來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
共享單車“定位大佬”正赴港募資！
6月11日，深圳華大北斗科技股份有限公司（下稱“華大北斗”）正式向香港聯(lián)交所遞表，沖擊港股上市。
招股書(shū)顯示，華大北斗是一家空間定位服務(wù)提供商，由北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)賦能，核心產(chǎn)品為GNSS芯片、模塊及相關(guān)解決方案業(yè)務(wù)（下稱“GNSS芯片及模組”）。此次IPO，華大北斗擬將募資用于增強(qiáng)研發(fā)能力、增加產(chǎn)品及解決方案、與合作伙伴成立合營(yíng)企業(yè)及戰(zhàn)略投資、擴(kuò)展產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)等。
根據(jù)招股書(shū)，2022—2024年（報(bào)告期），華大北斗GNSS芯片及模組的銷量持續(xù)增長(zhǎng)，2024年已經(jīng)突破1600萬(wàn)件。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，以出貨量計(jì)算，2024年華大北斗已經(jīng)成為全球第六大GNSS空間定位服務(wù)提供商。
不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)，華大北斗的毛利率持續(xù)下降，并跌至“個(gè)位數(shù)”，三年累計(jì)凈虧損超5億元，這或與華大北斗GNSS芯片及模組的毛利率下降、低毛利率的分銷業(yè)務(wù)占比較高有關(guān)。
6月18日，就公司盈利能力、低毛利率產(chǎn)品收入占比高等問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向華大北斗發(fā)送郵件并嘗試致電詢問(wèn)。7月23日，時(shí)代商業(yè)研究院再次致電該公司，但截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)。
產(chǎn)品覆蓋超九成共享單車，2024年七成收入依賴分銷業(yè)務(wù)
GNSS是全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)的縮寫，美國(guó)的GPS和中國(guó)的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)均為全球主要的GNSS系統(tǒng)。隨著科技的發(fā)展，GNSS已成為現(xiàn)代社會(huì)不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施，小到智能手表定位，大到航天器軌道控制，都離不開(kāi)GNSS的支持。
招股書(shū)顯示，2023年，全球GNSS空間定位服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2.10萬(wàn)億元。隨著人工智能技術(shù)的進(jìn)步，消費(fèi)電子更新?lián)Q代、汽車智能化及低空經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，GNSS空間定位服務(wù)的市場(chǎng)需求得以釋放。
在這一背景下，報(bào)告期內(nèi)，華大北斗的營(yíng)收出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，華大北斗的收入分別為6.98億元、6.45億元、8.40億元。2024年，其GNSS芯片及模組的出貨量達(dá)到1606.7萬(wàn)件。
時(shí)代商業(yè)研究院由此測(cè)算，2022—2024年，華大北斗的收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9.72%。
根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，按照2024年的出貨量計(jì)算，華大北斗是全球第六大GNSS空間定位服務(wù)提供商，而在全球前六大提供商中，來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的公司共有2家，華大北斗在所有中國(guó)內(nèi)地公司中排名第二位，全球市場(chǎng)份額為4.8%；以雙頻高精度射頻基帶一體化GNSS芯片及模組的出貨量計(jì)算，華大北斗是全球第四大GNSS空間定位服務(wù)提供商，全球市場(chǎng)份額為10.5%，在所有中國(guó)內(nèi)地公司中排名第一。
從產(chǎn)品應(yīng)用來(lái)看，華大北斗的GNSS芯片及模組可應(yīng)用于共享單車、智能駕駛、智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、氣象探測(cè)及形變監(jiān)測(cè)等多個(gè)領(lǐng)域。其中，共享單車是其主要下游市場(chǎng)之一，截至2024年底，華大北斗應(yīng)用于共享單車行業(yè)的GNSS芯片銷量已經(jīng)突破1500萬(wàn)件，根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，這一銷量占北斗高精度共享單車市場(chǎng)總量的90%以上。
需注意的是，盡管華大北斗自稱為GNSS芯片行業(yè)龍頭，不過(guò)，分產(chǎn)品來(lái)看，該公司目前仍依賴分銷業(yè)務(wù)來(lái)支撐整體收入，作為其核心產(chǎn)品的GNSS芯片及模組業(yè)務(wù)，收入占比仍較低。
招股書(shū)顯示，分產(chǎn)品來(lái)看，華大北斗的收入來(lái)自GNSS芯片及模組、綜合芯片及模組兩大板塊。
報(bào)告期各期，GNSS芯片及模組的收入分別為1.93億元、1.67億元、2.38億元，收入占比分別為27.7%、26.0%、28.3%。相比之下，綜合芯片及模組的收入分別為5.05億元、4.78億元、6.02億元，收入占比分別為72.3%、74.0%、71.7%，是華大北斗收入中的“大頭”。
而在綜合芯片及模組業(yè)務(wù)中，華大北斗扮演的角色是“第三方制造商的授權(quán)分銷商”，負(fù)責(zé)銷售芯片制造商的通信和存儲(chǔ)器產(chǎn)品，下游客戶主要涵蓋互聯(lián)網(wǎng)公司、通信設(shè)備集成商、物聯(lián)網(wǎng)公司等。報(bào)告期內(nèi)，其綜合芯片及模組的銷量及收入上升，主要是由于該公司獲授權(quán)分銷的產(chǎn)品線增加。
三年虧損超5億元，“拳頭”產(chǎn)品量增價(jià)跌
不容忽視的是，在營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大的繁榮景象之下，華大北斗卻連年虧損。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，華大北斗的凈利潤(rùn)分別為-0.93億元、-2.89億元、-1.41億元，三年累計(jì)凈虧損5.23億元。華大北斗在招股書(shū)中表示，持續(xù)虧損主要與報(bào)告期內(nèi)毛利率下降、營(yíng)銷開(kāi)支增加、研發(fā)開(kāi)支較大等因素有關(guān)。
2022—2024年，華大北斗的毛利率分別為12%、10.5%、9.8%，呈持續(xù)下降趨勢(shì)，且2024年已經(jīng)跌至“個(gè)位數(shù)”。而北斗星通（002151.SZ）作為該公司的同行公司，Wind數(shù)據(jù)顯示，同期，其毛利率分別高達(dá)30.23%、21.70%、34.20%，其間一度大幅下降，但是仍遠(yuǎn)高于華大北斗。
這或與兩家公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異有關(guān)。根據(jù)北斗星通2024年年報(bào)，芯片及數(shù)據(jù)服務(wù)、導(dǎo)航產(chǎn)品共計(jì)構(gòu)成該公司超90%的收入，而這兩種產(chǎn)品的毛利率分別為40.45%、33.08%。
相比之下，華大北斗超七成收入來(lái)自綜合芯片及模組業(yè)務(wù)，而報(bào)告期各期，該業(yè)務(wù)的毛利率分別為2.8%、3.1%、2.8%。可見(jiàn)，綜合芯片及模組業(yè)務(wù)雖然為華大北斗的整體收入帶來(lái)支撐，但是由于華大北斗僅扮演分銷商的角色，因此該業(yè)務(wù)的盈利空間有限。
時(shí)代商業(yè)研究院注意到，盡管華大北斗的“拳頭”產(chǎn)品GNSS芯片及模組的毛利率相對(duì)較高，但是隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，該業(yè)務(wù)對(duì)其整體盈利能力的支撐力度也有所下降。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，華大北斗GNSS芯片及模組的銷量分別為540.5萬(wàn)件、1129.9萬(wàn)件、1606.7萬(wàn)件，呈持續(xù)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)；同期毛利率分別為36.0%、31.7%、27.3%，呈持續(xù)下降趨勢(shì)，其間累計(jì)下降近9個(gè)百分點(diǎn)。
毛利率下降背后，或是華大北斗為了擴(kuò)大或者維持市場(chǎng)份額而降價(jià)銷售。
華大北斗在招股書(shū)中指出，其GNSS芯片及模組產(chǎn)品的售價(jià)在2022—2023年間出現(xiàn)下降，主要是因?yàn)樵摴緸閼?yīng)對(duì)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)而向主要客戶提供價(jià)格折扣；對(duì)于2024年毛利率進(jìn)一步下降，招股書(shū)顯示，這主要是受到該公司進(jìn)一步降低高精度及標(biāo)準(zhǔn)精度模組的售價(jià)以吸引客戶、毛利率相對(duì)較低的定位監(jiān)控設(shè)備的銷售收入貢獻(xiàn)增加等因素影響。
根據(jù)華大北斗招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)粗略測(cè)算，報(bào)告期各期，該公司GNSS芯片及模組的平均售價(jià)分別為35.79元/件、14.82元/件、14.82元/件，其中2023年的平均售價(jià)同比降幅或約為59%。
（全文2310字）
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