21世紀經濟報道記者吳斌報道 隨著一系列風險因素暫時緩和，投資者風險偏好再度升溫。美東時間7月23日，在美日達成貿易協議以及美歐談判取得進展的背景下，標普500指數與納指再創歷史新高。
據央視新聞報道，7月22日，美國總統特朗普通過社交媒體宣布美國與日本達成貿易協議：原定25%的“對等關稅”稅率將下調至15%，日本將向美國投資5500億美元并放開大米等農產品市場。
財報季也釋放整體樂觀的信號，由于新的人工智能功能和穩定的數字廣告市場，谷歌母公司Alphabet的季度營收和利潤大幅超出華爾街預期。此前的銀行股財報也好于預期。
在美股迭創歷史新高后，華爾街的擔憂聲音也開始浮現，機構對未來分歧重重，后市美股將如何演繹？
美股為何持續創新高？
在4月一度墜入熊市后，美股迅速反彈。
在近期美股多次創新高背后，聯博基金市場策略負責人李長風對21世紀經濟報道記者表示，美股企業盈利展望從4月份低點持續好轉，企業業績仍具備韌性，未過多受關稅影響。此外，AI投資熱潮繼續，AI巨頭持續展現強勁的成長態勢，有望帶動整體股市維持在較高位置。大型科技巨頭海外營收占比較高，美元走弱對盈利有很大的提升作用。
一些科技巨頭市值增長，并不一定代表著美股市場過熱或者估值太高。李長風分析稱，近期美股的上漲可能并不是靠估值來帶動。市場已經消化了幾個比較樂觀的情景：第一，投資者認為“TACO交易”或會成為常態；第二，投資者認為美國經濟今年會軟著陸，美聯儲可能會降息2~3次。
方德證券首席分析師張弛對21世紀經濟報道記者表示，近期美股上漲背后有多重驅動力。例如，龍頭公司的業績和未來展望持續超預期，英偉達可以向中國供應芯片，7月23日美國公布的AI行動計劃表達了對AI和數據中心戰略定位的高度肯定，預計未來一些大公司業績能夠延續相對高增速。
據新華社報道，美國白宮23日發布一份AI行動計劃，列出特朗普政府未來將采取的數十項聯邦政策行動。一些媒體分析認為，此舉意味著特朗普政府撤銷拜登政府時期的多項政策，并放寬對AI發展的監管措施。
渣打中國財富方案部投資策略團隊對記者表示，近期美股市場持續創新高，首要因素是企業盈利，這是左右市場走勢的基本面。隨著財報季拉開大幕，公司的實際盈利超過預期，助推了美股上升。另外，隨著“大而美”法案的落地，流動性提升，更多的資金涌入也助推上漲趨勢。再者，雖然關稅仍然有諸多不確定性，但是隨著美日貿易協議的達成，市場期待更多貿易協議達成。
七巨頭走勢分化
作為推動美股上漲的重要力量，七巨頭的走勢備受關注。根據道瓊斯市場數據，七巨頭的市值目前約占標普500指數總市值的35%。如今七巨頭走勢已經顯著分化：今年英偉達、Meta、微軟和亞馬遜表現相對較好，特斯拉、蘋果和Alphabet表現相對較差。
迄今為止英偉達是人工智能競賽中最明顯的贏家，作為全球首家市值突破4萬億美元的公司，其股價在過去兩年中已上漲超過三倍，遠超其他巨頭。
而蘋果在AI方面的努力始終未能吸引投資者。盡管去年蘋果隆重地推出了蘋果智能服務，但此后的發展卻并不順利。蘋果已表示，將在未來一年分享關于其AI驅動的語音助手Siri的更新，可能要到2026年晚些時候才能進入市場。
從最新一輪財報看，巨頭業績繼續分化，Alphabet表現相對較好，特斯拉業績糟糕。美國東部時間7月23日，Alphabet公布第二季度財報，營收為964.3億美元，凈利潤為282億美元，同比增長近20%，雙雙超過預期，Alphabet還將2025年資本支出增加100億美元至850億美元。Alphabet首席財務官Anat Ashkenazi在財報電話會議上表示，預計將在2026年進一步增加資本支出。
作為長期備受散戶投資者青睞的熱門股，特斯拉在今年領跌七巨頭。在汽車銷量持續下滑的背景下，特斯拉第二季度營收、凈利潤均呈雙位數下滑。特斯拉二季度營收為224.96億美元，同比下降12%；凈利潤為11.72億美元，同比下降23%。
美股七巨頭走勢已經出現分化，還能繼續成為美股上行的動力嗎？張弛認為，分化背后更多的是機會。例如，谷歌的AI能力實際上很強，公司比較低調，此前市場擔心其廣告市場被Meta沖擊，但實際上最近谷歌也慢慢展現優勢。對于七巨頭中今年還沒有顯著上漲的公司，未來有補漲空間。
未來科技、金融等板塊仍有機會。渣打中國財富方案部投資策略團隊認為，美國科技板塊的業績跑贏整體市場，在美聯儲降息、減稅和關稅協議有望達成的背景下，科技板塊仍有上漲空間。此外，金融板塊前景向好，美國主要銀行第二季度盈利因交易、咨詢和財富管理收入而超出預期，美國提議放松銀行資本要求，強化了看漲金融業的觀點。
后市如何演繹？
在持續上漲過后，華爾街對美股接下來的走勢分歧重重。
作為多頭代表，高盛樂觀地預計，在強勁的業績表現和投資者對2026年增長的關注下，標普500指數將在未來12個月上漲10%至6900點。支撐企業業績增長的一個有利因素是美元走弱。
根據LSEG數據，過去二十年，美元每貶值1%，標普500指數成分股的每股收益增長率平均能提升約0.6個百分點。美元疲軟有助于支撐那些國際銷售敞口較大的企業，七巨頭的國際收入敞口明顯比平均水平更高，更有望從美元貶值中受益。
摩根士丹利表示，考慮到盈利狀況到明年依然穩健，美聯儲即將降息，從12個月的遠期市盈率展望來看，美股估值有望維持在當前水平（約22倍）。由于盈利勢頭強勁，摩根士丹利維持對美國股市的看漲立場，但預計在第三季度會有小幅回調，這可能創造逢低購買的機會。
隨著標普500指數持續創下新高，擔憂的聲音也不絕于耳。Evercore ISI首席股票策略師Julian Emanuel警告稱，投資者似乎對近期的美股走勢持樂觀態度，但有點太過樂觀了，標普500指數未來幾個月可能將出現7%—15%的回調。“自20世紀90年代末以來，每次結構性牛市的尾聲都會出現資本市場活動的激增，以及投資者出現強烈的FOMO（錯失恐懼癥）情緒。”
后市美股將如何演繹？在張弛看來，決定美股走勢最核心的因素就是盈利，如果盈利持續增長，美股牛市會繼續。從財報和市場反饋上看，盈利依舊在緩慢上修，上市公司業績整體超預期，龍頭公司仍有望推動指數上行。從長期來看，當前AI產業鏈發展還在前中期。
近期標普500指數的估值一直在22倍左右震蕩，雖然美股絕對估值不低，但張弛認為，這并不意味著美股就會下跌，可以通過盈利增速來消化估值。如果沒有盈利的持續下修或者意外的經濟硬著陸，美股大跌的可能性較小。關稅政策對美股的影響是階段性的，不會是長期問題。
但需要警惕的是，美國正式通過“大而美”法案后，財政赤字進一步擴大的風險可能迫使長端利率維持在較高水平，進而壓制股市估值進一步走升，加劇市場波動。
長期來看，李長風預計后續美債利率將偏高，向上震蕩的可能性較高。首先，考慮到美國“大而美”法案和龐大利息支出，預計美國財政赤字會維持在偏高水平。其次，在全球貿易摩擦后，市場對美元信用的認可度也降低了。第三，美國嬰兒潮人口逐漸退休，美國管制移民，一系列因素都會讓美國通脹長期維持在偏高水平。
雖然關稅協議的達成可以提升短期市場情緒，但對于美國通脹和經濟的影響可能需要更長的時間來評估。另外，美國債務上限的進一步提升短期內解決了財政捉襟見肘的問題，但加重了未來的負擔，可能也會進一步削弱美元信用。
展望未來，渣打中國財富方案部投資策略團隊表示，盡管“大而美”法案的落地可能提振企業盈利，但多頭倉位擁擠，接下來美股可能會有回撤。從長期來看，在“去美元化”和“美國例外論”敘事收斂的背景下，投資者可以減少過多的美股倉位，將資金分配到亞洲（除日本）股票。
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