǎo)意義。
黃金價值仍被低估
《21世紀(jì)》：近期鉑金價格因工業(yè)需求和供應(yīng)受限表現(xiàn)突出，市場數(shù)據(jù)顯示，今年以來現(xiàn)貨鉑金價格已經(jīng)累計上漲近50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨黃金和白銀的漲幅。你認(rèn)為投資者從黃金轉(zhuǎn)向鉑金的趨勢是否會持續(xù)？
Joni Teves：鉑金的上漲始于今年5月底，在我們看來，這是由投資者興趣增加所驅(qū)動的。當(dāng)時，大量資金流入鉑金ETF，期貨市場的頭寸也急劇增加，這主要是由投資者對中國珠寶市場需求復(fù)蘇的樂觀情緒所引發(fā)。
然而，鉑金的工業(yè)需求指標(biāo)實際上仍顯示出疲軟，這在增長前景較弱、整體存在下行風(fēng)險的背景下是合理的。
因此，我認(rèn)為并沒有發(fā)生大量投資從黃金轉(zhuǎn)向鉑金的情況，黃金價值仍然處于被低估狀態(tài)。投資者持有的黃金數(shù)量尚未達(dá)到他們期望的水平，這限制了從黃金轉(zhuǎn)向鉑金配置的潛力。
但近期鉑金價格的上漲反映了投資者對鉑金的積極情緒。我認(rèn)為有必要關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)，看看中國鉑金的進(jìn)口量是否能繼續(xù)保持強勁。
《21世紀(jì)》：6月國際現(xiàn)貨白銀價格一度飆升至每盎司37美元上方，創(chuàng)下近十年來新高。你認(rèn)為白銀近期走強的主要驅(qū)動因素是什么？
Joni Teves：近幾個月來，白銀在工業(yè)貴金屬中展現(xiàn)出追趕的態(tài)勢。這與更廣泛的商品市場反彈相吻合，白銀也因此受益。白銀相對于黃金更具吸引力，此前白銀的表現(xiàn)一直落后于黃金，而黃金的走勢是其中一個關(guān)鍵觸發(fā)因素。
對于像白銀和鉑金這類流動性較弱的市場，不需要太大的成交量就能推動價格變動。因此，我認(rèn)為當(dāng)白銀價格突破技術(shù)阻力位時，將吸引大量系統(tǒng)性和動量型資金流入。
本文鏈接：瑞銀Joni Teves：黃金仍被低估 可逢低買入｜中環(huán)觀察http://www.sq15.cn/show-3-149041-0.html
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