中新經緯7月24日電 題：險資密集舉牌將推動A股價值重估加速
作者 薛洪言 蘇商銀行特約研究員
7月22日，中郵保險發布公告稱，公司通過港股通二級市場買入72.6萬股綠色動力環保H股股票，持股比例增至5.0722%。根據香港市場規則，觸及舉牌線。這是今年內險資第21次舉牌，數量超過2024年全年，創下五年新高。
三重因素驅動險資舉牌增加
年內保險公司舉牌數量明顯增加，核心源于低利率環境、會計準則變革與政策引導的三重驅動。
當前，10年期國債收益率已降至1.6%左右，低利率持續深化使險資依賴的傳統固收資產收益無法覆蓋負債成本，而存量保單負債成本剛性，高股息權益資產因而成為匹配負債的剛需。
IFRS9新會計準則(《國際財務報告準則第9號――金融工具》)允許長期持有的權益投資歸入FVOCI(以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產)或“長期股權投資”科目，規避利潤波動沖擊，則為險資大規模配置提供制度支撐。2023年起國內險企全面實施新準則，IFRS9將金融資產分類為AC(攤余成本)、FVOCI和FVTPL(以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產)三類。若險資舉牌(持股超5%)并意圖長期持有，其權益投資可歸入FVOCI或“長期股權投資”科目。前者使股價波動僅影響資產負債表的凈資產，后者按權益法核算(根據被投企業凈利潤按比例確認收益)，均規避了原模式下“公允價值變動直接沖擊利潤表”的弊端。這讓舉牌從一個可能擾動短期業績的“風險因素”，轉變為平滑財務報表波動的“穩定器”，為險資在低利率環境下大規模、長期化配置高股息權益資產提供了制度紅利。
此外，政策層面“長錢入市”引導加碼，權益投資比例上限提升、償付能力監管優化(股票投資風險因子調降10%)等舉措，推動險資實際配置比例向監管上限靠近。年初以來，六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確大型險企每年新增保費的30%需投資A股，權益類資產監管比例上限再上調5%，釋放超萬億增量資金；4月，出臺《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，通過分檔管理將權益投資上限最高提至50%，并配套結構性引導措施。
“長錢長投”時代開啟？
險資密集舉牌，釋放出多重市場信號：一是險資從短期博弈轉向“長錢長投”，成為資本市場“穩定器”，推動投資者結構優化；二是高股息、低波動的核心資產價值獲認可，市場從“重成長、輕價值”向價值投資轉型；三是政策引導與資金配置形成共振，增強市場對低估值藍籌板塊的信心，定價機制更趨理性。
在此情況下，險資舉牌增加將對A股產生多維度影響。在估值方面，將推動高股息、低波動的“老經濟”板塊估值修復，如銀行板塊估值明顯提升，“股息率”與“凈利潤增速”共同成為核心估值指標，市場定價更趨理性；在公司治理層面，險資從財務投資轉向“財務投資+戰略賦能”，通過派駐董事、參與戰略決策等方式可推動上市公司深化主業；在行業競爭格局上，高股息資產的集中配置可能加劇行業內優質企業的競爭優勢，引導資源向頭部企業聚集。
值得注意的是，舉牌公告后相關個股普遍上漲，但長期存在“籌碼博弈”風險。短期套利資金可能因追逐股價上漲空間涌入，導致部分標的估值脫離基本面，動態股息率下降，一旦市場行情反轉或盈利預期下調，套利資金撤離可能引發股價劇烈波動，若險資因風控被動減倉，將進一步加劇市場拋壓。
筆者預計，下半年險資舉牌趨勢有望延續。當前的底層邏輯――低利率環境未改、會計準則紅利持續釋放、政策支持長期資金入市的方向明確，且險資實際權益配置比例(10%-20%)與監管上限(30%-40%)仍有較大差距，增量空間顯著。從新目標行業來看，具備高股息、穩定現金流特征的領域仍將是重點，除銀行、公用事業、能源外，醫藥行業(與險資養老戰略協同)、交通運輸(現金流穩定)、環保(政策支持下的盈利確定性)等行業可能成為舉牌新方向，部分低估值、高分紅的高科技細分領域也有望獲得關注。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
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