來源丨時代商業研究院
作者丨陳麗娜
編輯丨鄭琳
靠境外貼牌業務撐起了近75%的營收，上海巴蘭仕汽車檢測設備股份有限公司（下稱“巴蘭仕”）正沖刺北交所上市。
根據北交所官網，巴蘭仕已提交注冊，正等待IPO注冊結果。本次IPO，其擬募集資金3億元，用于汽車維修保養設備智能化改造及擴產項目、舉升設備智能化工廠項目、研發中心建設項目。
從業務模式來看，報告期內（2022—2024年），巴蘭仕約75%的收入依靠外銷，而外銷主要為貼牌模式。時代商業研究院發現，2024年，多家大客戶或通過延長賬期轉嫁成本壓力，巴蘭仕應收賬款同比暴增94.55%，前五大逾期應收賬款客戶合計逾期金額近千萬元。
此外，依靠境外的貼牌收入，巴蘭仕的業績成長性也值得關注。截至2025年2月末，巴蘭仕境外在手訂單同比僅增1.1%。同時，該公司還存在兩起作為被告的專利訴訟，涉訴金額合計近2500萬元，截至招股書最新披露日（2025年7月3日），上述案件尚未開庭審理。
6月18日、7月24日，就貼牌模式下的競爭力、應收賬款增加等問題，時代商業研究院向巴蘭仕發送郵件并嘗試致電詢問。截至發稿，對方仍未回復。
超七成收入來自外銷，2024年應收賬款同比飆升近95%
招股書顯示，巴蘭仕屬于汽車維修保養行業，主要產品包括拆胎機、平衡機、舉升機以及冷媒回收加注機、氣動抽接油機等汽車養護設備及其他設備。產品最終銷往各地汽車4S店、汽車維修保養店、汽車整車廠商（含旗下4S店）等。具體而言，巴蘭仕約75%的收入來源于境外。2022—2024年，其外銷收入金額分別為4.82億元、5.83億元、7.91億元，營收占比分別為75.91%、74.06%、75.59%。
在招股書中，巴蘭仕稱：“公司外銷主要為貼牌模式，境外客戶主要為當地汽車維修保養設備品牌商。在貼牌模式下，公司并不能貼上的自己品牌，終端用戶也不能直接獲取公司產品信息。”
在貼牌模式下，巴蘭仕的盈利空間是否會遭受擠壓成為市場關注的焦點。根據招股書，2022—2024年，巴蘭仕的毛利率分別為23.62%、27.04%、28.55%。高昌機電（870605.NQ）、常潤股份（603201.SH）、元征科技（02488.HK）是其招股書中主要列舉的同行可比公司。其中，高昌機電由于去年終止新三板掛牌無法獲悉2024年的數據。
據Wind數據，2022—2023年，上述三家同行可比公司的毛利率均值分別為26.30%、30.63%，其中，高昌機電和元征科技的毛利率均高于巴蘭仕；2024年，常潤股份和元征科技的毛利率均值為 33.73%，元征科技的毛利率仍高于巴蘭仕。
值得注意的是，在貼牌模式中，貼牌方往往處于弱勢地位，需謹防品牌方通過壓價、延長賬期等方式轉移成本壓力。第一輪問詢中，北交所亦向巴蘭仕提問其各類客戶的信用政策是否得到嚴格執行，是否存在放寬信用政策以促進銷售的情形。
根據巴蘭仕的回復，2022—2024年，巴蘭仕均有客戶發生應收賬款逾期的情況。這三年中，前五大逾期應收賬款客戶合計逾期金額分別為560.47萬元、193.75萬元、962.39萬元。值得注意的是，除了2022年有一名逾期客戶為境內企業，同期其余的前五大逾期應收賬款客戶均為境外企業。
此外，巴蘭仕2024年外銷收入的前五大客戶中，有2名存在信用期變長的情況。根據第一輪問詢的回復，TWIN BUSCH GmbH為巴蘭仕2024年的第三大客戶，2022年10月起該客戶的信用期變長。此外，Master Plus Ltd為巴蘭仕2024年的第二大客戶，該年3月起該客戶的信用期變長。
時代商業研究院對比逾期應收賬款客戶名單和信用期變長客戶名單后發現，GN REPRESENTACIONES LTDA、TWIN BUSCH GmbH、Master Plus Ltd三名客戶均出現在壞賬名單的同時，也出現在信用期變長的名單中。
從巴蘭仕的應收賬款表現趨勢來看，根據招股書，2022—2024年，其應收賬款賬面價值分別為0.46億元、0.55億元、1.07億元，2024年其應收賬款同比增長了94.55%。
此外，2022—2024年，巴蘭仕經營活動產生的現金流量凈額分別為0.95億元、1.69億元、1.05億元，2024年末，經營活動產生的現金流量凈額同比減少了0.64億元。
2025年上半年業績存滯后風險，兩起專利訴訟涉案近2500萬元
在業績表現方面，2021—2024年，巴蘭仕的歸母凈利潤分別為6056.45萬元、3003.55萬元、8055.36萬元、1.29億元，波動明顯。2022年其歸母凈利潤腰斬，同比下跌50.41%，2023—2024年分別同比增長168.19%、60.64%。巴蘭仕預計2025年上半年的歸母凈利潤將同比增長1.65%至6.70%。從趨勢來看，2024年、2025年上半年，其歸母凈利潤增速存在一定的下滑。
由于巴蘭仕來自境外的貼牌收入對業績的影響較為明顯，在第一輪問詢中，北交所也要求其披露截至問詢回復之日（2025年4月8日）境外銷售在手訂單情況，并根據在手訂單量化說明是否存在需求大幅下滑的風險。
根據巴蘭仕的回復，2024年，其前五大境外客戶的銷售規模均實現同比增長，收入合計為2.92億元，同比增長了39.23%。不過，總體在手訂單方面，截至2024年2月末，其境外銷售在手訂單金額為21786.54萬元，2025年2月末較去年2月末僅增加了240.32萬元，同比增長幅度為1.1%。
從市場的大環境來看，根據第一輪問詢回復披露的數據，Cognitive Market Research的研究數據表明，2023—2030年全球汽車維修保養的市場規模將以年均7.60%的增長率持續增長。此外，另一家咨詢機構The Business Research Company的數據顯示，2024—2029年全球汽車維修保養市場將以年均8.87%的增長率持續增長。
而巴蘭仕預計其2025年上半年的收入同比增速為0.36%～3.68%，歸母凈利潤同比增速為1.65%～6.70%，這一成長速度或小于上述兩家機構披露的全球汽車維修保養市場規模的年均增幅。
那么，在較為依賴貼牌的商業模式下，與境內外的競爭對手相比較，巴蘭仕的競爭力是否足以支撐其未來的業績成長性？
在第一輪問詢中，北交所要求巴蘭仕說明與國內外養護類設備生產廠商比較的競爭優勢、產品競爭力及技術水平。根據巴蘭仕的回復，其稱自身優勢包括技術研發優勢、品牌優勢、營銷網絡優勢、生產和質量管理優勢以及管理團隊優勢等。
時代商業研究院發現，截至2024年末，巴蘭仕擁有境內外專利共226個，包括發明專利20個。其中，19項專利為繼受取得，而繼受取得的專利包含了5項發明專利。也就是說，巴蘭仕四分之一的發明專利均非自研而來。
同時，巴蘭仕還在第二輪問詢回復中披露，截至2025年6月13日，其正面臨營口大力汽保設備科技有限公司訴巴蘭仕侵害發明專利權糾紛案，以及奈克希文股份公司訴巴蘭仕侵害發明專利權糾紛案，2家原告企業要求巴蘭仕賠償及支付為制止侵權行為發生的費用分別為993萬元、1500萬元，合計2493萬元。
根據巴蘭仕的披露，上述兩起訴訟涉及的產品分別為一款免撬棍拆胎鉤、一款拆胎機，2024年上述兩款產品實現的收入分別為1161.17萬元、152.83萬元。巴蘭仕稱，若法院判決認定公司構成侵權，則公司將無法繼續生產、銷售案涉機器或部件并可能支付賠償款。
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