21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者余紀(jì)昕 上海報道
7月14日，中國人民銀行發(fā)布6月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年6月末社會融資規(guī)模存量為430.22萬億元，同比增長8.9%。總體來看，金融總量保持合理增長，主要指標(biāo)增速略有回升，支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固。
其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為265.22萬億元，同比增長7%；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為1.22萬億元，同比下降26.6%；委托貸款余額為11.18萬億元，同比持平；信托貸款余額為4.45萬億元，同比增長5.5%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為2.08萬億元，同比下降7.4%；企業(yè)債券余額為33.13萬億元，同比增長3.5%；政府債券余額為88.74萬億元，同比增長21.3%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為11.89萬億元，同比增長2.9%。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明告訴記者，6月份的信貸總量與結(jié)構(gòu)均呈現(xiàn)出邊際改善之勢。6月新增信貸2.24萬億元，同比多增約1100億元，一方面源于政策刺激下實體融資需求邊際改善，另一方面也和2024年6月低基數(shù)有關(guān)。拆分來看，企業(yè)中長貸結(jié)束了同比少增的情況，是本月金融數(shù)據(jù)的一大亮點；票據(jù)融資上，本次沖量特征并不明顯。居民端，短貸和中長貸均有小幅多增，隨著后續(xù)新一輪政策刺激來臨，包括但不限于國補以及新型政策性金融工具的落地，未來有望持續(xù)看到信用擴張。
同在14日當(dāng)天，中國人民銀行副行長鄒瀾在國新辦發(fā)布會上表示，從今年上半年的金融數(shù)據(jù)看，貨幣政策支持實體經(jīng)濟的效果是比較明顯的。結(jié)構(gòu)方面，下階段將突出金融服務(wù)實體經(jīng)濟的重點方向，聚焦科技創(chuàng)新、擴大消費、民營小微等方面，強化政策協(xié)同聯(lián)動，用好用足各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
政府債發(fā)行、季節(jié)性消費需求支撐6月信貸回暖
從結(jié)構(gòu)來看，政府債券發(fā)行對社融增速的拉動作用明顯。6月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的61.6%，同比低1.2個百分點；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額占比0.3%，同比低0.1個百分點；委托貸款余額占比2.6%，同比低0.2個百分點；信托貸款余額占比1%，同比低0.1個百分點；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額占比0.5%，同比低0.1個百分點；企業(yè)債券余額占比7.7%，同比低0.4個百分點；政府債券余額占比20.6%，同比高2.1個百分點；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比2.8%，同比低0.1個百分點。
對此，有業(yè)內(nèi)專家表示，去年以來用于化債的特殊再融資專項債券保持較快的發(fā)行節(jié)奏，短期內(nèi)會對貸款規(guī)模產(chǎn)生替代效應(yīng)，下拉貸款增速，但長期看有助于緩釋地方債務(wù)風(fēng)險，暢通資金循環(huán)，增強經(jīng)濟增長動能，同時也有利于改善金融資產(chǎn)質(zhì)量，增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。在金融供給日益豐富、直接融資加快發(fā)展的背景下，不宜簡單通過貸款等單一融資渠道數(shù)據(jù)來判斷金融支持實體經(jīng)濟的力度，社會融資規(guī)模比貸款更能全面反映金融總量服務(wù)實體經(jīng)濟的效果。
并且，隨著一攬子穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟政策措施逐步落地，工業(yè)生產(chǎn)、設(shè)備更新等領(lǐng)域有所回暖，家電、汽車補貼等“以舊換新”政策持續(xù)發(fā)力，社會預(yù)期有所改善，帶動有效信貸需求釋放。廣東某農(nóng)商銀行表示，該行充分利用好降準(zhǔn)降息政策，在利率定價上將支農(nóng)支小再貸款利率下降部分充分傳導(dǎo)至企業(yè)，疊加財政貼息等補貼政策，中小企業(yè)實際融資成本明顯下降，用款提款意愿逐步增強。
此外，季節(jié)性消費需求集中釋放也對信貸形成支撐。有市場人士反映，6月恰逢年中“618”促銷的關(guān)鍵節(jié)點，加之暑期出行規(guī)劃也迎來高峰期，住戶消費需求集中釋放，對相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求也有所增加。
明明向記者表示，社融方面，得益于政府債繼續(xù)發(fā)力拉動。6月新增社融約4.2萬億元，比上年同期多9000億元；社融存量處于近一年來的高位水平，由于2024年同期低基數(shù)的影響，本月社融同比增速達到8.9%，較上月及進一步提升。企業(yè)債凈融資約2400億元，同比多300億元，增幅較前月有所收窄。政府債券凈融資約1.35萬億元，同比多增約5000億元，依然是拉動社融的主力；下半年政府債發(fā)行還將為社融提供有力支撐，但考慮剩余額度情況，支持的力度可能逐步放緩，屆時信貸能否接力將對社融表現(xiàn)有重要影響。
他還指出，貨幣方面，M1和M2增速均有所上行。6月M2增長8.3%，較前月上行0.4pct；M1同比增長4.6%，較前月上行2.3pcts；M0同比增12.0%。去年4月監(jiān)管叫停手工補息，企業(yè)活期受影響出現(xiàn)明顯下滑，低基數(shù)背景下，帶動6月M1增速上修。此外，6月信貸增速與社融增速有所上行，存款派生效應(yīng)及化債政策持續(xù)推進，都有助于企業(yè)資金情況改善，對M1形成支持。M2同比增速提升，一部分原因在于季末理財資金回流；但是考慮到今年6月理財資金回流實際上弱于季節(jié)性，因此M2增速更多體現(xiàn)了銀行負債端資金穩(wěn)定性，對于未來整體流動性格局形成保障。
上半年社融同比多增4.74萬億元 普惠小微、“專精特新”貸款增速亮眼
據(jù)央行初步統(tǒng)計，2025年上半年社會融資規(guī)模增量累計為22.83萬億元，比上年同期多4.74萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加12.74萬億元，同比多增2796億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少638億元，同比多減558億元；委托貸款減少513億元，同比少減404億元；信托貸款增加1443億元，同比少增1655億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少557億元，同比少減1808億元；企業(yè)債券凈融資1.15萬億元，同比少2562億元；政府債券凈融資7.66萬億元，同比多4.32萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1707億元，同比多493億元。
有專家認(rèn)為，當(dāng)前主要經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整總體處于觀望階段，而我國適度寬松貨幣政策的基調(diào)并沒有改變，未來貨幣政策的實施，也會觀察和評估國內(nèi)外經(jīng)濟運行狀態(tài)來進行靈活把握。
我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，在信貸增速受前期高基數(shù)影響有所放緩的同時，股票、債券等直接融資規(guī)模快速增長，融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，流向?qū)嶓w經(jīng)濟的總資金規(guī)模仍維持在高水平上。
從全年來看，貸款能夠維持合理增長，對重點領(lǐng)域的支持是有保障的。上半年，制造業(yè)中長期貸款、普惠小微貸款、“專精特新”中小企業(yè)貸款的增速均明顯高于全部貸款增速。業(yè)內(nèi)專家判斷，隨著各項貨幣政策工具的持續(xù)發(fā)力顯效，全年信貸仍將維持合理增長，對科創(chuàng)、消費、綠色、普惠等重點領(lǐng)域的保障也會是有力度的。
強化利率執(zhí)行監(jiān)督 維護銀行業(yè)競爭秩序
7月14日的國新辦發(fā)布會上，中國人民銀行副行長鄒瀾表示，從上半年的金融數(shù)據(jù)看，貨幣政策支持實體經(jīng)濟的效果是比較明顯的。
一是金融總量合理增長。6月末，社會融資規(guī)模存量同比增長8.9%，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長8.3%，人民幣貸款同比增長7.1%。如果把地方專項債置換地方融資平臺貸款的影響進行還原，按可比口徑，貸款同比增速還要更高一些。
二是社會綜合融資成本低位下行。1-6月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率大約為3.3%，比上年同期低約45個基點，新發(fā)放的個人住房貸款利率約3.1%，比上年同期低約60個基點。
三是信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。5月末，普惠小微貸款同比增長11.6%，制造業(yè)中長期貸款同比增長8.8%，科技貸款同比增長12%，這幾項都高于全部貸款增速。四是金融市場韌性增強。在外部環(huán)境和全球金融市場發(fā)生較大變化的背景下，股債匯等主要金融市場保持平穩(wěn)運行。
“從經(jīng)濟理論和實踐經(jīng)驗看，貨幣政策的傳導(dǎo)是需要時間的，已經(jīng)實施的貨幣政策效果還會進一步顯現(xiàn)。”鄒瀾表示，下階段，人民銀行將繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注評估前期已實施政策的傳導(dǎo)情況和實際效果，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，更好地推動擴大國內(nèi)需求、穩(wěn)定社會預(yù)期、激發(fā)市場活力，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)。
鄒瀾指出，下階段，人民銀行將進一步落實好適度寬松的貨幣政策，抓好各項已出臺的貨幣政策措施執(zhí)行，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效。
總量方面，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營造適宜的金融總量環(huán)境。
傳導(dǎo)方面，強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，更好發(fā)揮行業(yè)自律作用，維護銀行業(yè)市場競爭秩序，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)，把握好金融支持實體經(jīng)濟和保持自身健康性的平衡。
完善貨幣政策框架方面，進一步健全市場化的利率調(diào)控機制，優(yōu)化貨幣政策中間變量，不斷完善貨幣政策工具體系，健全可置信、常態(tài)化、制度化的政策溝通機制，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。
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