21世紀經濟報道記者胡慧茵
“目前，東盟+3地區有不少央行出于對關稅影響的預期，提前采取了寬松的貨幣政策，這是一個積極的信號。如有必要，該地區的央行仍有進一步寬松的空間。”AMRO首席經濟學家Dong He在接受21世紀經濟報道記者采訪時說。
7月23日，東盟+中日韓（東盟+3）宏觀經濟研究辦公室（AMRO）發布最新一期《東盟+3區域經濟展望》（AREO）季度更新報告，預測東盟+3地區今年經濟增長率為3.8%，2026年為3.6%，比4月發布的數據有所下調，凸顯出美國關稅政策所帶來的挑戰。
不過，Dong He認為，東盟+3地區的經濟發展仍具有韌性，“東盟+3地區是全球最開放的地區之一，不僅區域內國家間貿易頻繁，這些國家與世界其他國家的貿易往來也非常密切。”他表示，東盟+3地區可以根據自身的比較優勢進行專業化生產，同時需要考慮本國的生產能力和技術水平，尋求更多整合的可能性，增強整個區域應對外部沖擊的能力。
（AMRO首席經濟學家Dong He，圖片源自：AMRO）
東盟+3需要關注多重風險
《21世紀》：2025年第一季度，東南亞五大經濟體的經濟增長率放緩。世界銀行也下調了東南亞經濟增長預測。你認為東南亞經濟體當前面臨哪些風險和挑戰？
Dong He：目前東盟+3地區面臨的最大風險之一，是不斷上升的美國關稅稅率以及由此帶來的不確定性。要理解這些風險，需要清晰認識本地區的貿易結構。
東盟+3地區實際上是全球最開放的地區之一，不僅區域內國家間貿易頻繁，這些國家與世界其他國家的貿易往來也非常密切。以2023年的數據為例，東盟國家的進出口總額大約相當于東盟名義GDP的94%，說明東盟國家內部有非常高的貿易依存度，東盟+3地區的這一比例也接近50%，像日本、韓國、中國這樣的經濟體規模雖然龐大，依然保持了較高的對外開放程度。
東盟+3地區要關注的風險包括幾個方面：首先，中國已經代替美國成為許多本地區國家的最大貿易伙伴，因此區域內國家也會更關注中美貿易的變化；其次，全球金融環境發生變化，在東盟+3地區，美元仍是最主要的國際結算和融資貨幣。因此，美聯儲這樣的主要央行改變貨幣政策立場時，會顯著影響本地區的金融表現。若美聯儲貨幣政策收緊，將波及亞洲金融市場，進而對東盟+3地區產生影響；再者，大宗商品價格波動，尤其是由地緣政治沖突引發的價格上漲引發的風險。盡管目前油價已回落，但相關風險依舊存在。由于許多本地區經濟體高度依賴從中東進口石油，這一風險同樣不可忽視。
國際貿易的基礎在于比較優勢。國家之間進行貿易，是因為區域市場遠遠大于國內市場，且規模更大、效率更高。因此，東盟+3地區可以根據自身的比較優勢進行專業化生產，同時需要考慮本國的生產能力和技術水平，尋求更多整合的可能性。
東南亞仍有降息空間
《21世紀》：7月，馬來西亞和印度尼西亞先后降息以刺激經濟。目前，美聯儲的降息預期有所緩和。你預計東盟國家將采取怎樣的貨幣政策？會有怎樣的降息路徑？
Dong He：至于政策空間，可以從兩個層面來看：一是短期應對措施，即如何支持民間部門緩解沖擊；二是中長期結構性政策，即如何增強未來面對此類外部沖擊的抗壓能力與韌性。
短期內，東盟+3地區的宏觀經濟政策展現出較強的靈活性。自從美關稅問題成為區域發展的主要風險以來，東盟+3地區一半以上的中央銀行已采取貨幣政策寬松措施，不少政府也已經推出了針對性的財政支持方案。我們認為，若有需要，本地區仍有提供支持的空間。該區域內多數國家的財政狀況仍較穩健，債務水平總體可控，具備進一步出臺刺激政策的能力。各國央行也可以通過降息或其他工具提供進一步支持。
值得注意的是，目前本地區的通脹普遍回落，為降息創造了更多空間。此外，近期本地區大多數貨幣兌美元出現升值，這也為央行創造了更多政策空間。以往，央行往往擔心降息會加劇本幣貶值，而匯率波動可能成為沖擊放大器而非緩沖器；但在當前情況下，本幣升值反而在一定程度上緩解了這一顧慮。
因此，無論是在匯率層面、通脹水平、還是財政與貨幣政策方面，東盟+3地區目前整體都處于相對良好的應對位置。
多樣化的政策“工具箱”
《21世紀》：在應對美國關稅政策風險方面，東盟與中日韓有哪些政策空間來緩沖短期沖擊？未來東盟+3地區的經濟會如何發展？
Dong He：目前，東盟+3地區有不少央行出于對關稅影響的預期，提前采取了寬松的貨幣政策，這是一個積極的信號。而且該地區的大多數央行，如有必要，仍有進一步寬松的空間。不過，它們需要謹慎行事。因為本地區的一些央行實行的是通脹目標制，另一些則依據更廣泛的指標或目標來制定貨幣政策。
因此，他們在操作上需要保持謹慎。從更廣的層面看，全球金融環境也會顯著影響央行的決策。其中一個重要考量因素是資本流動的問題。如果部分國家出現資本外流的壓力，那確實會限制央行進一步寬松政策來支持國內經濟的能力。
到目前為止，本地區在資本流動和匯率變動方面表現相當穩健，為各國央行提供了一個較為有利的外部環境。當然，貨幣政策不是唯一的工具。在我們考慮微觀經濟政策組合時，財政政策同樣有其作用，并且可以與貨幣政策進行協調，例如在某些行業受到的沖擊比其他行業更大時，財政政策可以提供更具針對性的支持。
具體而言，我認為馬來西亞央行此前的降息行動是一種預防性措施。考慮到當前的前景由于外部環境而變得更加不確定，同時通脹前景也相對溫和。我認為，如果經濟下行風險進一步加劇，央行還是有空間繼續提供更多的政策支持。但最終是否需要進一步應對，將取決于未來馬來西亞的數據表現，特別是馬來西亞的經濟前景是否會持續走弱。
越南在政策上也有一定的空間來支持經濟活動。從更長遠的角度看，越南要進一步深化與其他地區經濟體的融合，吸引外國直接投資，并推動產業結構升級。越南當前正在推進的一些改革是關鍵，特別是努力營造更具吸引力的投資環境、提升基礎設施效率等措施。這些努力都將使越南經濟獲得更強的韌性。
（實習生盧文靜對本文亦有貢獻）
本文鏈接：AMRO首席經濟學家答21：東盟+3根據比較優勢整合應對沖擊http://www.sq15.cn/show-3-150290-0.html
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