21世紀經濟報道記者 翁榕濤 實習生 賴桂筠 廣州報道
周內（7月7日至7月11日），國內大宗商品期貨漲跌不一，黑色系板塊和集運歐線大幅領漲，基本金屬和農產品板塊小幅震蕩。
就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周下跌1.85%、原油上漲2.07%、碳酸鋰上漲1.58%；黑色系板塊，焦炭周上漲6.04%、焦煤上漲8.76%、鐵礦石上漲4.30%；基本金屬板塊，滬銀周上漲1.03%、滬銅下跌1.63%、滬鉛下跌1.27%；農產品板塊，生豬周上漲0.28%、豆粕上漲0.74%、棕櫚油上漲2.48%；航運板塊，集運歐線周上漲9.77%。
交易行情熱點
熱點一：政策預期推漲焦煤，供需寬松壓制反彈
本周焦煤現貨價格持續上漲，周漲幅達8.76%，收913.0元/噸。
自6月以來，焦煤累計漲幅超25%，7月初中央財經委會議首提治理產業“無序競爭”和“落后產能有序退出”，市場敏銳捕捉到煤炭供給側改革的強烈預期，“反內卷”政策導向帶動焦煤價格反彈。
供給端的寬松格局仍未改變，在國內，6月“安全生產月”僅帶來短暫擾動，7月煤礦復產進行中，周內國產煉焦煤產量回升；海煤進口利潤修復，蒙古國國慶雖短暫影響通關，但蒙煤、俄煤進口能力充足，一旦利潤驅動或政策松動，放量風險猶存。
在需求側，鋼廠盈利暫穩下鐵水產量維持歷年相對高位，提供剛需支撐；焦企利潤微薄甚至虧損，對原料焦煤的采購強度和價格承受力有限；現貨市場交投活躍，帶動整體國內上游煉焦煤企業去庫存化明顯；低庫存補庫更多是剛需驅動，持續性有待觀察。
恒銀期貨認為，當前雙焦供給寬松成為拖累黑色系成本坍塌的核心，焦煤持續為下游讓利，存在三大壓制，一是隨著焦煤價格反彈，國內煤礦自主減產動力或將減弱，供應壓力或將回升；二是終端成材步入需求淡季，淡季累庫若加速，可能倒逼鋼廠減產，直接壓制煤焦需求；三是供給側改革的政策信號雖強，但具體細則、執行力度和見效時間存在巨大不確定性，仍需落地驗證。預計7月焦煤市場或將處于“弱現實”與“強預期”的激烈博弈中。
中航期貨認為，近期焦煤現貨層面交投活躍，競拍數據表現較好，帶動庫存去化明顯，減輕累庫壓力，疊加本周股市不斷創出階段新高，提振外部氛圍。多重利多因素共振下盤面延續震蕩偏強運行，短期商品多頭氛圍偏暖，但下游終端需求層面提振有限，區間操作為主。隨著焦煤價格的偏強運行，焦炭下方支撐趨強，鋼焦博弈加劇，新一輪提漲開啟。成本支撐下，焦炭盤面跟隨焦煤波動。
南華期貨認為，近期宏觀氛圍偏暖，雙焦盤面強勢反彈，投機需求進場鎖貨，現貨流動性收緊，煤企紛紛漲價，焦化利潤承壓，一輪提漲已經開啟，市場預計后續仍有1-2輪提漲。成材盤面強勢反彈帶動鋼材期現正反饋，淡季鋼廠利潤不降反增，現階段下游鋼廠盈利良好，自主壓減鐵水產量的意愿不足，煤焦短期剛性需求有支撐，短期盤面或延續偏強震蕩。中長期來看，前期停產的煤礦陸續復產，焦煤供需缺口收窄，去庫斜率放緩。在沒有出臺需求強刺激政策前，內需仍舊承壓，終端對高價鋼材的承接能力有限，且高價鋼材將影響后續出口接單，高鐵水難以為繼，一旦宏觀情緒消退，投機需求釋放將加劇黑鏈共振下跌。
熱點二：地緣溢價消退，原油回歸基本面主導
6月伊以沖突導致國際油價透支地緣溢價，至今已回吐所有地緣溢價。布倫特原油本周累計上漲3.09%，收70.63美元/桶；美原油本周上漲1.28%，收67.35美元/桶。
當前原油開始回歸至基本面交易，地緣仍有波動，但溢價并不充分。基本面開始主導行情，在旺季需求下，全球供給偏緊支撐當前油價和月間價差維持強勢，整體油價單邊價格估值中性偏高。
供給端，7月5日OPEC+會議上討論8月份增產事宜，有消息透露OPEC+將超市場預期擴大增產，基本維持供應及需求的增長預期。需求端，IEA在6月月報預計，今年全球石油需求預期將從103萬桶/日大幅下調至72萬桶/日，之前預估為74萬桶/日。五礦期貨分析師認為，原油整體供給端屬于短期發運偏緊導致的旺季下強現實，但后續產量持續兌現的弱預期情況。
中航期貨分析師認為，本周原油價格整體呈現震蕩偏強的走勢，主要是緣于供需結構預期改善的推動，一方面，盡管周末OPEC+宣布8月份增產54.8萬桶/日，規模大于前幾個月增產的量且超市場預期，但是當前市場已經對OPEC+增產基本計價交易，且OPEC+實際增產落地規模遠低于計劃，供應增長的壓力及預期低于前期；另外一方面，三季度北半球進入傳統汽油消費旺季，煉廠開工率不斷走高帶動原油消費，需求端邊際改善預期對油價形成支撐。展望后市，原油“強現實，弱預期”的基本面格局將支撐近月合約走強，同時美聯儲降息預期升溫帶動市場風險偏好修復，預計油價短期延續震蕩偏強的走勢。
東吳期貨認為，北半球消費旺季仍然能夠一定程度上支撐市場，抵御供應增加壓力，令短期油價震蕩稍強。但消費旺季頂峰即將結束，之后供應壓力將逐漸增加，上方空間較為有限。
行業政策要聞
要聞一：國家統計局公布6月CPI、PPI
7月9日，國家統計局公布6月CPI和PPI數據。6月CPI環比下降0.1%，同比上漲0.1%，過去五年的季節性環比均值為-0.2%；核心CPI環比繼續持平，同比繼續回升至0.7%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。6月PPI環比下降0.4%，同比下降3.6%，環比持平、同比降幅走闊。
CPI同比轉正，核心CPI環比持平，核心消費品CPI環比表現顯著好于2023、2024年。具體來看，“以舊換新”補貼政策持續支撐耐用消費品價格，帶動核心CPI同比小幅修復，而其中服務價格方面仍有待提振；食品價格拖累減弱；6月受伊以沖突等地緣因素影響，國際油價上漲帶動能源價格。
PPI同比跌幅繼續擴張，一方面，煤炭等能源需求季節性下行拖累黑色系價格；另一方面，部分消費品制造業和裝備制造業需求增加帶動有色金屬價格上行，對PPI環比帶來支撐。“反內卷”政策強調綜合治理企業低價無序競爭和產能過剩問題，帶動焦煤、螺紋鋼、玻璃等工業品價格率先反彈，但梁中華宏觀研究分析師認為，這種價格修復更多反映的是政策預期而非基本面的實質改善，實際供需格局的優化、PPI表現可持續的改善還需等待實施細則的落地推進情況。
展望后市表現
能源化工板塊
碳酸鋰：供應端：一、國內外項目仍有投產/爬坡；澳礦季報公布顯示主要礦山的CIF現金成本區間大概為230-565美元/噸，長遠看供應過剩壓力會倒逼礦價向成本靠近，不過近期礦端受益于鋰鹽價格回暖而抬升。二、目前輝石及云母產碳酸鋰增加，鹽湖鋰也進入季節性高產，且隨著期貨市場套保機會的出現，此前處于低開工狀態的多家鋰鹽企業紛紛恢復生產，預計7月碳酸鋰產量仍將保持高位。三、6月智利碳酸鋰出口至中國的數量環比略增，對國內供應有補充。需求端：受傳統汽車銷售淡季影響，動力端需求難以實現突破，磷酸鐵鋰材料及電芯的排產預期將有所下滑。然而，儲能市場受益于關稅下調，澳洲、歐洲戶儲補貼政策帶動了海外增量釋放，儲能需求仍保持強勁增長態勢。綜合看，預計7月正極材料產量小幅度環增。（海證期貨）
黑色系板塊
鐵礦石：原料端在利潤驅動下需求表現較強韌性，鐵水產量目前處于回落狀態，預計回落速度和空間有限，鋼廠利潤情況尚可，生產動能較強，鐵礦需求仍有支撐。全球鐵礦發運近期有所減量，主要是澳洲發運前段時間受阻，港口庫存去化速率較快，海漂庫存較大，中期供需失衡壓力較大，鐵礦石下半年發運量預計增長較快，關注后續鋼廠生產進度。短期宏觀預期偏強，關注鋼坯出口持續情況。（申銀萬國期貨）
基本金屬板塊
滬銅：庫存方面來看，LME庫存增加975噸至108100噸；Comex庫存增加7018噸至20.97萬噸；SMM周四統計全國主流地區銅庫存較周一微增0.08萬噸至14.37萬噸，較上周四增加1.19萬噸。需求方面，銅價快速下行，促進了貿易環節的活躍。（光大期貨）
農產品板塊
生豬：生豬現貨多有下跌，全國均價下跌0.08元至14.90元/斤，生豬期價近強遠弱表現分化，其中近月期價多有上漲。對于生豬而言，從國務院新聞發布會公布的數據來看，一季度末生豬存欄環比下滑，但同比增加2%左右，考慮到一季度生豬屠宰量與去年同期大致持平，這意味著二季度生豬出欄將是近年來最低水平，但一季度新生仔豬有顯著增加，這與去年10月中以來仔豬價格的上漲比較吻合，仔豬銷量亦可以作為印證，這部分仔豬將構成三季度生豬供應增量。基于上述理解，我們傾向于二季度生豬現貨有望堅挺，雖近期有持續回落，但預計其下方空間或有限，后期甚至可能出現反彈，而三季度生豬有望逐步進入新一輪虧損階段，預計生豬期價有望持續近強遠弱分化運行。（廣州期貨）
本文鏈接：期貨周報｜黑色系商品集體走強，原油回歸基本面主導http://www.sq15.cn/show-3-149201-0.html
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