21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者易妍君 廣州報道 繼基準(zhǔn)做市信用債ETF之后，債券ETF市場又有爆款。
據(jù)Wind統(tǒng)計，首批10只科創(chuàng)債ETF上市后的第5個交易日（7月23日），其總規(guī)模迅速突破千億元大關(guān)；7月24日，該類ETF的規(guī)模繼續(xù)增長，達(dá)到1010.86億元。目前，在創(chuàng)新產(chǎn)品的助攻下，整個債券ETF市場規(guī)模已突破5000億元。
受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，科創(chuàng)債ETF和基準(zhǔn)做市信用債（公司債）ETF的爆發(fā)體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)對透明、低成本、較高流動性配置工具的迫切需求，債券指數(shù)化投資進(jìn)入黃金期。
不過，需要注意的是，規(guī)模激增可能暗藏風(fēng)險，當(dāng)前應(yīng)關(guān)注交易的擁擠度，以及ETF的折溢價估值指標(biāo)。
科創(chuàng)債ETF吸引力何在？
在監(jiān)管“強(qiáng)化股債聯(lián)動服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢”背景下，首批10只科創(chuàng)債ETF于7月10日集中成立，并在7月17日同時上市。上市后，這類創(chuàng)新ETF交投活躍，備受資金青睞。
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月17日—7月24日的6個交易日，首批10只科創(chuàng)債ETF的成交額分別達(dá)到809.11億元、1021.12億元、789.09億元、1061.26億元、478.41億元、614.99億元；區(qū)間合計凈流入資金規(guī)模達(dá)到722.78億元。
截至7月24日，首批10只科創(chuàng)債ETF的規(guī)模合計為1010.86億元。
其中，科創(chuàng)債ETF華夏、科創(chuàng)債ETF嘉實(shí)、科創(chuàng)債ETF富國、科創(chuàng)債ETF鵬華、科創(chuàng)債ETF招商的規(guī)模均達(dá)到100億元以上。
從產(chǎn)品本身來看，首批10只科創(chuàng)債ETF跟蹤的指數(shù)有所不同，具體包括：中證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)、上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)，深證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)。
這些指數(shù)定位于挖掘高信用等級、具有科創(chuàng)標(biāo)簽的公司債。例如，科創(chuàng)債ETF廣發(fā)跟蹤的上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)，不僅要求債券主體的公開評級為AAA，還額外引入了“隱含評級AA+及以上”的市場標(biāo)準(zhǔn)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)債ETF之所以在短期內(nèi)吸引了大量資金，有多方面的原因。
“科創(chuàng)債ETF在設(shè)計上采用了T+0交易機(jī)制、實(shí)物申贖模式支持實(shí)物債券與ETF份額互換、做市商報價制度，這顯著提升了交易靈活性和套利機(jī)會。上市首日部分產(chǎn)品換手率高達(dá)6倍，流動性遠(yuǎn)超普通債券基金。同時，在‘資產(chǎn)荒’的背景下，科創(chuàng)債具備票息優(yōu)勢，契合當(dāng)下配置需求。此外，在政策紅利支撐下，也填補(bǔ)了對于高評級科創(chuàng)債的市場空白，在上市前就獲得機(jī)構(gòu)的超額認(rèn)購。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。
格上基金研究員蔣睿也表示，監(jiān)管層持續(xù)推動科創(chuàng)債市場發(fā)展，科創(chuàng)債ETF作為跟蹤這類債券的標(biāo)準(zhǔn)化工具取得了政策敏感機(jī)構(gòu)的青睞，短期內(nèi)形成資金集中流入。
“債市‘資產(chǎn)荒’行情未得到緩解，科創(chuàng)債ETF的創(chuàng)設(shè)推動搶券行情使得科創(chuàng)債利差大幅壓縮，帶來了一定投資機(jī)會。并且，科創(chuàng)債ETF兼具債券的穩(wěn)健性與ETF的便捷性，比如可在交易所實(shí)時交易，申贖靈活、費(fèi)率低于主動管理型債券基金，可滿足機(jī)構(gòu)投資者的配置需求。”蔣睿表示。
排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳認(rèn)為，政策面持續(xù)加碼科創(chuàng)債發(fā)展，為市場注入確定性預(yù)期。
曾方芳表示，在當(dāng)前債券市場超額收益機(jī)會日趨稀缺的環(huán)境下，高性價比的被動型工具的吸引力進(jìn)一步提升。并且，作為國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的重要融資載體，科創(chuàng)債發(fā)行主體多為處于關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)階段的科技型企業(yè)，隨著其研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化落地，將有望持續(xù)增厚ETF凈值表現(xiàn)，這進(jìn)一步強(qiáng)化了資金的配置意愿。此外，市場容量充裕也是科創(chuàng)債ETF具備的吸引力之一。其標(biāo)的指數(shù)覆蓋滬深兩市，樣本空間廣闊，成分券規(guī)模可達(dá)萬億級別，為投資者提供了充足的流動性支持。
信用債ETF持續(xù)擴(kuò)容
在科創(chuàng)債ETF上市之前，首批8只基準(zhǔn)做市信用債（公司債）ETF為吸金主力。
基準(zhǔn)做市信用債（公司債）ETF也是創(chuàng)新品種，于今年1月底至2月初陸續(xù)上市。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至7月24日，首批8只基準(zhǔn)做市信用債（公司債）的單只規(guī)模均超過100億元，總規(guī)模合計達(dá)到1317.6億元。
其中，公司債ETF易方達(dá)、華夏信用債ETF、南方上證公司債ETF的規(guī)模分別超過200億元。
此外，較早成立的3只信用債ETF：平安公司債ETF、海富通短融ETF、海富通城投債ETF的規(guī)模也都達(dá)到200億元以上；加上首批8只基準(zhǔn)做市信用債（公司債），這11只信用債ETF的規(guī)模合計為2299.12億元。
值得一提的是，科創(chuàng)債ETF、基準(zhǔn)做市信用債（公司債）ETF的推出，帶來了重要增量，也改變了債券ETF市場格局。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，市場上只有20只債券ETF產(chǎn)品，并以利率債ETF為主，信用債ETF僅有3只。截至今年7月24日，債券ETF產(chǎn)品數(shù)量增加至39只，其中包括21只信用債ETF。目前，債券ETF總規(guī)模達(dá)到5075.30億元，較2024年底的規(guī)模增長了近2倍。
此外，從發(fā)展定位來看，有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前境內(nèi)債券ETF市場正式邁入支持“硬科技”發(fā)展新階段。
信用債ETF“高歌猛進(jìn)”的背后，誰是主要“推手”？
賀金龍談道，國內(nèi)債券型基金中被動型產(chǎn)品占比僅15%，而債券ETF占比則更低，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家市場。科創(chuàng)債ETF和基準(zhǔn)做市信用債（公司債）ETF的爆發(fā)表明機(jī)構(gòu)對透明、低成本、較高流動性配置工具的迫切需求，債券指數(shù)化投資進(jìn)入黃金期。
“上述標(biāo)的目前以機(jī)構(gòu)投資者為主，銀行、信托、險資是主力，ETF的高流動性也滿足一些機(jī)構(gòu)的交易型需求。目前多只信用債ETF被納入交易所質(zhì)押庫，支持投資者質(zhì)押融資，進(jìn)一步吸引追求收益增強(qiáng)的資金涌入。”賀金龍透露。
不過，對于投資者而言，隨著科創(chuàng)債ETF規(guī)模激增，需要注意防范一些風(fēng)險。
賀金龍建議，首先，應(yīng)關(guān)注交易的擁擠度，以及ETF的折溢價估值指標(biāo)。其次，需要注意ETF申贖機(jī)制可能放大債市波動，若有集中贖回行情，變現(xiàn)底層債券可能會遇到流動性問題。
蔣睿表示，截至2025年6月末，我國科創(chuàng)債已發(fā)行3157只，發(fā)行規(guī)模達(dá)32675億元，存續(xù)債券2259只，債券余額24455億元。按照當(dāng)前的科創(chuàng)債市場規(guī)模來看，當(dāng)前科創(chuàng)債ETF規(guī)模還算健康。
蔣睿進(jìn)一步分析稱，鑒于當(dāng)前科創(chuàng)債發(fā)行主體以中央國企為主，信用風(fēng)險尚且可控，但利率風(fēng)險不容忽視。并且，科創(chuàng)債ETF的持有者結(jié)構(gòu)需要重點(diǎn)關(guān)注，靈活的交易制度也可能因投資者行為一致性較強(qiáng)導(dǎo)致“流動性擠兌”。另外，要注意潛在的高溢價率風(fēng)險。
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