來源丨時代商業(yè)研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
借助“科創(chuàng)板八條”的政策支持，北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（下稱“昂瑞微”）帶著累計虧損超12億元的“包袱”闖關IPO。
上交所官網(wǎng)顯示，昂瑞微的IPO申請于今年3月28日獲受理，4月15日，該公司已獲得問詢。不過，截至目前，上交所官網(wǎng)仍未披露昂瑞微的問詢回復。
招股書顯示，昂瑞微是一家專注于射頻、模擬領域的集成電路設計企業(yè)，按2024年收入計算，該公司在國內(nèi)射頻前端廠商中排名第三。此次IPO，昂瑞微擬募資20.67億元，主要用于5G射頻前端芯片及模組、射頻SoC研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化升級項目、總部基地及研發(fā)中心建設項目。
需注意的是，盡管自稱在國內(nèi)射頻前端廠商中名列前茅，但是昂瑞微的毛利率持續(xù)低于同行可比公司均值。另外，雖然“科創(chuàng)板八條”支持未盈利企業(yè)上市，但是從此前的審核情況來看，昂瑞微的持續(xù)經(jīng)營能力仍可能受到監(jiān)管層的重點問詢。
6月23日，就公司持續(xù)經(jīng)營能力、償債能力等問題，時代商業(yè)研究院向昂瑞微發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。7月23日，時代商業(yè)研究院再次致電該公司，但截至發(fā)稿，對方仍未回復。
位居國內(nèi)射頻前端廠商前列，毛利率低于同行均值
在通信制式升級和國產(chǎn)化浪潮下，過去三年昂瑞微的業(yè)績呈“翻倍式”增長。
招股書顯示，報告期（2022—2024年）各期，昂瑞微的營收分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復合增長率高達50.88%，實現(xiàn)快速增長。
按產(chǎn)品劃分，射頻前端芯片、射頻SoC芯片是昂瑞微兩大主營產(chǎn)品，2024年的收入分別為17.90億元、2.95億元，占比分別為85.21%、14.04%。按照2024年的收入計算，昂瑞微在國內(nèi)射頻前端廠商中排名第三，僅次于卓勝微（300782.SZ）和唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）。
招股書顯示，現(xiàn)階段射頻前端芯片行業(yè)的市場份額主要被博通（AVGO.O）、高通（QCOM.O）、思佳訊（SWKS.O）、科沃（QRVO.O）、村田（6981.T）等國外企業(yè)長期占據(jù)，市場集中度較高。根據(jù)Yole發(fā)布的報告，2022年上述5家企業(yè)共計占據(jù)全球80%的市場份額，其余廠商的市場份額合計僅占20%。
而在射頻SoC芯片方面，招股書顯示，根據(jù)2024年低功耗藍牙產(chǎn)品認證數(shù)量統(tǒng)計結(jié)果，僅泰凌微（688591.SH）一家中國本土企業(yè)躋身低功耗藍牙廠商一線梯隊。
可見，盡管昂瑞微射頻前端芯片在國內(nèi)廠商中排名前列，但是由于所在市場主要被外企占據(jù)，該公司可能仍面臨激烈競爭；而在射頻SoC芯片方面，該公司仍未躋身低功耗藍牙廠商一線梯隊。
從盈利能力看，昂瑞微的毛利率持續(xù)低于同行可比公司均值。
招股書顯示，報告期各期，昂瑞微的毛利率分別為17.06%、20.08%、20.22%。昂瑞微將唯捷創(chuàng)芯、慧智微（688512.SH）、泰凌微、深圳飛驤科技股份有限公司（下稱“飛驤科技”）列為同行可比公司。2022—2023年，同行可比公司毛利率均值分別為25.83%、23.59%。Wind數(shù)據(jù)顯示，除了已于2024年10月終止IPO的飛驤科技，其余同行可比公司2024年的毛利率均值為24.66%，持續(xù)高于昂瑞微。從單個企業(yè)來看，昂瑞微的毛利率低于泰凌微和唯捷創(chuàng)芯，但是高于慧智微和飛驤科技，處于同行可比公司中游。
關于毛利率低于泰凌微，昂瑞微在招股書中稱，主要是由于泰凌微以SoC芯片產(chǎn)品為主，毛利率總體好于射頻前端芯片產(chǎn)品；另外，關于毛利率低于唯捷創(chuàng)芯，昂瑞微則表示是因為唯捷創(chuàng)芯在定價方面的話語權(quán)更強，而昂瑞微業(yè)務正處在快速擴張時期，產(chǎn)品溢價能力和規(guī)模效應有待進一步提高。
分產(chǎn)品來看，昂瑞微收入占比超八成的射頻前端芯片，毛利率確實低于射頻SoC芯片。招股書顯示，報告期各期，昂瑞微射頻前端芯片的毛利率分別為16.83%、18.40%、18.09%，而射頻SoC芯片的毛利率則分別為15.86%、24.79%、29.20%，自2023年以來持續(xù)高于射頻前端芯片。
累計未彌補虧損超12億元，持續(xù)經(jīng)營能力待考
由于昂瑞微處于技術(shù)密集型和人才密集型行業(yè)，因此具有高研發(fā)投入的特點。招股書顯示，報告期各期，其研發(fā)費用率分別為29.25%、23.38%、14.94%。2022—2023年，昂瑞微的主營業(yè)務利潤無法覆蓋研發(fā)費用。
報告期各期，昂瑞微的凈利潤分別為-2.90億元、-4.50億元、-0.65億元。昂瑞微在招股書中指出，截至2024年末，該公司累計未彌補虧損達到12.39億元。不過，同期，昂瑞微的扣非凈利潤分別為-4.74億元、-3.01億元、-1.10億元，虧損出現(xiàn)收窄趨勢。
與此同時，昂瑞微的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出規(guī)模不斷擴大。招股書顯示，報告期各期，昂瑞微經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-0.39億元、-0.67億元、-1.87億元。
持續(xù)虧損加上經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，昂瑞微的償債壓力有所上升。
招股書顯示，報告期各期末，昂瑞微的貨幣資金分別為3.99億元、3.33億元、3.71億元，交易性金融資產(chǎn)分別為2.22億元、2.88億元、1.10億元，合計分別為6.21億元、6.21億元、4.81億元，2024年末同比減少22.49%。
2023—2024年末，昂瑞微短期借款飆升。報告期各期末，昂瑞微的短期借款分別為0.20億元、1.73億元、2.62億元，可見，跟2022年末相比，2024年末其短期借款激增超10倍。招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司通過短期借款滿足業(yè)務發(fā)展的部分營運資金需求，短期借款余額有所增加。
從償債指標來看，報告期各期末，昂瑞微的流動比率分別為5.80倍、2.45倍、2.20倍，速動比率分別為3.56倍、1.51倍、0.98倍，呈大幅下降趨勢。招股書和Wind數(shù)據(jù)顯示，同期末，同行可比公司的流動比率均值分別為11.06倍、12.45倍、10.76倍，速動比率均值分別為7.65倍、10.63倍、9.33倍，均遠高于昂瑞微。從單個企業(yè)來看，昂瑞微的流動比率和速動比率僅高于飛驤科技，低于其他同行可比公司。
此外，昂瑞微的資產(chǎn)負債率自2023年末以來大幅飆升，報告期各期末分別為17.71%、39.33%、43.22%，而同行可比公司均值分別為19.98%、24.62%、12.41%。從單個企業(yè)來看，昂瑞微的資產(chǎn)負債率同樣僅低于飛驤科技，而遠高于其他同行可比公司。
雖然“科創(chuàng)板八條”支持未盈利企業(yè)上市，但是監(jiān)管層仍關注未盈利企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。
以“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后首家IPO申請獲受理的未盈利企業(yè)西安奕斯偉材料科技股份有限公司為例，在首輪問詢函中，上交所要求其說明持續(xù)虧損的主要影響因素，并要求其說明是否存在償債能力風險、持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性等。此外，上交所還要求其說明預計實現(xiàn)盈利時間及其他前瞻性信息。
而昂瑞微在招股書中表示，考慮到市場景氣度、行業(yè)競爭、客戶拓展、供應鏈管理等影響經(jīng)營結(jié)果的因素較為復雜，公司的營業(yè)收入可能無法持續(xù)增長，存在未來一段時期內(nèi)持續(xù)虧損的風險。
（字數(shù)：2450）
免責聲明：本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產(chǎn)品等相關服務。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商業(yè)研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關責任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。
?
本文鏈接：讀懂IPO|昂瑞微2024年虧損收窄，超八成收入依賴低毛利率產(chǎn)品，持續(xù)經(jīng)營能力待考http://www.sq15.cn/show-3-150151-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權(quán)等問題請及時與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時間刪除處理。