南方財經全媒體記者 孫詩卉 實習生 涂盛青 上海報道
近日，各大險企陸續披露分紅實現率。21世紀經濟報道記者梳理發現，與2023年度平均分紅實現率低于100%、多款產品低于50%的情況相比，首批發布的2024年度分紅實現率中，來自不同公司的超百款產品分紅實現率均超過了100%。
對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍對記者表示，今年分紅險實現率整體有所改善，尤其是頭部公司改善明顯。隨著6月金融監督管理總局發布的《關于分紅險分紅水平監管意見的函》（下稱《意見函》）規定只要公司能論證合理性，可突破3.0%，最高可到3.2%，分紅實現率反彈明顯。
不過值得注意的是，大部分老產品分紅實現率依然在25%～50%之間。業內人士指出，這主要是由于老產品演示利率普遍高于新產品，分母不同的情況下，分紅實現率自然差異較大。例如，不少老產品的演示利率通常在4.5%，而根據同業交流的信息情況，去年以來新發布的2.0%預定利率的分紅險所使用的演示利率大多為3.5%。
上述人士指出，業內認為保守的演示利率有助于未來紅利實現率的達成。
百余款產品分紅實現率超100%
分紅實現率作為衡量分紅險收益兌現能力的核心指標，其披露與監管始終是行業關注的焦點。根據監管要求，保險公司需在每年分紅方案宣告后15個工作日內，于官網披露對應分紅期間各產品的紅利實現率——采用現金紅利分配的，披露現金紅利實現率；采用增額紅利分配的，則需披露增額紅利實現率及終了紅利實現率。
從實際表現來看，分紅實現率近年來波動顯著。2023年，受資本市場波動以及監管“限高”影響，近半數分紅險產品實現率低于100%。但隨著2024年下半年資本市場回暖，疊加監管政策調整以及產品演示利率的下降，首批披露的2024年度分紅實現率顯著改善。
頭部險企表現尤為突出。其中，新華保險79款分紅產品中7款實現率超100%；陽光人壽至少17款產品實現率大于等于100%；泰康、東吳人壽部分產品實現率分別達105%、113.33%；平安人壽2024年9月后上線的12款新品分紅實現率均達100%，其中11款實現率為100%，另有司慶版終身壽險實現率更是高達114.3%，固定收益與紅利合計達3.2%。
此外，中小險企中分紅實現率也表現回暖，如國聯人壽11款產品分紅型產品的現金紅利實現率大于等于100%；恒安標準人壽公布的61款分紅險的現金紅利實現率中，超過30款產品的現金紅利實現率為100%，其中金福來養老年金保險（分紅型）保單生效區間在2020年8月1日之后的實現率達306%；大家人壽旗下三款分紅型產品紅利實現率均為100%；周大福人壽四款產品實現率超100%；瑞泰人壽所披露的6款分紅險產品，均實現了100%分紅實現率；德華安顧人壽披露的41款分紅險產品中，7款產品達到114%的較高水平；此外，長生人壽、農銀人壽、橫琴人壽、長城人壽等險企旗下均有產品分紅實現率超過100%。據21世紀經濟報道記者不完全統計，目前公布的產品已有超百款分紅實現率超100%。
再看老產品，雖然和去年一樣，大部分依然實現率低于100%，但今年絕大部分產品實現率都是有所回升的。以平安的產品為例，大部分老產品分紅實現率均實現了提檔，如從25%提升至35%，從33.3%提升至46.7%等。
回溯2024年3月，監管部門曾對分紅險發布“限高令”，要求中小險企分紅險分紅水平參照萬能險結算利率上限下調至3.3%，大型險企進一步降至3.1%，彼時被業內解讀為給分紅險戴上“緊箍咒”。
而2025年6月監管下發的《意見函》，則進一步細化了分紅規則。《意見函》明確了決定分紅水平上限的六類情形，包括“擬分紅率對應的投資收益率超過該公司分紅保險賬戶過去三年財務投資收益率和綜合投資收益率較低者”“分紅保險賬戶特別準備金為負值或支付當期分紅后將為負值”等，要求若觸及任一情形，險企必須充分論證必要性并報資產負債管理委員會審議通過后方可實施。
業內普遍認為，此次《意見函》的出臺，一方面通過嚴格限制非理性分紅，禁止“內卷式”競爭，引導行業回歸穩健經營；另一方面，也為投資能力強、經營規范的保險公司釋放了更多自主空間，使其可在合規框架內根據實際投資收益靈活設定分紅水平，推動行業形成“以投資實力定收益、以合規經營促發展”的良性競爭格局。
王國軍指出，監管“限高令”曾使分紅實現率大幅下降，隨著今年6月的《意見函》的發布，分紅實現率反彈明顯，比如大公司今年普遍把老產品實現率抬到50%左右，剛好觸到3.2%的新“天花板”，驗證了“限高”對市場的影響。
對于未來分紅實現率會維持在什么水平，王國軍表示，目前實操中3.2%形成了一道隱形紅線。若分紅實現率長期維持在70%–100%即可保證客戶實際到手收益2.5%–3.0%，既不會觸發監管再限高，也足以支撐銷售競爭力。 未來投資能力強的頭部保險公司可能把實現率穩定在90%以上。
分紅險市場規模持續擴張
隨著低利率環境持續，保險業利差損風險堆積，去年以來，已有多家險企表態將產品重心轉向分紅險，并透露未來分紅險占比將不低于50%。
根據中國保險行業協會披露的數據，今年一季度，人壽保險共推出新產品超170款，其中分紅型、萬能型人壽保險占比近四成。在120余款年金保險中，分紅型、萬能型的年金保險占比超三成，較去年上升10個百分點。
部分頭部險企的年報數據也印證了分紅險規模的增長趨勢。例如，中國平安2024年實現分紅險保費規模約650億元，同比增長3.7%；太保壽險去年分紅型保險新保期繳規模保費達19.87億元，同比增長1016.3%；新華保險分紅型保險長期險首年保費收入更是從2023年的900萬元迅速增長至2024年的9.18億元，增幅高達10100%。
2024年9月，金融監管總局再次將普通型保險產品預定利率上限下調至2.5%，分紅型產品預定利率上限降至2.0%。中信證券研究認為，從需求端來看，隨著利率逐步降至低位，固收產品吸引力邊際下降，居民風險偏好發生變化，以分紅險為代表的浮動收益型產品正在被市場接受。從供給端來看，各大保險公司分紅險產品及隊伍儲備日益豐富，產品策略向分紅險傾斜，分紅險成為當前多數保險公司的主推產品。?
王國軍同樣表示，隨著壽險產品預定利率下降，浮動收益占比越來越大，分紅險占期交新單比例已過半，將成為險企主力形態。
然而，分紅險市場占比快速提升的同時，其能否在銷售端順利替代傳統產品的地位依然存在挑戰。國家金融監督管理總局披露的行業數據顯示，2025年前兩月，保險業總保費出現負增長。業內認為，傳統產品縮水的同時，分紅險暫未能實現及時“補位”。
華創證券金融業研究主管首席分析師徐康在研報中指出，2025年是行業推動產品結構向以分紅險為代表的浮動收益型產品轉化的第一年，行業保費增速一度承壓主要受分紅險轉型影響，以及預定利率調整、個險報行合一等多方面因素影響。
此外，一些市場反饋顯示，部分代理人在銷售過程中存在夸大分紅實現率、模糊收益非保證屬性的行為。例如，快返年金和分紅型增額壽險被包裝為“高收益養老工具”，但其實際返還金額可能難以滿足小額客戶的長期需求，適用人群存在錯配風險。分紅型增額壽險銷售過程中，部分代理人不提示分紅實現率不達100%的情況，造成銷售誤導。?
事實上，分紅險的分紅水平受保險公司投資收益影響較大。近年來，資本市場波動加劇，債券市場收益率持續走低，這給保險公司的投資管理帶來了較大挑戰。另外，行業轉型初期，險企渠道能力也尚未完全適配。新華保險坦言，分紅險銷售需“小步慢走”，尤其在個險渠道需加強內外勤技能培訓；銀行渠道則可“小步快走”，依托網點快速鋪開。?
值得注意的是，隨著預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制的建立，按照當前的利率走勢，分紅險預定利率或將面臨再一次的下調。業內人士指出，分紅險的長期競爭力最終取決于險企的投資回報能力。當前新政下，頭部險企優勢凸顯（可維持較高分紅），中小險企（尤其低評級、儲備不足者）通過高分紅攬客的空間被大幅壓縮，倒逼提升投資能力。
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