21世紀經濟報道記者 孫遲悅 實習生 顧欣宇 香港報道
7月14日，在“宣言2.0：中資頭部機構如何牌照升級布局全球”圓桌會議中，Animoca Brands企業發展總監Milton Lam指出，《香港數字資產發展政策宣言2.0》有助于香港打造具有本地特色的創新監管框架，實現技術、監管、司法、執法的“四位一體”。
6月26日，香港特區政府發表《香港數字資產發展政策宣言2.0》（下稱《政策宣言2.0》），重申致力于將香港打造為數字資產領域的全球創新中心。
《政策宣言2.0》提出，香港特區政府將構建一個值得信賴且著重創新的數字資產生態圈，以風險管理及保障投資者為先，同時致力于為實體經濟和金融市場帶來實質效益。政策宣言還提出了“LEAP”框架，重點包括四個板塊：優化法律與監管、擴展代幣化產品種類、推進應用場景及跨界別合作、人才與合作伙伴發展。
8月1日，香港特區政府將落實穩定幣監管制度。復星財富控股數字資產業務董事趙晨表示，這預示著香港正加速成為全球數字資產和Web3創新的重要樞紐。
香港需及時構建M2向M0轉換機制
美國在建立穩定幣監管方案上也邁出了步伐。
據央視新聞報道，當地時間6月17日，美國參議院通過一項立法，旨在為被稱為“穩定幣”的加密貨幣建立監管框架。這項名為《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（以下簡稱《GENIUS法案》）的議案獲得兩黨支持，以68票對30票的結果在參議院通過，標志著該院首次批準主要加密貨幣立法。
趙晨表示，美國穩定幣法案是美元“雙花”的體現。若該法案正式通過，影響將十分深遠。概括而言，“雙花”（double-spending）是指使用同一筆資金進行兩次或多次交易。而在線支付的出現意味著必須采取措施防止“雙花”。
趙晨補充道，現金貨幣構成M0，現金貨幣與銀行存款構成M1，現金貨幣、銀行存款及其他金融資產構成M2。美債上鏈模式的核心機制在于將鏈下M2層級資產轉換為鏈上M0級別的穩定幣。
美債上鏈指將美國國債等現實世界資產（RWA）代幣化，并在區塊鏈網絡上進行交易和流通的一種模式。該模式旨在連接傳統金融與去中心化金融，為投資者提供新的資產配置選擇。
趙晨進一步表示，在此背景下，若香港未能及時構建相應的M2向M0轉換機制，香港市場將面臨被美元穩定幣擠占的風險。
RWA流動性不足
在RWA逐步發展的同時，挑戰也隨之而來。
RWA.xyz統計數據顯示，截至2025年6月，剔除穩定幣后全球RWA資產總額約為255億美元。其中，私人信貸（占比58.5%）、美國國債（29.6%）、大宗商品（6.4%）是前三大RWA產品。當前RWA產品主要發行在以太坊（市場份額58.2%）、ZKsync時代、Aptos等公鏈上。根據BCG和ADDX聯合預測，到2030年RWA的市場規模有望達到16萬億美元，占全球GDP的10%。
Solana基金會主席Lily Liu曾表示，目前RWA發展的關鍵瓶頸在于鏈上應用場景不足、流動性持續缺失，資產上鏈后出現價值與價格脫節，因而難以實現有效市場化流通。
對此，趙晨指出，無論現實資產包裝得多么精美，都無法改變其內在流動性欠缺的客觀事實。
東方證券資產管理負責人趙國棟認為，盡管現有RWA產品在流動性與收益率方面尚未充分滿足金融市場需求，但當前參與代幣化的標的均為優質資產，原因在于代幣化資產對數據真實性與透明度要求極高。
國浩律師事務所研究報告顯示，RWA實質上構建了“傳統資產收益—鏈上代幣分配”的傳導機制，其合規重點在于確保底層資產托管安全、收益分配透明以及跨境資本流動合規。
趙國棟表示，內地擁有豐富的優質資產，持續引入此類資產有望推動香港資本市場的完善與深化。他建議中國人民銀行將境內數字人民幣及RWA資產與香港穩定幣建立對接機制，規定RWA資產交易須以數字人民幣結算，并實現全部資金流向鏈上透明記錄，從而使數字人民幣與港元穩定幣通過市場機制實時“對話”。
趙國棟補充，借助上述機制可實現內地與香港市場資金的有效互通，待基礎設施完善后，二級市場流動性等關鍵指標將迎來“質的躍升”。
Fireblocks機構業務總監Jude Zhu則建議，投資者可將持有的比特幣、以太坊等數字資產作為抵押品，通過交易所或券商購買代幣化股票；反之，亦可將代幣化資產作為擔保，在交易平臺購買比特幣等數字貨幣。這種雙向互通機制使RWA與數字資產實現相互轉換，顯著增強市場流動性。
穩定幣牌照對部分公司并非必要
展望未來，QReg董事總經理汪智盈認為，2026年Web3技術將與法律金融深度融合，目前是券商布局數字資產業務的戰略機遇期。
在券商加速布局數字資產業務的同時，香港特區政府的監管卻從未放松。香港特區政府官網顯示，《穩定幣條例》將于8月1日實施，任何機構或個人在香港開展業務過程中發行與法幣掛鉤的穩定幣，或在其他司法管轄區發行聲稱錨定港元價值的法幣穩定幣，均須事先向金融管理專員申領相應牌照。
香港特別行政區財經事務及庫務局局長許正宇此前表示，批出的穩定幣牌照數目將是“個位數”，2025年內將發出首批牌照。考慮到穩定幣作為相對新興產物所涉及的風險，同時也考慮到用戶保障和市場承載力，牌照發放將設置“相當高的門檻”。獲牌穩定幣發行人必須具備實際應用場景，并以穩健和可持續的方式運營業務。
對此，Milton Lam表示，合規穩定幣的存在與否，并不會對特定市場業務的可行性產生直接影響。
根據香港證監會，香港金融業務牌照從“1號牌”到“9號牌”，涵蓋股票、股票期權、債券、互惠基金的買賣及經紀服務，以及以全權委托形式提供基金、證券或期貨投資組合管理服務等。針對證券型虛擬資產相關業務，需匹配傳統金融牌照的“升級”版本。
截至2025年7月10日，香港證監會官網顯示，已有40余家機構獲批升級“1號牌”，可支持虛擬資產交易服務。
汪智盈指出，“1號牌”到“9號牌”的升級過程并非對每家公司都具有同等意義，部分升級可能帶來經濟效益，另一些則未必。
“不同公司業態各異，”Milton Lam建議，部分企業應將重心從單純關注穩定幣牌照，轉向聚焦自身數字資產業務規劃，以及基于穩定幣可拓展的新業務與產品開發。
本文鏈接：中資機構搶灘香港數字資產，業界呼吁構建M2向M0轉換機制http://www.sq15.cn/show-3-149418-0.html
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