21世紀經濟報道記者 吳斌 “加密貨幣周”一波三折，三大法案在最初折戟后終于過關。
據央視新聞報道，當地時間7月17日，美國國會眾議院以308票贊成、122票反對的結果通過了《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（以下簡稱《天才法案》），旨在對加密貨幣監管進行重大立法改革，在美國總統特朗普簽署后將成為法律。
此外，眾議院17日還以294票贊成、134票反對的結果通過了第二項范圍更廣的加密貨幣市場結構法案《清晰法案》，該法案將提交參議院審議，旨在為數字資產建立一個更廣泛、更有利于行業的監管框架。《反CBDC法案》也將送往參議院審議。
一天內三項法案密集在眾議院通過，背后有哪些深層次考量？后續可能會遭遇哪些阻力？未來會如何重塑金融體系？
《天才法案》率先過關
與《清晰法案》和《反CBDC法案》還要邁過參議院這道坎不同，《天才法案》已經清除了所有障礙。
OKX研究院高級研究員趙偉對記者表示，《天才法案》作為美國首個為支付型穩定幣確立系統化法律地位的聯邦法案，它不僅填補了監管空白，更為美元穩定幣的全球流通提供了制度背書。法案要求只有持牌銀行或經批準的支付機構才能發行穩定幣，并且必須持有100%美元現金或美債作為儲備，輔以定期審計和信息披露，這為傳統金融機構和大型科技支付公司打開了合規入局的大門。
在北京市社會科學院副研究員王鵬看來，《天才法案》明確穩定幣發行與儲備規則，結束監管灰色地帶，推動市場合規化。穩定幣成為正式金融工具，強化美元全球支付與結算地位，但可能分流銀行存款，沖擊傳統銀行體系。
摩根大通、美國銀行、VISA等金融和支付巨頭將法案視作進軍穩定幣行業的“發令槍”。在近日的業績會上，摩根大通、美國銀行和花旗集團均將新興的“數字美元”描述為對銀行業支付控制權的潛在威脅，他們正準備應對，例如親自下場發行穩定幣。
中國（上海）自貿區研究院（浦東改革與發展研究院）金融研究室主任劉斌對記者分析稱，《天才法案》為穩定幣制定監管框架，明確穩定幣不是證券、商品或投資公司產品，而是受專門監管框架約束的“支付穩定幣”。這給予穩定幣合法地位，會吸引更多傳統金融機構和投資者入場。例如，一些原本對加密貨幣持謹慎態度的基金公司，可能會開始發行與穩定幣相關的投資產品，促進加密市場的資金流入和市場規模擴大，推動加密市場向規范化、成熟化。
但同時要警惕，對于穩定幣帶來的影響不要過于樂觀，穩定幣監管框架建立之后，有可能會進一步加強監管合規、反洗錢方面的要求，甚至可能喪失原有的便利和即時結算功能，這也會對穩定幣發展帶來挑戰。
中國計算機學會區塊鏈專委會執行委員、安徽棧谷科技有限公司董事長高承實對記者分析稱，從宏觀層面看，《天才法案》的通過可以說是貨幣發展史上的一個里程碑性事件，其對未來的貨幣發行、流通、監管以及可能的金融形態，都將帶來復雜的影響。
從中觀層面來看，《天才法案》給出了穩定幣的定義，對其發行資質、儲備要求、監管路徑等提供了系統化框架。這將強化美元的主導權，通過“美元→穩定幣→美債”閉環，對沖“去美元化”趨勢；二是有可能改寫跨境貿易甚至部分國家國內貿易的主要清結算方式，穩定幣以其便宜快捷等優勢，極有可能分流部分SWIFT結算份額，甚至未來不排除有取代SWIFT的可能；三是對美國國內債務發行、美聯儲地位、美元調控方式、美國商業銀行的盈利方式和盈利能力都會帶來直接影響。
在微觀層面，《天才法案》為金融機構提供了合規路徑，使銀行、支付公司、科技企業能合法發行與使用穩定幣，同時也加速了穩定幣行業的市場洗牌進程，Circle（USDC）等合規發行人受益，而Tether（USDT）等非合規穩定幣將被邊緣化或禁止進入美國市場。《天才法案》的推出也會極大方便機構或個體間的貿易清結算。
HashKey Group高級研究員Jade Shi認為，美國通過《天才法案》，標志穩定幣首次獲得聯邦層面的法律認可。這一變化的意義不僅在于給予美國現有穩定幣合法身份，更在于重新定義它們在全球金融網絡中的位置。
阻力重重
由于一些議員試圖將多項法案捆綁，“加密貨幣周”一度遇挫，最終不得不分別通過三項法案，接下來《清晰法案》和《反CBDC法案》仍要闖關參議院。
《清晰法案》的核心條款是削弱美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣的監管權力，轉而將更多控制權交給商品期貨交易委員會（CFTC），多數民主黨人對此表示強烈反對，認為該立法將賦予加密行業一套寬松的監管規則。
高承實對記者表示，《清晰法案》的核心分歧在于以下三個方面。一是監管權劃分矛盾。法案將“充分去中心化”資產劃歸CFTC，證券屬性資產歸SEC。民主黨認為CFTC人力不足、執法能力弱，現行證券法已足夠監管。
二是去中心化標準模糊。法案擬為協議開發者提供“責任豁免”，即只要項目本身是去中心化的，平臺方無需對用戶非法行為負責，這一條款引發巨大爭議。如何定義去中心化缺乏明確閾值，企業擔憂主觀判斷導致監管套利。
三是總統利益沖突未解。特朗普家族持有穩定幣公司World Liberty Financial股份（年收入5700萬美元），法案未限制政府官員獲利，引發道德質疑。
在趙偉看來，《清晰法案》是加密行業高度關注的另一塊拼圖，核心是首次在美國聯邦層面嘗試界定“數字證券”與“數字商品”，并對去中心化網絡開發者、節點運營者、DeFi（去中心化金融）前端等提供合規豁免。目前，參議院對這部法案還存在不小分歧，焦點在于證券與商品劃分的界限、對SEC和CFTC的監管權力分工，以及DeFi和開源創新的豁免范圍是否會帶來合規漏洞。
如果《清晰法案》獲批，高承實預計，這將為整個Web3行業確立“監管清晰度優勢”，其潛在影響包括明確鏈上資產分類標準；去中心化開發者免于被SEC“秋后算賬”；吸引一些項目將注冊地遷至美國，形成“合規吸力場”。如果擱置，則將延續監管不確定性，更多項目轉向中國香港、新加坡等已厘清代幣分類的地區。
長期看，趙偉認為《清晰法案》有望大幅降低加密企業和開發者的法律不確定性，讓更多項目在美國本土合法落地，有助于吸引機構資金入場。但如果參議院修改力度過大或久拖未決，也可能讓一些關鍵條款削弱，導致原本期待的“監管清晰紅利”未能充分釋放，行業可能仍需在合規與創新之間尋找平衡。
除了《清晰法案》，《反CBDC法案》也面臨巨大挑戰。趙偉對記者表示，《反CBDC法案》旨在禁止美聯儲未經國會授權單獨發行CBDC（中央銀行數字貨幣），本質上為市場發行的美元穩定幣保留競爭空間，避免官方數字美元與民間穩定幣形成直接替代。
目前《反CBDC法案》引發了較大爭議。一方面，支持者認為CBDC有助于提升美元國際競爭力、優化支付效率、應對外部挑戰；另一方面，部分批評者擔憂CBDC可能涉及用戶隱私收集、資金審查及潛在的賬戶制管控，違背美國自由市場的傳統理念。
在高承實看來，《反CBDC法案》的核心爭議體現在以下兩個方面。一是隱私權和貨幣主權。支持方（共和黨）認為CBDC賦予政府“絕對資金控制權”，可能監控公民交易或強制沒收資產；反對方（民主黨）認為法案是“無謂的愚蠢行為”，將使美國落后于其他先行者。二是私營與公共利益之爭。特朗普政府推崇私營穩定幣為CBDC替代品，但批評者指出私營方案缺乏公共利益導向（如普惠金融）。
整體來看，趙偉分析稱，目前美國對發行CBDC持相對謹慎態度。一方面，美元穩定幣已在全球交易和跨境支付中發揮重要作用，市場創新活躍；另一方面，美國更傾向通過完善監管體系支持合規穩定幣發展，避免引入可能導致金融體系復雜化和監管難題的官方數字貨幣。
可以預見的是，后續加密貨幣法案仍將面臨重重阻力。劉斌對記者表示，美國金融監管體系復雜，聯邦和州層面監管機構眾多，《天才法案》和《清晰法案》涉及多個監管機構的職責調整和權力分配，不同機構之間可能存在利益沖突和協調困難，影響法案的有效實施。
加密貨幣法案還對穩定幣發行人提出嚴格的合規要求，如儲備金管理、反洗錢等，這會增加企業合規成本和運營難度。部分小型加密企業可能因無法滿足要求而被迫退出市場，引發行業動蕩和反對聲音。
此外，美國推進加密法案可能引發其他國家的反制措施。例如，歐盟可能加快自身數字金融監管規則制定，在穩定幣等領域與美國競爭；一些國家可能會加大對本國數字貨幣的支持力度，削弱美元穩定幣的國際影響力。
三大法案意欲何為？
在美國推進三大加密貨幣法案背后，有哪些深層次考量？
在劉斌看來，一是為了順應數字金融創新趨勢，打造數字金融新霸權。近年來，加密貨幣市場發展充分說明其未來的前景和潛力，美國完善監管框架，希望抓住加密貨幣發展的關鍵環節，在數字金融領域形成新的霸權。
二是鞏固美元霸權，通過將穩定幣與美元深度綁定，利用穩定幣在全球加密市場和跨境支付中的應用，強化美元在國際貨幣體系中的主導地位。
三是多元化美債需求，穩定幣發行人對美債的購買能為美債市場注入資金，緩解美債拋售壓力，推動美債購買結構的多元化，壓低政府借款成本，控制美債風險。
劉斌告訴記者，《天才法案》要求穩定幣發行人必須持有足額儲備金，且儲備資金只能投向美元現金、活期存款、93天以內的美債、7天以內的美債回購和逆回購協議等，這意味著穩定幣發行商會大量購入美債，成為美債市場重要買家。
花旗銀行預測，2030年穩定幣發行人持有的美債將超過1.2萬億美元，甚至可能超過任何單一國家持有的美債規模。這將影響美債的供需關系和收益率曲線，進而影響全球金融市場的資金流向和利率水平。
Jade Shi對記者表示，美國近期密集推動的三項與加密資產相關的重要法案，雖然分別聚焦不同領域，但合在一起，釋放出的信號非常清晰——美國對Web3的態度正從過去的觀望轉向主動建立規則和引導方向。這并不只是簡單的監管升級，而是在創設一種新的金融制度設計思路：美國希望通過立法，把數字金融的主導權交給市場，同時劃定政府干預的界限。
從戰略意圖來看，《天才法案》首先明確了穩定幣的金融基礎設施屬性，確立其作為合規支付工具的基本發行規則，為美元在全球范圍內的數字化流通打下制度基礎；《清晰法案》則解決了監管模糊這一長期制約行業發展的核心障礙，通過明確資產屬性與監管歸屬，為合規市場準入提供了預期清晰的路徑；而《反CBDC法案》則在更高層面劃出了政府不能越過的邊界，強調保護私人金融空間、防止資金可被全面監控，實際是在為私營穩定幣主導的美元數字化預留制度空間。這三者組合起來，既是美國對內金融監管體系的重構，也是對外爭奪未來金融主導權的前置布局。
三大法案是美國爭奪數字金融“規則制定權”的關鍵布局。高承實表示，《天才法案》針對穩定幣，目標是管理鏈上美元發行，奠定“數字現金”基石。通過私營穩定幣綁定美債需求，鞏固全球美元流動性；以《天才法案》為模板，迫使歐盟、英國等跟隨美國穩定幣規則，形成“美元錨定聯盟”。《清晰法案》針對加密資產分類，目標是確定哪些是證券、哪些是商品，為Web3創業掃清障礙。《反CBDC法案》針對央行數字貨幣，目標是保障市場路徑主導數字貨幣，限制美國政府監控權力，立法禁止美聯儲發行數字美元，確保私營部門主導貨幣數字化。
趙偉對記者表示，《天才法案》《清晰法案》《反CBDC法案》構成了美國正在搭建的聯邦加密監管框架的核心支柱，從不同層面分別明確了穩定幣合規化、數字資產分類與監管責任劃分，以及官方數字貨幣與民間穩定幣的關系，共同目標是為美國的加密金融發展掃清政策障礙、加強市場透明度，同時留住創新企業和人才。
從全球視角看，這套監管組合拳可能不會在一夜之間顛覆現有格局，但為加密行業帶來確定性。對大企業來說，它帶來了合法牌照和資金安全要求；對初創項目和去中心化創新來說，它提出了更清晰的紅線與可操作空間；對全球市場來說，它強化了美元在鏈上金融中的主導地位，也對歐盟、亞洲等地的加密監管形成示范和競爭壓力。
但未來能否實現真正的“制度紅利”仍要打上問號。趙偉認為，這取決于后續執行細則、監管協調和執法一致性。
未來走向何方？
展望未來，穩定幣會如何重塑金融體系？
Jade Shi告訴記者，短期內，監管確定性會帶來信任提升，穩定幣不再只是繞過系統的工具，而可以成為合規金融活動的組成部分，特別是在支付、兌換、清算等高頻場景中，這提升了其被主流機構采納的可能性。
從中期看，穩定幣有可能補充甚至替代一部分傳統跨境支付體系，特別是中小企業、跨境電商和新興市場等金融服務覆蓋不足的場景，提供更高效、更便捷的資金流通手段。這類由企業發行、受監管的數字美元工具，可能成為美國維持全球金融影響力的一種新方式。
長期來看，Jade Shi表示，美國選擇放棄央行主導的數字貨幣發行路徑，轉而押注私營穩定幣體系，顯示出其市場優先思維。Circle、PayPal、在鏈上發行的美元穩定幣，都可能成為未來全球美元數字化的主力，這不僅對傳統銀行的存款結構與支付份額形成挑戰，也促使全球其他市場必須在制度上給出回應。
在更深層的金融演進邏輯中，隨著債券、基金、商品等現實資產逐步鏈上化，各類RWA（現實世界資產通證化）的交易都需要一個可信、合規、被廣泛接受的穩定價值單位，穩定幣自然成為這個角色的第一候選。這也意味著，穩定幣不再只是支付工具，更是未來數字金融底層結構的一部分。對于香港等具備監管優勢和合規能力的市場而言，這種變化提供了在清算、托管、交易服務等多環節參與全球金融重構的機會。
從支付體系變革看，劉斌表示，穩定幣依托區塊鏈技術，能實現近乎實時的跨境支付與結算，大幅降低交易成本和時間。以往傳統跨境匯款可能需要2~3天，手續費在1%~3%，而穩定幣跨境轉賬只需幾分鐘，成本可低至1美元左右。這將打破傳統支付巨頭如Visa、MasterCard等在跨境支付領域的壟斷格局，未來更多中小金融機構和支付公司能借助穩定幣進入跨境支付市場，推動支付市場的多元化和競爭，消費者和企業也能享受到更高效、低成本的支付服務。未來穩定幣會成為全球跨境支付體系中的重要組成部分，同時也有可能發展成為與SWIFT并行的全球跨境支付網絡。
王鵬預計，技術融合中長期將會加速，銀行與非銀行機構通過區塊鏈發行代幣化存款，推動傳統金融數字化轉型。美國借此爭奪全球數字金融主導權，但需警惕穩定幣與銀行體系的“零和博弈”引發的系統性風險。
Jade Shi也提醒，未來會有諸多挑戰。一方面，穩定幣的發展可能觸動傳統銀行的利益，尤其是在支付和托管業務方面；另一方面，美國推出的這套監管框架是否能被其他國家或地區認可，還存在不確定性，這可能會影響未來穩定幣在全球范圍內的跨境流通和使用。再加上美國在聯邦政府與各州之間的監管權分配上本就存在爭議，未來政策在執行層面可能還會面臨協調難題。
對大企業來說，這既是機遇也是賽點。趙偉表示，誰率先取得牌照、建立合規儲備體系，誰就有機會主導全球數字美元的發行和跨境支付網絡。對一些純科技公司或初創團隊而言，新的牌照和儲備要求提高了入場門檻，也可能讓部分去中心化項目難以單獨合規發行穩定幣，未來更多可能通過與持牌金融機構合作、托管或委托發行等方式參與這條賽道。
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