21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道
近日，美國政府先后致信20多個國家，稱將從8月1日起對這些國家征收新關稅。
據新華社報道，上周，特朗普先向日本、韓國等14個國家發出了首批關稅信函，關稅稅率從25%到40%不等，接著又向菲律賓等6個國家發出關稅信函。具體來看，東盟主要國家——馬來西亞、印度尼西亞、柬埔寨、泰國、老撾、緬甸、菲律賓等都在美國政府征收關稅的名單中。
在美關稅的陰霾下，亞太區股市似乎沒有受到太大影響，多數股指仍呈現上漲。
東南亞股市也多數上漲，越南股指領漲。越南胡志明指數周漲5.23%或72.55點，報1459.52點；泰國SET指數周漲0.11%，報1121.13點；印尼雅加達綜合指數（JKSE）周漲1.85%或182.25點，報7047.44點；新加坡海峽指數周漲1.85%，報4087.81點；馬來西亞吉隆坡綜合指數周跌0.91%，報1536.07點；菲律賓馬尼拉指數周漲1.01%，報6459.88點。
亞太其他地區股指多數下跌。日經225指數周跌0.61%或241.2點，報39569.68點；韓國KOSPI指數周漲3.98%，報3175.77點；澳大利亞S&P/ASX200指數周跌0.27%，報8580.1點。
談及亞太股市上周的表現，對外經濟貿易大學金融學教授江萍向21世紀經濟報道記者表示，盡管美國擴大關稅征收對象引發市場擔憂，但東南亞股市整體相對抗跌，部分市場如越南、印尼、新加坡和菲律賓甚至錄得上漲。首先，市場已經對美國關稅威脅有所預期，在今年上半年，泰國等國股市錄得較長期下跌，進行了提前調整；越南等新興市場有較強的經濟數據和市場預期支撐，投資者預期美國關稅政策不確定性對市場的負面影響有限；而新加坡作為亞太金融中心，受益于全球資本在貿易不確定性中尋求穩定資產的需求。
亞太股何以抗住美關稅壓力？
美國關稅暫緩期延長至8月1日，緩解了全球金融市場的緊張情緒。
安邦智庫研究中心助理研究員楊希特向21世紀經濟報道記者表示，東南亞國家經濟高度依賴對外貿易，而美國又作為最主要的出口市場之一，其不斷出臺的貿易限制措施對該地區經濟沖擊巨大。但上周來看，越南、新加坡和菲律賓股市都錄得較為明顯的漲幅，“東南亞股市表現分化但整體抗跌，主要原因在于市場對關稅升級已有預期，疊加新加坡作為金融中心吸引避險資金流入。泰國政治風險緩解及各國寬松政策也支撐市場情緒。”
楊希特表示，越南、印尼、新加坡和菲律賓股市上漲有兩方面原因：一方面，全球資金持續流入東南亞等低估值高增長市場，尤其青睞科技、新能源等轉型產業。另一方面，區域內消費紅利和內需韌性支撐企業盈利，疊加降息等政策寬松，進一步激活市場。
上周，高盛集團策略師上調了對亞洲股市的預期，理由是宏觀環境更加有利，以及關稅政策的確定性增加。高盛策略師在一份報告中寫道，該行將MSCI亞太（日本除外）指數的12個月目標價上調了3%，至700點，這意味著以美元計算，該指數在此期間的回報率有望達到9%。
高盛策略師還補充稱，考慮到亞洲股市14倍的預期市盈率符合“宏觀模型公允價值”，盈利增長也將成為回報的主要驅動因素。高盛維持對中國、日本和韓國股市的“增持”立場，但將馬來西亞股市的評級下調至“減持”。
展望未來，江萍認為，短期內亞太股將繼續震蕩。“若美聯儲進入實質性降息周期，新興市場的流動性環境將改善，美元進一步走弱可能推動資金流入亞洲市場，有助于股市反彈。此外，中國經濟復蘇的廣度和可持續性也將對亞太區域形成外溢影響，給其他新興市場帶來影響。”她說。
楊希特認為，兩方面因素利好亞太股，一是亞洲降息空間打開支撐估值；二是AI需求延續，帶動科技股盈利。但同時，也要警惕美國關稅落地程度，以及經濟數據權重上升的變數。
東南亞經濟狀況各不相同
據新華社報道，與4月宣布的所謂的“對等關稅”相比，此次日本和馬來西亞面臨的關稅從24%上調至25%，韓國、印尼和泰國面臨的關稅持平。
泰國工業聯合會指出，預計泰國出口將因美國的關稅政策遭受8000億至9000億泰銖（約合1764億至1984億元人民幣）的損失。泰國農業合作部部長阿塔功表示，特朗普政府的關稅舉措將對泰國農產品出口造成打擊，他已要求相關部門做好應對準備，并出臺措施保護和扶持農戶。
據泰國貨幣政策委員會6月會議紀要，認為泰國經濟前景的不確定性增加，2025年泰國經濟增長率或不低于2%，下半年可能出現明顯放緩。如果全年經濟增長率低于2%，經濟將在下半年萎縮或進入技術性衰退。
楊希特分析稱，泰國經濟對出口依賴程度較高，而全球需求疲軟疊加美國關稅政策帶來出口萎縮的預期，對其競爭力構成壓力。同時，泰國國內政治不確定性、內需疲弱，進一步增加了該國宏觀經濟的脆弱性。
不過，楊希特也指出，泰國央行政策仍具一定靈活性，自去年10月起已經降息三次，若能出臺有力的結構性改革，經濟仍具中長期穩定增長潛力。
此前，世界銀行稱，由于全球和國內的不利因素加劇，預計泰國今年和明年的經濟增速將分別放緩至1.8%和1.7%。世界銀行表示，在泰國國內，政治不確定性可能會推遲明年的財政預算，抑制對公共基礎設施的投資，從而對私人投資和整體增長帶來溢出效應。
印尼方面，印尼財政部融資與風險管理總司（DJPPR）國家風險管理司司長Tony Prianto表示，當前的國際貿易局勢引發企業界擔憂，尤其是印尼出口仍高度依賴美國等傳統市場。他表示，印尼的緩解方案是擴大對非傳統國家的出口份額。
印度尼西亞經濟改革中心執行董事穆罕默德·費薩爾表示，印尼首先需要最大限度地拓展國內市場，因為印尼擁有龐大的國內市場。當然，印尼還需要找到所謂的非傳統出口市場，包括中東、東歐、非洲和拉丁美洲，至少要平衡或替代美國市場。
另一邊，越南經濟表現向好。據越南財政部統計局的數據，越南2025年第二季度GDP增長7.96%，上半年增長率為7.52%，創下14年來的新高。對于越南經濟上半年強勁增長的原因，大華銀行全球市場與經濟研究部發布的報告認為，主要在于企業抓住暫停征收所謂“對等關稅”的窗口期，大力完成出口訂單。
“東南亞各國經濟表現存在顯著差異。”江萍表示，越南在全球供應鏈重組中受益顯著，制造業與出口韌性強，因此經濟增長預期上調。菲律賓也受益于寬松貨幣政策。而泰國、馬來西亞作為出口導向型經濟體，出口依賴度高，受貿易不確定性的影響明顯。印尼憑借加工工業和資源出口保持一定韌性，經濟增速放緩但仍穩健，同時資本市場保持活躍。
她表示，整體來看，東南亞市場呈現出較強的經濟表現分化。各國在出口依賴度、內需彈性、政策空間等方面的差異，帶來了其不同的經濟表現。
同時，越南業界還認為，要實現出口高增長和可持續增長，企業需與有自由貿易協定的國家加強聯系，以實現市場多元化和擴大化，減少對一些傳統市場的依賴，此外還應瞄準中東、東北亞、非洲等新興市場。
印尼下半年IPO市場樂觀
近日，印尼證券交易所（IDX）總裁Iman Rachman表示，對2025年完成66家企業首次公開募股（IPO）的目標充滿信心。
他補充，過去兩年數據顯示，每年約有45至47家公司選擇在下半年提交財報，以便推進IPO流程。基于此，他相信今年下半年也將有不少公司跟進。目前印尼已有956家上市公司，IDX的目標是在2025年底前將這一數字提高到1000家。
江萍認為，東南亞市場在全球資本配置中的吸引力逐步提升。一方面，隨著中長期增長預期穩定，企業融資需求與資本市場活躍度同步上升，比如印尼證券交易所推動上市公司擴容，體現了區域資本市場深化與制度建設成果。另一方面，從估值角度看，部分市場因政策利好等因素在今年帶來估值抬升，但相比成熟市場仍有一定性價比，能夠對全球資本帶來一定吸引力。但貿易政策仍有不確定性，可能壓制出口型市場，合理估值可能需要時間兌現。
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