21世紀經濟報道 實習生 張長榮 記者 崔文靜 北京報道
68家券商、56.48%增幅、3813.91億?元。
三個數(shù)字定義了2025年上半年債券市場的最大爆點！
7月23日，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）發(fā)布2025上半年券商債券承銷專項統(tǒng)計。
科技創(chuàng)新債表現(xiàn)最為搶眼。68家券商主承銷380只科創(chuàng)債，規(guī)模高達3813.91億元，同比大增56.48%！延續(xù)了自2020年以來的爆發(fā)式增長勢頭（2019年規(guī)模僅2億元）。從科技創(chuàng)新債券承銷規(guī)模來看，中信證券、中信建投、國泰海通三大巨頭分食超47%份額。
更值得玩味的是，在中小微企業(yè)支持債、低碳轉型債等新戰(zhàn)場，五礦證券等中小券商以單點爆破的姿態(tài)殺入榜首，硬生生在頭部機構的鐵幕上撕開裂縫。
中小券商在“一帶一路”債券領域的表現(xiàn)同樣亮眼。該品類自去年納入統(tǒng)計后，今年上半年有3家中小券商躋身承銷規(guī)模前五，而去年這一數(shù)字僅為1家。
就證券公司排名而言，中信證券表現(xiàn)最佳，拿下4個類別的承銷規(guī)模冠軍；國泰海通、中金公司、中信建投、華泰證券（合并華泰資管、華泰聯(lián)合）等頭部券商亦有多個類別承銷規(guī)模位居行業(yè)前五。
債市“科技板”落地與券商混戰(zhàn)交織下，一場關于“規(guī)模霸權”與“細分統(tǒng)治”的對抗賽正愈演愈烈。
科創(chuàng)債狂飆：3800億盛宴，中信獨攬1/5?
科技創(chuàng)新債券承銷規(guī)模在2025年上半年延續(xù)了自2020年以來的高速增長態(tài)勢，合計承銷金額同比增幅達56.48%。上半年共有68家證券公司作為科技創(chuàng)新債券主承銷商，承銷380只債券，總金額達3813.91億元。其中8家券商承銷金額超百億元，15家超50億元。
該類債券前身為“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券”，2022年三季度更名為科技創(chuàng)新債券。2019年上半年僅實現(xiàn)2億元承銷規(guī)模，自2020年起進入爆發(fā)期，當年至2024年上半年同比增幅分別高達2445.00%、180.16%、185.93%、200.25%和99.09%，持續(xù)保持跨越式增長，今年上半年這一勢頭得以延續(xù)。
具體來看，主承銷金額前五依次為中信證券、中信建投、國泰海通、中金公司、華泰聯(lián)合證券，幾家公司排名較上一年相對穩(wěn)定，僅中金公司與國泰海通互換位次；同時2024年上半年排名第7的華泰聯(lián)合證券升至第5位，而原第5位的廣發(fā)證券滑落至第7位。
國泰君安與海通證券合并成為影響排名的關鍵變量。2024年數(shù)據顯示，國泰君安以255.11億元位列第四，海通證券以84.29億元位列第八，兩者合并后總規(guī)模達339.4億元，不僅遠超中金公司的259.44億元，亦略超當年排名第二的中信建投（319.13億元）。不過，2025年上半年度中信建投憑借強勁增速，承銷金額大幅增長至631.70億元，與合并后的國泰海通（484.35億元）進一步拉開差距。
華泰聯(lián)合證券同樣表現(xiàn)搶眼，承銷金額從2024年的91.92億元增至2025年的220.78億元，增幅顯著；而廣發(fā)證券則從前列滑落，金額微降至148.39億元。?
除頭部券商外，部分中小券商同樣展現(xiàn)出高增長潛力。第一創(chuàng)業(yè)、國投證券、西部證券等機構的承銷規(guī)模增幅均超3倍。
這一增長態(tài)勢與監(jiān)管層持續(xù)推動科技金融體制建設密切相關。2025年4月，中證協(xié)起草的《證券公司做好金融“五篇大文章”專項評價辦法（試行）（征求意見稿）》中，科技金融重點領域貢獻度及相關能力在定量評價指標中占50分（滿分100分，定量評價指標總分85分），其中明確納入科技創(chuàng)新債券承銷數(shù)量及金額等核心指標。同年5月，央行與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，提出建立科技創(chuàng)新債券專項承銷評價體系和做市機制，要求做市商提供專門報價服務，構建承銷與做市聯(lián)動機制，并提高相關指標在券商評價體系中的權重。政策引導下，證券公司加大資源投入，共同推動了科技創(chuàng)新債券市場的蓬勃發(fā)展。
與科技創(chuàng)新債券同樣保持增長的還有民營企業(yè)債券，2025年上半年度作為民營企業(yè)債券主承銷商（或資產證券化產品管理人）的證券公司共48家，承銷（或管理）229只債券（或產品），合計金額2393.94億元，較2024年上半年度的1837.03億元增長556.91億元。該債券自2022年上半年首次納入統(tǒng)計后，承銷規(guī)模始終保持增長態(tài)勢。
中小券商奇襲！五礦、財信搶占細分賽道?
從近兩年首次納入統(tǒng)計的不同類型債券的承銷格局看，中小微企業(yè)支持債券、“一帶一路”債券與鄉(xiāng)村振興債券呈現(xiàn)出差異化的發(fā)展態(tài)勢，券商參與結構也各有特點。
其中，中小券商總體表現(xiàn)亮眼。以2025年新納入統(tǒng)計的中小微企業(yè)支持債券為例，數(shù)據顯示，共有32家證券公司擔任該類債券主承銷商，合計承銷30只債券，總金額達118.2億元。
從承銷家數(shù)看，前五名依次為五礦證券（4家）、浙商證券（2.33家）、國泰海通（2.25家）、中銀證券（2家）、申萬宏源（1.66家）。金額排名方面，五礦證券以11億元居首，長江證券（10.00億元）、財達證券（9.00億元）、國泰海通（8.79億元）、申萬宏源（8.38億元）緊隨其后，其中除國泰海通、申萬宏源外均為中小券商。
中小券商的突出表現(xiàn)同樣體現(xiàn)在“一帶一路”債券領域，該品類于去年首次納入統(tǒng)計。去年上半年度，該債券承銷金額前五的券商中，僅開源證券一家中小券商入圍且位列第五；而2025年上半年則有中銀證券、財信證券2家中小券商躋身前五，分別位列第三和第五。不過從整體規(guī)模看，“一帶一路”債券承銷總額較去年有所下降。
與前兩類債券不同，鄉(xiāng)村振興債券方面，頭部券商在今年上半年度表現(xiàn)更為突出。2025年上半年，共有30家證券公司擔任鄉(xiāng)村振興債券主承銷商（或資產證券化產品管理人），合計承銷（或管理）37只債券（或產品），總金額達266.24億元，規(guī)模較去年同期翻了一倍多。
這一增長很大程度上源于頭部券商承銷規(guī)模的大幅擴容。2024年上半年度，該債券承銷額前五券商中僅國泰君安為頭部券商，以11.40億元位列第二；而2025年上半年排名前六的券商均為頭部機構，依次是中信證券、國泰海通、華泰聯(lián)合、中信建投、中金公司、廣發(fā)證券，合計承銷額達127.26億元，占今年上半年總規(guī)模的47.8%。
與之相對，去年排名靠前的中小券商今年表現(xiàn)下滑：中泰證券、國投證券未進入承銷排行榜，國信證券、招商證券等的承銷規(guī)模則出現(xiàn)較大幅度下降。
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