21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋
經過4年調整之后，創新藥成為了上半年的市場主線。二季度，市場繼續演繹創新藥的邏輯，并且超額收益非常明顯。
盡管創新藥基金在二季度業績出色，但是從規模來看，大部分創新藥基金并沒有從中獲得多少凈申購，甚至于，二季度數據顯示，收益超20%的主動型創新藥基金中，有六成產品被凈贖回。
在二季報中，大部分醫藥基金經理們都對下半年創新藥行情保持樂觀，但也提示風險，創新藥雖然是一個具有長期邏輯的板塊，但前期已經累積了一定的漲幅，未來不可避免會出現調整與波動。也有基金經理表示，對一些相對擁擠、估值高的創新藥個股，將會擇機兌現收益。
業績與規模的悖論
二季度，創新藥基金業績很出色。
21世紀經濟報道記者統計發現，二季度全市場107只基金（僅計算初始基金，下同）收益超過20%，其中就有59只基金重倉創新藥，占比55%。
二季度創新藥基金業績前三名分別是：長城醫藥產業精選A （35.86%）、匯添富香港優勢精選A （34.09%）、華安醫藥生物A （31.20%）。
不過，好業績并沒有帶來“吸金”效應。
在二季度收益超過20%的59只創新藥基金中，有43只主動型基金。
記者統計發現，上述43只二季度收益超20%的主動型創新藥基金中，僅有18只基金二季度被凈申購，占比42%；另有25只基金二季度反而被凈贖回，占比58%。
也即是說，二季度，大約六成績優的創新藥基金遭到凈贖回。
從規模變化來看，二季度，上述績優基金中，僅有匯添富創新醫藥、永贏醫藥創新智選、長城醫藥產業精選等3只創新藥基金規模增加超過10億元，其他創新藥基金規模變化不大，或被凈贖回。
具體來看，二季度，張韡管理的匯添富創新醫藥收益21.65%，規模增長43.57億元（一季度末規模為49.19億元，二季度末規模為92.76億元）；儲可凡和單林管理的永贏醫藥創新智選收益28.04%，規模增長23.21億元（一季度末規模為7.22億元，二季度末規模為30.43億元）；梁福睿管理的長城醫藥產業精選收益35.86%，規模增長10.96億元（一季度末規模為0.36億元，二季度末規模為11.32億元）。
其他知名醫藥基金經理管理的基金，盡管二季度業績不錯，但規模變化不大，更甚者遭遇凈贖回，也就是被“保本出”了。
整個二季度，“回本就賣”仍是不少基民的選擇。
比如，同樣是張韡管理的基金，當匯添富創新醫藥二季度規模增長43.57億元時，另外兩只重倉創新藥的績優基金——匯添富達欣、匯添富醫療服務遭凈贖回，規模分別縮水12.64億元、6.97億元。
這并非個別現象，中郵證券研報顯示，2025年二季度，公募基金存量基金(注：2025年一季度之前成立的基金)凈流入15000億元。而凈贖回最多的是偏股混合型基金，凈贖回687億元，此外靈活配置型基金凈贖回352億元，普通股票型凈贖回268億元。主動權益(股票+偏股)基金贖回955億元。
天相投顧數據也顯示，二季度，積極投資股票型基金凈贖回179.63億份，比例為4.75%，在所有基金品類中位列凈贖回第一；混合型基金凈贖回比例為3.28%，位列凈贖回第二。
總體來看，二季度，主動權益基金被贖回速度較2025年一季度加速，但較去年四季度已有所放緩。
機會與風險并存
從二季報來看，醫藥基金經理們繼續看好創新藥，但部分基金經理開始提示創新藥產品可能面臨調整與波動，也有基金經理表示，或擇機兌現收益。
梁福睿在長城醫藥產業精選二季報中表示，展望三季度創新藥將會在管線海外授權及國內銷售放量兩個方向展開。
一方面，管線海外授權的產業趨勢有望延續，中國創新藥在諸多靶點研發進度和療效超過海外藥企，海外藥企在補充管線布局角度上有客觀需求；另一方面，國內銷售預期空間是否可以提升將根據季報和醫保&商保談判結果來判斷。
“在三季度將繼續聚焦在創新藥領域，整體持倉和交易思路將圍繞臨床數據讀出、管線海外授權和國內銷售放量三個角度展開。”梁福睿說。
儲可凡和單林在永贏醫藥創新智選二季報中認為，創新藥板塊的活躍，核心驅動力在于產業周期的“收獲季”。跨國藥企（MNC）持續BD（Business Development?，商務拓展）中國創新藥是一門“互惠”的生意。
他們認為，此輪創新藥產業趨勢，類似 2018-2019年CXO板塊的爆發邏輯，本質是產業長期耕耘后勢能的集中釋放。當下的國產創新藥正處于產業紅利釋放的前夜，一些具備硬科技實力、能持續創造臨床價值的企業最終能穿越周期。
但他們指出，“創新藥雖然是一個具有長期邏輯的板塊，但前期已經累積了一定的漲幅，未來不可避免會出現調整與波動。”
所以他們給出三點建議：第一，單一行業可能面臨政策調整、技術迭代等不可預測風險，希望大家能夠適當分散投資，從更理性、更長期的角度做好資產配置，不要把資金全部押注到單一產品；第二，基金定投可以平滑成本，但需匹配一定時間的投資周期，也可以設置一定的止盈目標，避免情緒化操作；第三，該類產品更適合做衛星倉位，風險匹配原則決定了我們不能在衛星倉位上有太多的風險敞口暴露。在充滿不確定性的投資市場中，科學的資產配置策略是守護財富增長的關鍵。
金笑非在鵬華醫藥科技二季報中表示，當下是結構性牛市，醫藥行業也跟隨市場逐步進入反轉階段，其中結構性的做多方向以創新藥為主。
“我們從2022年底翻多創新藥后，一直重倉此方向，中間波動較多，但整體上倉位只加不減，所以吃到了本輪創新藥大漲的主要收益，過程中操作不多，以持股為主。”金笑非說。
但他表示，“后續我們仍中期看好創新藥板塊的景氣度，當然一些相對擁擠，估值高的個股也會擇機兌現收益。”
張韡在匯添富創新醫藥二季報表示，二季度以來創新藥主線表現較好，它將是醫藥行業未來幾年最重要的主線。
張韡表示，隨著市場風險偏好顯著提升，具備核心競爭力的創新藥企業也會開始體現長期成長空間。其將沿著兩大方向布局：一是創新藥：產品有全球競爭力和成長空間的pharma（注：制藥）和biotech（注：生物技術）；二是進口替代率低，壁壘高的優秀設備耗材龍頭。
桑翔宇在華安醫藥生物股票發起式基金二季報表示，創新藥是全年的主線，是年維度的行情機會，不會因為階段性的調整結束；目前市場依然對于創新藥產業崛起的量級是有所低估的。
三季度是比較適合BD類型標的的投資，后續依然是創新藥BD兌現階段，而之后在接近四季度可能會有一些低位板塊的階段性表現，如果創新藥有所回調可能是布局明年的一次機會。
“中國的醫藥產業經歷了轉型陣痛，終于在2024-2025年之際迎來了開花結果的產業收獲期，這是一次系統性能力提升，彌足珍貴，希望與投資人共享未來數年的中國科技創新發展紅利。”桑翔宇說。
本文鏈接：創新藥基金拿下好業績，卻有六成遭遇“凈贖回”http://www.sq15.cn/show-3-150276-0.html
聲明：本網站為非營利性網站，本網頁內容由互聯網博主自發貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權等問題請及時與本網聯系，我們將在第一時間刪除處理。